VC/PE机构加紧投入13亿

　　截至2012年三季度，这19家公司的货币资金+交易性金融资产总额达137.18亿，平均7.22亿，排在前面的是龙力生物15.35亿、大北农14.25亿、大华农13.10亿

　　理财周报上市公司重大项目实验室研究员 杨流茂/文

　　从丁磊养猪到武钢养猪，再到高盛养猪，这一系列事件背后隐含了一种重要趋势：资本在不遗余力地追逐农业。近日，又有农业方面的好消息传来。

　　信达证券12月13日发布的第十五期周报显示，农林牧渔指数上涨6.55%，跑赢沪深300指数0.35个百分点。

　　 随着农产品年底消费进入旺季，以及此次“中央一号文件”对市场的利多，农业在今年年底以及明年的行情值得期待。

　　那么，在中小创业板的农业公司里，哪些会有实力率先对外扩张？在活跃的VC/PE机构里，情形又是怎样的？理财周报本期将深入研究农林牧渔业可自由支配资金的扩张度。

　　自由现金流：

　　雏鹰农牧等3家减少超5亿

　　理财周报记者统计了中小创业板19家农林牧渔业上市公司，共包括畜禽养殖Ⅲ4家，动物保健Ⅲ、水产养殖、饲料Ⅲ和其他农产品加工各3家，种子生产2家，林业Ⅲ1家。

　　截至2012年三季度，这19家公司的可用资金（货币资金+交易性金融资产）总额达137.18亿，平均7.22亿。

　　 排在前面的是龙力生物（002604.SZ）15.35亿、大北农(002385.SZ)14.25亿、大华农13.10亿；最低的为2012年6月上市的福建金森3.15亿。

　　这19家公司中有交易性金融资产的仅2家，分别是金新农（002548.SZ）8056万和海大集团(002311.SZ)657.76万。

　　 2011年、2012年连续两年没有短期借款的是大华农（300186..SZ）、大康牧业（002505.SZ）、福建金森（002679.SZ）和量子高科（300149.SZ）。

　　2012年流动资产/流动负债方面，名列前三的是神农大丰(300189.SZ)28.95、大华农17.69、量子高科13.15，垫底的是圣农发展1.12、天宝股份1.41和海大集团1.56。

　　在企业自由现金流方面，19家公司中有10家为正，9家为负：除天宝股份和瑞普生物（300119.SZ）外，海大集团1.68亿和大华农1.1亿居前；最差的是圣农发展-5.20亿，而百洋股份、金河生物和雏鹰农牧均低于-4亿。

　　自2008年至2011年，这19家企业的自由现金流总和呈上升趋势，分别为-6.37亿、-24.01亿、-62.63亿、-66.57亿，在2012年则有大幅改善，为-15.24亿。

　　不过，在理财周报记者统计的20个行业中，农林牧渔业可自由动用现金程度仅排第15名，稍好于机械设备、有色金属、化工、建筑建材和黑色金属。

　　“不差钱”的大华农：

　　2013年再建95家连锁店

　　大华农（300186.SZ）的主营业务包括兽用生物制品、兽用药物制剂和饲料添加剂三部分。

　　 该公司还是禽流感疫苗和蓝耳病疫苗的国家指定生产单位，以政府采购为主要销售渠道。

　　据大华农2012年前三季度报告，1-9月份实现销售收入5.96亿元，同比增长24.78%；净利润1.16亿元，同比增长21.38%，其中第三季度净利润5487万元，单季同比增长35%。

　　2012年前三季度，大华农企业自由现金流达1.10亿，与2011年相比增加14.72亿，位列19家公司第一。

　　目前，大华农的募投项目“年生产8000吨中兽药产业化技术改造项目”首期工程已完成。“

　　 “该项目首期工程已完成并投产，第二期工程土建和净化工程建设已完成，正在进行设备招标工作。”大华农董事会办公室工作人员告诉理财周报记者。

　　前三季度，大华农通过收购、重组等方式大力发展新产业、新项目，扩大规模，提升公司的品种规模优势。

　　 “公司正在进行的项目包括与珠江水产合作项目、与胜利股份合作项目，以及收购佛山正典部分股权的项目。”上述工作人员表示。

　　目前，大华农已经与胜利股份签订了《合作意向书》，借助胜利股份生物发酵技术助推公司向微生态与酶制剂产业发展。

　　 该公司与佛山正典签订了《合作意向书》，就鸡球虫病疫苗及其动保系列产品与谭志坚等44名自然人开展合作，以填补公司球虫病疫苗的空白，提升公司产品国际竞争力及实现公司产品品牌向多元化发展。

