⊙李允峰

　　为引导优化投资者结构，鼓励长期投资，今年以来沪深股市对个人从公开发行和转让市场取得的股票，股息红利所得按持股时间实行差别化个人所得税政策。对长期持股的投资者给予红利税上的优惠，当然是好事。可要是证券市场整体投机风气太浓，仅靠在分红税收上优惠让投资者坚定长期投资，显然还不太现实。

　　日前，一则关于球星姚明在A股市场所持有的股份严重缩水的报道，一下子放大了在沪深股市长期投资所面对的尴尬。姚明持有105.3万股合众思壮，公司上市后从113元多下跌到最近的16元多，姚明的投资缩水近6000万。

　　要想让股市投资者坚持长期投资，大前提是要把沪深股市建设成国民的财富中心。中国人民大学商法研究所所长刘俊海说，“股市疲软的主因是信心匮乏，信心匮乏的原因是诚信匮乏，根源在于监管和股权文化的匮乏。”。纵观沪深股市，与“牛短熊长”并行的，是屡见不鲜的过度包装、业绩“变脸”，甚至虚构利润、操纵股价、内幕交易、欺诈上市。要想让投资者有信心，管理层就应该针对这些投资者最为关注的问题拿出一系列的对策，尽早把IPO改革的具体方向和步骤告知公众，使投资人对市场能有长远的预期，这样，新股发行重启的消息才不会成为搅动市场的所谓利空冲击。

　　目前我国尚没有形成真正意义上的股权文化，投资者的权益没有在全社会得到尊重和保护，上市公司诚信文化较弱，没有认真履行其受托经济责任，没有主动把投资者的利益放在第一位，并以股东利益最大化为经营目标；大股东滥用其权利，侵害其他投资者利益，以体现自己作为主宰者的权威性、利益独享性；中小投资者对自身权利比较模糊，不了解正确的行权途径和方式，在权益受到侵害时表现得麻木不仁，维权意识比较淡漠。

　　针对文化缺失的现状，首先是要多方面、多角度构建股权文化，涵盖监管层、上市公司、投资者三个层面的共同推动；从强化监管层面，应将大股东纳入常态监管范围中，加大对关联交易、大股东信息披露等重点事项的监管，同时应加强证券监管部门、国有资产监管部门、司法机关等职能部门的合作，形成纵横交错的监管网络；从制度建设层面，应适时引入证券监管“和解”制度、“集团诉讼”制度，以加大上市公司大股东违法违规的成本，提高监管效率。

　　中国证监会在证券监管中，做了大量的工作，但监管手段和资源毕竟有限。新《证券法》实施后，证监会查处的案件数量成倍增长，但监管资源却很难同步增加。因此，要做到依法履行监管职责，有必要探索创新监管方式。借鉴美国及我国台湾、香港地区的成功经验，适时引入证券监管“和解”制度，将对降低证券执法成本，提高对大股东实施违法违规行为的监管效果。由于证券违法行为，涉及面广，案情复杂，调查难度较大，即使投入很大的行政监管资源也难以确凿地认定违法行为，而通过和解，相对人则不得否认证券监管机构对其违法行为的认定，有利于节约监管资源，降低行政诉讼风险。

　　针对大股东的操纵股价、信息披露违规等行为，事前、事中的监管当然是必要的，但这却不能杜绝此类行为的发生。所以，还需要强化事后的惩罚机制，建立健全的投资者利益保护机制。当下最为迫切的，就是完善民事侵权诉讼机制，及时引入集团诉讼制度，提高投资者行使救济权的便利性，提高大股东的违法成本，从而产生强有力的威慑作用。总之，只有把股市建设成一个以为投资者创造财富为责任的投资市场，股市信心才能不请自来，股市才会形成诚信的环境，长期投资理念才会成为市场的主流。

　　（作者系山东高校教师）

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