理财周报记者 钱文俊/文

　　▲ 代码：600557 / 行业：医药生物 / EPS：0.81元 / PE：31.11倍 / 流通股：3.07亿股

　　 康缘药业去年三季报显示，1月至9月实现营业收入为13.65亿元，同比增长17.81%；实现归属于上市公司股东净利润1.84亿元，同比增长13.31%，对应每股收益0.44元。

　　 单从三季度看，康缘药业实现收入5.31亿元，同比增长25.83%。在“毒胶囊”事件后，上半年胶囊产品线营业收入同比下滑15.87%，目前，环比收入提升已经趋于明显。

　　 同时也是得益于“毒胶囊”事件，康缘药业实现了转型，顺利完成产品替换。

　　 在胶囊收入逐渐下滑的情况下，热毒宁已经撑起来公司的半壁江山。未来数年，热毒宁依旧是康缘药业成长的关键。不少分析师认为，未来热毒宁三年复合增长率有望维持在35%以上。而康缘药业中报数据则显示，上半年热毒宁注射液营收翻番，其毛利率高达80%，盈利能力非常强。华宝证券俞向兵认为，长久看来，热毒宁有望成为过10亿的大品种。

　　 除了热毒宁，康缘药业另一个获利能力的品种银杏内酯，于去年11月获得国家食品药品监督管理局颁发的新药证书及药品注册批件。银杏内酯注射剂获批意味着康缘药业产品线拓宽到更为广阔的心脑血管领域，目前，心脑血管用药属于第二大类药，约占全国药品销售总额的15%，其中中成药市场规模接近400亿元，并且临床以注射剂为主。银杏类药业在细分领域处于领先地位，市场份额超过20%。康缘药业此次获批的银杏内酯注射液含银杏内酯A、B达95%以上，组分明确，可测物质含量、以及起效成分较目前市面上银杏主流用药大大提高。与舒血宁相比，胸梗以及脑梗治愈率有明显提高。由于2012年及2013年银杏内酯依旧处于推广期，预计对业绩贡献依旧不大。

　　 近期，康缘药业需要面对的最大挑战，是2月5日举行的临时股东大会。

　　 届时，将投票审议非公开发行方案。这份被外界认为是变相股权激励方案的定向增发方案，由于目前增发价格已严重倒挂，很可能被其他股东用脚投票否决。

　　 截至2013年2月1日，康缘药业股价为25.81元/股，而非公开增发的价格为17.83元/股，溢价已高达45%。而定增股份数量为2019万股，其中集团认购673万股，汇康资产管理计划认购1346万股，其中8000万元资金为管理层自筹资金，其余1600万元面向机构投资者申购，杠杆为1:2。公告显示，此次定向增发将新增植物提取物产能1500吨，同时增加流动资金，减少公司财务费用。

　　 不过，2008年同样实行了定向增发募集2.8亿元，仅有现代中药注射剂生产线技术改造项目完成并产生收益，而散结镇痛胶囊产业化项目完成进度不到50%。

　　“2013中国好股票”评选委员会鉴定报告

　　公司新形式股权激励充分表明了管理层信心。银杏内酯前景可观。不过短期涨幅已经过大了。看好。

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