文兴

　　统计局的经济数据还能支持A股市场上涨吗？这个问题比刚过去的2012年值得品味也值得回答。

　　首先来看A股市场的“88魔咒”能否打破？其实，在几天前和投资界朋友在微信交流时就谈到一个令人担心的现象：“88魔咒”。即存在一个现象，从历史上来看，公募基金的仓位一旦到达88%的水平，则意味着A股基本处在一个相对的高点，下行风险极大，这就是所谓的“88魔咒”。以历史资料来看，2011年4月、2012年3月、2012年6月，公募基金仓位三度逼近88%的水平，其后均呈现阴跌走势。由此观之，“88魔咒”不可忽视。而目前基金仓位再度突破这个数值，且指数从1949点开始反攻最高涨幅达18%，技术上亦具有相当的调整需要。A股市场的底和顶与公募基金密切相关，不断与大盘基准比较，股市下跌了，相对仓位重了，就必须减仓，“砸”！股市上涨了，相对仓位轻了，就必须加仓，“追”！如此管理规则必定造就“88魔咒”。对于一个以资金推动为主的市场而言，增量资金决定着市场反弹的高度。一般而言，开放式股票型基金的仓位上限为95%，下限为60%。当基金仓位达到88%或以上的水平时，其加仓的幅度将大幅减小。如果增量资金不能有效跟进，市场快速调整将成为必然。“88魔咒”还是没能打破。

　　经济数据能支持A股稍后上升吗？统计局在周五发布了最新的宏观经济数据，除GDP等少数数据外，CPI、PPI、PMI等都可以一窥经济运行的状况。当然，CPI数据还是有点出乎多数人的预期，2012年12月CPI同比上涨2.5%创7个月新高。几位原来不太相信“88魔咒”的投资界朋友开始减仓。2012年12月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.5%。客观地说这次CPI的快速上升，应该与天气有关，属于季节性因素。但是人们还是会担心物价或重拾涨势。

　　经济学上，一般把CPI大于3%称为通货膨胀。最新的数据没有GDP，如果GDP的增速估计在8%左右，现在的CPI还属于可接受状态，但还要看到企业活动有涨价的内在要求。来看看生产者方面的数据PPI。去年12月PPI同比下降1.9%，2012年12月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.9%，环比下降0.1%。工业生产者购进价格同比下降2.4%，环比下降0.1%。2012年，工业生产者出厂价格比上年下降1.7%，工业生产者购进价格比上年下降1.8%。已经出现连续四个月的回升，反映企业利润有所回升。这里，笔者建议朋友们看PMI，制造业PMI是连续3个月在50%荣枯线之上，而非制造业PMI是连续十个月在50%荣枯线之上了。PMI是反映企业对未来订单的判断，现在来看，企业层面的经营活动还是比较积极的，这是我们分析比较看重的一个数据。因为从历史经验来看，PMI与GDP密切关联，而且提前反映GDP走向，笔者预计它比GDP提早大约半年的时间，PMI采购经理指数是国际通行的宏观经济监测体系，涵盖生产与流通、制造业与非制造业等领域，对国家经济活动的监测和预测具有重要作用。由此可见，经济数据有支持A股上升的宏观基础，股市不会差到哪里去。

　　有没有忧虑呢？近日央行也公布一些数据，值得品味，主要就是资金运行效率低下。2012年末，广义货币(M2)余额97.42万亿元，同比增长13.8%(全年初预期目标14%)，比11月末低0.1个百分点，比上年末高0.2个百分点。央行10日数据显示，广义货币供应量M2余额逼近百万亿大关。如果以8%的增速估算(因为GDP数据还没有公布)，2012年GDP将达到51万亿，M2与GDP的比例将高达190%。

　　这是一个什么状况呢？说白了就是投入约2元才产生1元的经济活动！数据显示，M2与名义GDP比值，1996年是个转折点，这一年两者相等比值为1，此后一路上升到2003年并维持在1.5以上；2009年新增信贷达到9.6万亿，M2与GDP的比值进一步上升到1.8，说明资金效率和金融机构的效率较低，这是投资界朋友都是比较忧心的。

　　综上所述，笔者认为，股市短期有压力，中长期有预期，结构存在调整的必要，宏观经济应该能支撑股市。

　　(作者为上海证券界资深人士)

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