⊙子墨 ○编辑 杨刚
近期代持养券灰幕揭开,整个固定收益圈风声鹤唳。利率债回暖大概持续了一周多时间,但昨天上午突然平静下来,一开始大家都风传几家固定收益交易活跃的基金公司都接受调查,为了防止“触雷”暂时停止债券交易。不过,到中午才了解到真正原因并非如此。
此前有消息报道,财政部于周三招标七年期固息国债。因为二级利率品种收益率持续走低,投资者觉着未来市场方向不明朗,指望新债招标能指明方向,所以中标结果出来前大家都非常谨慎不敢出手,而不像市场传言的那样。稍后某接受过调查的交易人士表示,近期对债券代持业务的排查其实对业绩好的投资者风险更大,成交时会对收益率更加谨慎,因为亏损部分不好再隐藏。
二级利率品种突然遇冷,如果说是对固定收益非法业务监管力度加强所致,可能有点牵强,因为杜绝非法业务对合法业务负面作用有限。作为银行间市场化程度最高的国债二级市场,供求关系主要受市场预期影响。我们认为,利率债二级需求减弱主要原因是现阶段收益率偏低,估值优势荡然无存,并且基本面尚未出现实质性恶化,避险需求也未能释放,市场对收益率水平上行的预期才是打压买盘兴趣的罪魁祸首。
昨天新招七年期固息国债边际收益率为3.33%,与二级同期限国债基本持平。在一级半市场上,该券有卖盘挂在边际利率位置,加上返还手续费收益率逾3.34%,但仍无买盘问津。市场人士指出,按理说新债中标利率偏低,老债应该更具优势,不过市场发出不同声音。
新债与老债均缺乏需求,市场认为投资者对目前利率债收益率水平不认可,令收益率曲线承受上移压力。从目前二级债市供求力量对比来看,我们预计短期内利率品种收益率有上行压力,长端压力稍大令收益率曲线趋于陡峭化。不过,我们也认为,现券收益率回调空间有限,因为资金面依旧维持宽松态势,偏低的资金成本或将在一定程度上维持配置型需求。
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