最具投资价值酒企业： 五粮液和洋河股份
首席研究员 李清竹
2013.3.4
251期
最具投资价值奖
在过去一段时间中，有关反腐对白酒企业的影响，各路人士看法各异，不过其中对五粮液的争执要远少于其老对手贵州茅台，由于五粮液受贪腐消费的影响较小，从品牌形象角度，五粮液如今也已经不逊于茅台。
作为年销售额超过200亿元的行业巨头，五粮液依然保持着每年30%以上的增长速度，这一点让一些所谓的中小规模高成长企业望尘莫及，如今，公司的市盈率只有10倍，PEG只有0.3，对于这样的股票，投资者还等什么呢？
洋河股份是白酒行业的后起之秀。洋河的腾飞始于上市，从一家区域性的二线企业成长为全国性的领军企业，洋河只用了4年时间，每年的销售收入平均增长率超过60%，如今规模上已经成为仅次于五粮液和茅台的第三大白酒企业。地处江苏腹地的洋河股份，它的成长具备典型的苏商风格，稳健而高效。
尽管业绩增长可能将无可避免地放缓，但其高成长的优势在白酒行业中依然是显而易见的，目前公司的市盈率只有15倍，PEG也只有0.3，有着突出的投资价值。
最不具投资价值奖
惠泉啤酒这次不仅是酒类上市公司中最差投资价值企业，还是最差营销企业，足见这家区域性啤酒企业的表现有多糟糕。
公司每年投放的销售费用高达1亿元，然而，最近3年公司销售收入却逐年下滑，与整个酒行业的成长相比格格不入，公司的营销能力让人无法满意。因此，公司的盈利自然也不会理想，在连续几年净利润负增长之后，2012年前三季度最终出现了亏损。
由于券商分析师们也懒得去看这家缺乏投资亮点的公司，以至于我们难以获得有关这家公司的未来业绩预期，若非出现并购重组，这家公司目前的股价已经远超出了其本身的价值。
这是一家老大难公司，上市以来，不是微利就是巨亏，对于投资者而言，这家公司的股价只留下技术性的短期波段机会。公司每年的盈利表现，让人无法对这家公司的未来业绩有任何积极的期待。公司目前的股价不到6元，考虑到基本面，这样的价格毫无吸引力。
作为中信集团旗下公司，中葡股份本来有着优厚的资源，但在充分竞争的葡萄酒行业，一切由产品说了算，如果管理和营销策略不发生大的转变，前景依然不乐观。■
最具投资价值酒企:
五粮液和洋河股份
《投资者报》分析员 杨秀红
自政府限制“三公消费”以来，上市酒企就遭遇着一波接一波的冲击。去年底的塑化剂事件，更是令其遭遇了一场前所未有的劫难。2月26日，白酒龙头贵州茅台和五粮液接到了4.49亿元的反垄断罚单，引得业界一片唏嘘。
在这一多事之秋，投资者眼中昔日的白马股，还是否具有投资价值？答案是肯定的。
近期，《投资者报》研究院借用美国投资大师彼得?林奇衡量投资价值的重要指标PEG，并结合2012年前三季度净利润增长率，对国内29家酒类上市公司（剔除*ST广夏）进行了投资价值分析。
PEG指标即市盈率相对盈利增长的比率，是由上市公司的市盈率除以盈利增长速度得到的数值。PEG的计算公式为：PEG=市盈率÷盈利增长率。该指标既可以通过市盈率考察公司目前的财务状况，又通过盈利增长速度考察未来一段时期内公司的增长预期，因此是一个比较完美的选股参考指标。
PEG值越低，说明该股的市盈率越低，或者盈利增长率越高，从而越具有投资价值。彼得?林奇曾指出，最理想的投资对象，其PEG值应该低于0.5。
哪些上市酒企的PEG值较低并具备较高的投资价值呢？根据Wind数据统计，目前机构对18家酒类企业进行了盈利预测，给出了这些公司未来3年的净利润复合增长率，结合当前的PE，我们计算得到了这18家酒企的PEG。其中8家酒企的PEG在0.5以下，按照PEG由小到大的顺序排列，分别为酒鬼酒、泸州老窖、五粮液、洋河股份、贵州茅台、沱牌舍得、古井贡酒、金种子酒。
然后，我们将2012年前三季度企业净利润增长率作为辅助指标对上述8家公司进行了筛选。由于酒鬼酒受塑化剂事件影响较深，未来一段时期业绩恐难大幅增长，因此我们将该公司剔除。同时，由于泸州老窖净利润增长率不及洋河股份，所以在PEG相近的情形下，其投资价值稍逊于后者。最终，我们评选出当前最具投资价值的两家公司：五粮液和洋河股份。目前这两家公司的PEG值均为0.30。
根据机构综合预测，这两家公司未来3年的净利润复合增长率分别为33.83%和45.31%。
机构的预测有些偏于保守，因为其业绩预测值均低于公司过去3年的净利润复合增长率。我们根据财报测算得出，五粮液过去3年的净利润复合增长率为50.38%，洋河股份更是高达75.56%。
可见，虽然遭遇了多重负面冲击，白酒巨头五粮液依然具备很高的投资价值。
此外，在29家酒企中，还有11家公司，机构没有给出未来盈利预测，我们无法测算其PEG。这也从侧面说明，这些公司业绩一般，机构甚至都不肯花费时间预测其未来业绩。
因此，我们根据这些公司过去的业绩评选出投资价值最差的公司，分别为惠泉啤酒和中葡股份。这两家公司2012年前三季度的净利润增长率分别为-172.77%和-152.81%。
其中，惠泉啤酒已发布公告，称因市场竞争激烈及营销失策，预计2012年净利润亏损7200万元左右。中葡股份虽然预告其净利润将扭亏为盈，但其扭亏主要靠股权转让，并不具备可持续性。■
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