新浪财经讯 华泰证券于1月12日在南京举办“华泰证券2013年紫金理财新年投资论坛”。会议就2013年宏观经济形势、行业投资策略与资产配置建议等议题进行研讨。 新浪财经全程直播；华泰证券宏观研究员张晶认为中国式“影子银行”的规模估计在25万亿元以上，管理层近期已经展开清理，如何清理或将影响中国经济。

　　报告部分摘要：影子银行影响中国经济

　　影子银行支持了政府债务

　　截止至2012年9月，银行表内的“影子”部分规模在10万亿左右。非保本银行理财产品对应的是放在银行表外的资产，根据惠誉提供的数据，截至2012年9月底，全国理财产品的规模约为12万亿元，其中非保本的产品大致占比80%-90%，约10万亿。如果再算上私人直接持有信托(截止至2012年9月，全行业信托资产规模已经扩张至6.32万亿元)、企业债券；再算上未贴现的票据和民间借贷(央行调查估计在3-4万亿元)。如此，区别于正规信贷业务的其他债务融资方式，即所谓的中国式“影子银行”的规模估计在25万亿元以上。

　　清理可能已经展开

　　尚福林在10月22日银监会内部3季度形势分析会，首次提到地方政府融资平台风险不容忽视；

　　近两个月，各类影子银行业务清查悄然开始，近期银行信贷额度开始紧张；

　　同业资产从7月份开始收缩(同业业务规模大的银行，核心负债依存度压力大)；

　　肖钢关于“影子银行”是庞氏骗局；

　　华夏、中信银行等理财产品违约事件，代销业务的紧急清查，高收益理财产品市场将受到压缩。

　　最理想的结果：柔性收紧

　　执行弹性宽松的货币政策(降准降息)，对于高负债部门，维持其资金链不致整体崩溃

　　银行表内信贷额度控制应该保持一定弹性，保证表外债务到期资产回表的空间。

　　允许存量债务滚动，设计适当债务存续方式，但债务总量严格控制(2011年11月至2012年5月银监会政策)

　　比以往更棘手的，2013年6月份以后4万亿高收益信托债务陆续到期。如何处理？

　　如果处理得当，短期不会造成市场风险溢价上升，甚至由于收紧债务供给，存量还可能收益，风险溢价收窄；货币市场利率和理财收益率都会下行。

　　存在这种可能性，中央经济工作会和央行货币例会皆强调，坚决守住不发生系统性金融风险的底线。

　　不能排除的风险：刚性收紧

　　如果政策开始强力调控银行基于同业业务和对“其他金融机构信贷”等表内的“信贷扩张”，同时控制基于银行理财产品和信托贷款等表外的“信贷扩张”，信贷扩张的突然收缩，实体经济流动性将全面趋紧，无序违约事件的发生，信用违约风险将明显上升，高财务杠杆的股票和信用债券将面临巨大的投资风险。 (2011年10月份之前的状态)

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