把握成长机会 深挖改革主题
《红周刊》作者 田江山
回首2013年，A股市场热点沿着改革和转型两条主线演绎，催生了成长股的疯牛行情和改革主题的全线迸发。研判2014年结构性行情是否延续，这是投资者为明年投资所最需要做的准备。
成长股分化但全年无忧
经历了2013年的持续上涨后，成长股的整体估值已经处于历史性高位，而且许多个股股价已经透支了2014年甚至2015年的业绩，这是制约明年成长股走势的一个重要因素。但是成长股行情的决定性因素是我国经济结构转型，这是由国内外环境深刻变化所决定的，将会是一个中长期的过程。因而，A股市场中成长股的行情将会持续很长一段时间，由于估值的因素，加上市场将对成长股业绩“证伪”，明年成长股分化将会比较严重，真正具备成长属性的个股将会走出独立行情。另外，由于成长股大都属于新兴产业，技术更新换代比较快，新产品、新概念的快速诞生将会催生成长股的想象空间，预计明年将会有崭新的行业和主题投资机会出现。2014年成长股投资机会或集中在TMT、医药、家电和汽车板块，原因在于这些板块既有良好的业绩支撑，也有国内消费升级的推动。
科技股再次扬帆起航
投资机会最多的当属TMT板块，首先从行业属性来看，其涵盖众多的细分行业，从移动互联网的电子、智慧城市和网络安全的计算机、4G的通信到公司并购活动频繁的传媒互联网；其次，美国科技股风起云涌的“映射效应”，纳斯达克[微博]指数迭创新高激励着科技股再次扬帆起航；最后TMT行业公司大都市值规模较小，符合高成长股的特性，也适合基金抱团取暖的盈利模式，具备中长期走牛的基础。从成长性角度把握目前高景气度的移动互联网行业，尤其是苹果和谷歌[微博]引领的移动互联网技术创新，在经历了2013年娱乐和社交大热后，2014年支付、教育和医疗等细分行业有望迎来新的投资机会。智慧城市等其他三个主题主要依赖于国家政策的推动，2014年仍是上述3个板块阶段性投资的最佳时期。从政策上看，我国2013年确立的新型城镇化和国家智慧城市试点的扩大，智慧城市的相关公司将持续受益；“斯诺登”事件后，政府的安全意识增强，对国产软件和芯片的支持力度提高，网络安全类公司将会获得进口替代性的机会；2013年工信部正式发布4G牌照，各大运营商，尤其是中国移动[微博]4G网络建设投资支出力度空前，各相关公司业绩将会在2014年陆续得到体现，4G也顺利从主题投资过渡到业绩推动阶段。在2013年疯狂上涨的传媒和互联网板块透支了2014年的业绩，在明年上半年会进行估值修复和业绩“证伪”，不过从行业的发展趋势和上市公司的动向看，外延式增长将会是该板块的主要催化剂，预计会在下半年重新获得投资机会。
关注仿制药和医疗器械并购的机会
医药板块2013年走势前高后低，主要原因是：今年广东药物招标和下半年的医药行业反贿赂，导致下半年板块表现不佳，不过随着2014年医改政策逐渐落地，将消除市场对政策不确定性的担忧，医药板块有望重新走强。主要把握两条路线：一，仿制药，据统计，2012～2015年，全球将有超过70个畅销的专利药陆续到期，而这些药品的年销售额将高达1400亿美元，这将为国内优秀的仿制药企业带来重大的投资机会。另外，随着医保控费和GSK事件的影响，国内原研药的超国民待遇将面临终结，国内仿制药的进口替代趋势增强。如双鹭药业、恒瑞医药、华东医药等实力较强，储备产品丰富的优秀仿制药公司受益。安信证券分析师叶寅认为可关注常山药业，公司的万脉舒是惟一获发改委批准的优质优价的水针制剂，GSK事件之后原研药受到较大影响，目前GSK占据60%市场份额，常山药业约为20%，进口替代空间大。另外，公司加强了仿制药研发投入，层次鲜明的3个储备产品梯队逐步清晰：1，即将放量的低分子肝素原料药和即将获批的那屈肝素、依诺肝素、达肝素制剂；2，未来3~5年贡献业绩的西地那非、透明质酸；3，5年之后的长效艾塞那肽及该平台其他候选药物。二，关注医疗器械并购成长，从强生医疗、GE医疗等全球性医疗器械公司成长的路径来看，大多是通过外延式并购来推动公司业绩长期增长，而这源于医疗器械细分行业容量有限。2013年国内医疗器械上市公司并购活动开始活跃，新华医疗、凯利泰等陆续展开巨额并购。以新华医疗为例，公司在短短的一年多的时间内在诊断试剂行业进行了两次大规模并购，继2012年公司以3.26亿元收购从事血液配型检测的长春博讯生物，2013年以3.8亿元收购具备体外诊断渠道的威士达，使公司具备了从诊断试剂产品到渠道的完整产业链，并购后的公司将产生协同效应，打开公司成长空间。另外，公司在制药装备和医疗服务方面也在加快并购的步伐，给公司增添持续增长的动力。
