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　　昨日起，2013年第一期和第二期储蓄国债（电子式）开始发行。第一期期限3年，票面年利率5%，最大发行额300亿元；第二期期限5年，票面年利率5.41%，最大发行额200亿元。这是今年首次发行电子式储蓄国债。与去年10月10日最后一次发行电子式的储蓄国债比较，当时发行的三年期品种和五年期品种票面利率分别为4.76%5.32%。今年三年和五年的电子式储蓄国债利率分别上升了0.24个百分点和0.09个百分点。一时间，储蓄国债作为无风险报酬率的参考，国债利率提高似乎成为加息的一种信号。

　　但笔者以为，储蓄国债作为满足长期储蓄性投资需求的不可流通记名国债品种，其发行规模有限，再者由于其没有流动性，与资本市场利率的走势相关度很小，因此，储蓄国债提高利率与央行加息关系不大，很难判定是央行加息的前兆。

　　纵观2006年以来历次储蓄国债的发行，也曾有高于此次储蓄国债利率。如2008年第一期和第二期储蓄国债利率达到5.74%。翻阅近几年发行历史可以发现，储蓄国债高利率大多出现在国家投资需求增加的时间段。因此，有理由相信，此次储蓄国债的发行可能与国家融资需求有关。

　　另外，财政部的公告显示，两期国债发行对象均为个人投资者，单一账户每期最高购买限额为500万元。两期国债个人债权托管账户实行实名制，可以办理挂失补办、提前兑取、质押贷款和非交易过户，但不可流通转让。笔者以为，由于其没有流动性，并且规模有限，此次储蓄国债一方面将满足国家投资的需求，另一方面满足个人投资者长期储蓄性投资需求。

　　从宏观经济来看，最新发布的CPI、PPI、PMI等数据或可能验证加息的可能性较小。国家统计局最新数据显示，3月CPI同比上涨2.1%，较上月大幅回落1.1个百分点，低于此前市场预期。环比下降0.9%，是自2006年4月以来的最大跌幅。

　　更值得注意的是，3月PMI为50.9%，比上月上升0.8个百分点，连续6个月位于临界点以上。

　　通过一季度部分数据可以看到，截至目前，国内经济并未出现过热的迹象，再加上今年经济仍在弱复苏中，因此央行收紧流动性的概率偏低。与此同时，截至目前，央行在货币市场上的操作也是中性的，没有体现出收紧流动性的倾向。

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