——德勤集团借壳ST北生之全景解析

　　文/ 冯飞勇

　　从2009年申报创业板上市，到2011年转而冲击中小板而折戟于行业下行，再到现今借壳ST北生，德勤集团对登陆资本市场的追求锲而不舍。

　　今天，是ST北生股东大会表决微调后重组方案的日子，德勤再次面临考验。

　　德勤发展亟需资本市场助力

　　经过多年的发展，德勤集团已积累了相当的人才、技术、资本和客户资源等优势，成为舟山独树一帜的航运龙头。面对当前难得的发展机遇，公司要获得进一步发展，实现更多的战略目标，需要资本市场的助力。

　　众多与德勤一样处于发展重要阶段的浙江民营企业，都希望能够通过发行上市从资本市场募集资金，拓宽融资渠道，使资本市场成为企业低成本、长期性的筹资渠道和发展源泉。德勤身处其中，已经深刻地认识到资本市场是可以帮助公司拓宽融资渠道、调整产业结构、做大做强航运产业链并实现跨越式发展的利器。

　　德勤集团领导人多次在内部会议指出，公司谋求上市的目标，更为重要的是要通过这个发展平台，赢得更广阔的发展空间：一是能够盘活存量资产，引入增量资源，从而改善经营结构，使资产质量和经营业绩得到大幅度提升，进而提升企业核心竞争力；二是能够形成规范的现代化管理公司体制，促进公司管理水平的提升，并能够更加公平地参与国内外同类企业的竞争，在竞争中赢得发展；三是能塑造企业形象，提升企业品牌的影响力，用良好的姿态来赢得更佳的口碑，从而提升企业无形资产。

　　此外，在舟山群岛新区大开发中如何把握机遇，也是德勤人常挂嘴边的。“民营企业是新区的发展中最具活力的重要力量，上市之后的德勤集团将更有底气参与舟山群岛新区的建设。”公司董事长如是说。

　　德勤机缘巧合牵手ST北生

　　ST北生的命运多舛，A股市场上恐怕无其他公司能出其右。

　　2008年，公司前实际控制人何玉良的病逝，直接导致ST北生债务危机的爆发和正在进行的重组中止，公司随后步入破产重整程序。2009年，公司股票暂停上市，随后便踏上漫漫的重组之路。从2009年至2012年，郡原地产、尖山光电和罗益生物相继施救，但均因行业调控等因素导致无疾而终，可谓一波三折。时不我待，ST北生已到了退市的边缘！而一旦退市，将导致公司股票价值为零，前面各方付出的努力也将付诸东流。

　　为ST北生寻找合适的重组方并不容易。根据ST北生的重整计划，“重组方应当在重整程序终结之后以非公开发行股份购买资产等合法方式向北生药业注入净资产不低于人民币7 亿元、并具有一定盈利能力的优质资产，重组完成当年注入资产实现净利润应不低于1.5 亿元，并能在未来年度保证一定的增长，使北生药业恢复持续经营能力和持续盈利能力，成为业绩优良的上市公司。”尖山光电因光伏行业骤然滑坡而不得不放弃了重组。

　　为打通资本市场的通道，德勤集团转而考虑借壳上市。机缘巧合，与前任重组方郡原地产同处浙江的德勤集团走到了拯救ST北生的谈判桌上，双方确定了重组北生的预案。随后，ST北生因郡原地产赠送物业资产而暂时避免了退市的命运，为重组赢得了时间。

　　德勤的方案相较之前更优。公司股东承诺，若上述交易能在2013年内完成，将保证置入上市公司的资产于2013年、2014年及2015年三个年度合并报表归属于母公司所有者的净利润分别不低于2.47亿元、2.77亿元及3.06亿元，也明显高于重整计划确定的门槛。本次发行价格调整为3.00元/股，既远高于ST北生内在价值，也高于其他可参考破产重整案例的平均值。

　　德勤随后还追加了一项承诺：实际控制人认购的股份36个月内不上市交易或转让，且在上述锁定期届满后24个月内如发生转让和交易股份将保证其价格不低于10元/股。

　　航运回暖有望收获多赢局面

　　可以设想，如果重组后ST北生股价达到德勤实际控制人承诺的10元/股，那么这将意味着当年的所有的债权人都将至少收回70%以上的债权。相对于一些退市公司股票价值为零的惨重结局，这显然是个令人欣慰的结果。

　　此外，通过本次重大资产重组，北生药业将获取优质资产，转型进入物流运输业，恢复并增强上市公司持续经营和盈利能力，走上持续健康发展的良性轨道，有利于保护全体股东特别是中小股东的利益，实现上市公司、股东、债权人、企业职工等利益相关方多赢的格局。

　　值得欣慰的是，德勤所从事的船运及物流行业正显示出触底的信号。广发证券最近的行业分析报告认为，航运方面参考全动态估值，行业整体估值已经创历史新低，估值进一步下移的空间不大。从供需关系来看，2013年行业产能利用率将迎来拐点。2013年或是航运行业最后一个冬天，2014年全行业将迎来扭亏。

　　另外，根据交通运输部发布的《2011年中国航运发展报告》，德勤集团作为舟山船运及物流龙头企业，总运力规模排名全国第四，其经营状况一直明显优于行业内国有企业。加上公司经营所在地的舟山群岛新区开发升级为国家战略，公司应能获得更好的发展机遇，其发展前景备受投资者看好。据其披露的资料显示，截至2012年底，德勤的总运力为148.14万吨，总运输量为5036.44万吨（含三程、四程运输），营业收入为22.97亿元，净利润为1.85亿元。

　　期待ST北生翻开崭新的一页。（CIS）

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