主题投资惊喜不断
转型与改革是我国经济在未来几年的主要基调，如果说转型是驱动中国经济结构调整的特征，那么进一步深化改革就是中国在新阶段释放的制度红利，十八届三中全会和中央经济会议的改革措施在2014年进入具体实施阶段，必将对A股市场产生深远的影响。预计2014年改革主题主要活跃的细分领域集中在国企改革和上海自贸区、军工。
国企改革和自贸区的结构性机会众多
上海国企改革备受市场关注，上海国资是仅次于央企的第二大国资系统，在新一轮国企改革的大背景下，又面临着上海自贸区的建设浪潮，上海国资委12月17日公布了《关于进一步深化上海国资改革促进企业发展的意见》，点燃了区域国资整合的导火索。同时，上海板块联动性较强，这势必会带动上海自贸区概念，随着自贸区政策的逐步开放，上海自贸区概念内部呈现出结构性行情，也将与上海国企改革主题交汇。华泰证券分析师冯伟认为，从资产证券化的角度，上海国资委旗下上市公司中有一些属于大集团、小公司的类型，因避免同业竞争和整合产业链业务的缘故，后续推进集团资产注入的概率较大，如东方明珠、百视通、上海医药、新世界、上海九百等。由于国企改革涉及诸多的利益关系，改革的成效也很难立即显现，所以更适合作交易性操作，逢低布局逢高减持是最佳策略，不宜追高买入。
重组和事件是军工主题的“牛鼻子”
军工主题是A股市场每年必炒的题材，其驱动逻辑主要是重组和事件，军工行业有庞大的未上市资产，仅有约20%的资产证券化率，这与国际水平相差甚远，带给市场无限的想象力，也是军工重组题材的主要催化剂，2013年中国重工注入核心的军工装备，再次点燃了市场做多的信心。兴业证券分析师认为，上市公司受益研究所企业化改制与核心军工资产证券化的程度主要由以下因素决定：1）大股东资产与上市公司资产规模比；2）大股东可能注入上市公司的资产比例；3）军工上市公司购买大股东资产的溢价率；4）注资完成后上市公司估值变化。航天系、电科集团、兵工集团资产证券化率相对较低，在新一轮军工资产证券化过程中机遇更大，旗下的航天长峰、航天科技、中航电子和光电股份等资产注入的预期较大，未来估值提升空间大，值得重点关注。近年来，我国与周边国家产生了多起摩擦事件，这或许将成为常态，也是推动未来军工主题一个主要因素。但是，事件性主题往往是突发性的，此类行情走势较为短暂，需要投资者密切跟踪军事和政治消息面的变化，并及时判断是否会激发市场题材炒作，从实战的角度来看，需要较高的操作水平，因而不建议不熟悉的投资者参与。需要投资者注意的是，军工资产不是以盈利为目的，而且军工企业的定价权非常弱，所以利润空间并不如市场想象的那么大。另外，军工企业是根据订单生产，整体业绩有很强的波动性，如生产直升机的哈飞股份，2009年至2012年扣非后净利润增长忽上忽下，股价也是大起大落，与市场预期相距甚远，因而军工主题暂时只能以交易性机会为主。
结合市场热点优选高送转股
“岁岁年年花相似，年年岁岁股不同”，这句话概括了高送转主题炒作的特点和规律，尽管2012年证监会加大了对上市公司分红的政策约束，但是高送转却依然长盛不衰。2014年高送转概念已经提前预热，云意电气和奋达科技暴涨走势明显强于2013年的高送转股，可以预见2014年高送转主题走势绝不输于去年。不过，2014年高送转主题有些新的特点需要注意：一，大部分优质成长股2013年涨幅过大，机构资金撤离迹象明显，这样会导致明年年报阶段的抢权和除权行情比往年偏弱。另外，创业板指数的调整态势逐渐明晰，一旦其走势与主板风格转换，有可能会对这部分个股产生较大的负面影响；二，抢权行情扑朔迷离，但之后的填权行情会带给投资者惊喜，经过前面的风险释放和证伪后，真正的成长股脱颖而出，将会走出波澜壮阔的填权行情，类似于2013年省广股份和光线传媒的填权牛股将大量涌现；三，记者通过对2013年高送转概念所属热点进行统计后发现，80%以上的高送转股都是今年的主流市场热点，触摸屏的欧菲光、传媒娱乐的华谊兄弟和蓝色光标等，这些都远远超过以往的平均水平，并且那些业绩高增长的个股表现更好。预计这种现象将会体现在2014年的高送转主题上。
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