　　 公司还与珠江水产、珠江水产研究所水产药物实验厂签署了《合作备忘录》。

　　未来，大华农将继续完善动物保健品产品品种，增加水禽、水产、宠物等兽药品种，重点发展新型兽用生物制品、生物添加剂(氨基酸、酶制剂、微生态制剂)、中兽药等产品，并向原料药、蛋产品、佐剂、免疫设备等上下游继续延伸产业链。

　　在营销渠道上，大华农已初步摸索出“乡村兽医+GSP”与代理大宗畜牧兽医物资两种经营模式，目前正与相关的兽医站及国内外知名企业开展合作洽谈，预计第四季度将有合作实质进展。

　　大华农对GSP的业务定位是创新业务模式，将公司打造成动物保健方案优秀供应商。经营好养殖过程中技术服务工作，同时为其他厂商的优秀产品提供销售平台。

　　 目前，大华农已完成25家连锁店的建设，希望在2013年建成120家。主要区域在广东、广西、江苏、山东、河南等地，这些地区市场较为开放、市场容量大、大华农已有一定发展基础与影响力。

　　海大集团：猪饲料业务是未来重点

　　“今年农业板块受到全球宏观经济不振的影响，肉类终端产品包括猪、鸡、鸭、鱼产品价格低迷；下半年受到美国旱灾影响，面临原料包括玉米、豆粕价格大幅上涨。总体上，全年受到上游原料价格上涨、下游终端价格低迷的冲击，养殖利润对比2011年有较大幅度的回落。”海大集团董事会办公室工作人员表示。

　　不过，海大集团依然保持了较理想的增长形势：截至三季度末，公司销售收入120亿，同比增长32.7%，实现净利润4.1亿，同比增长31.95%。

　　 这一切离不开海大集团的成本控制和终端把控能力。

　　海大集团有专业的采购团队对原料价格实时跟踪，通过集中采购、原料贸易调节、套期保值等方式，其采购价格低于市场平均价格。

　　 今年8月份玉米、豆粕价格大幅上升，公司准确判断，提前备料，在三季度水产养殖景气度同比下降的情况下，饲料毛利率同比有所提升。

　　目前水产、生猪养殖产业化水平不高，饲料企业绕过经销商直面终端可能带来经营效率低下。

　　 饲料企业对于终端把控力关键在于能否持续提升养殖户、经销商收益，实现共同成长。

　　2012年公司启动经销商伙伴成长计划，引导经销商参与服务体系，公司以技术服务为主，经销商提供非技术服务，提高养殖户养殖成功率和经济效益，进一步提高终端客户粘性。

　　“明年公司仍将围绕养殖环节的需求，为养殖户提供包括饲料、苗种、调水产品、养殖技术方案等全方位的产品和服务，以保证公司的养殖户盈利并成为盈利能力最强的养殖群体，提高养殖户、饲料经销商、公司产业链的总体利润，从而保证公司销量、利润的持续增长。”海大集团董事会办公室工作人员告诉记者。

　　海大集团（002311.SZ）主营业务为水产预混料、水产配合料、畜禽配合料的生产和销售，其中水产预混料稳居行业第一，市场占有率达到20%。

　　 水产配合料高速增长，近5年销量年复合增速达43%，市场占有率提升至10%。

　　 畜禽饲料成为重要的业绩增长点，近5年销量年复合增速为36%，2011年收入和利润贡献分别达到39%和16%。

　　海大集团曾于2006年、2010年将水产料产业快速复制到鸡鸭料和猪料中，近5年收入、净利、饲料销量年均复合增速分别达到47%、45%和39%，均高于行业33%、43%和9%的平均增速。

　　“未来几年猪饲料将保持高速增长，公司将参照水产饲料的服务方式，为猪养殖户提供饲料、苗种、畜药、养殖技术的全套产品及服务，提高公司猪饲料产品的竞争力。”海大集团董事会办公室工作人员说。

　　海大集团还透露，未来公司将在重点市场，包括华南、华中、华东地区继续投资建厂，每年保持100万吨复合饲料以上产能增长。

　　VC/PE机构加紧进入农业

　　觊觎农业的不只是上市公司。

　　截至2012年12月6日，在创业板发行监管部首次公开发行股票申报企业基本信息情况表中，共有5家农业类公司处于落实反馈意见中，分别是新疆康地种业科技股份有限公司、甘肃陇原中天生物工程股份有限公司、君禾泵业股份有限公司、内蒙古凌志马铃薯科技股份有限公司和长沙兴嘉生物工程股份有限公司；另有一家上海丰科生物科技股份有限公司处于中止审查状态。

　　而VC/PE机构对农业投资更是积极。投中集团最新统计显示，今年前三季度VC/PE机构对农业投资披露融资案例37起，融资规模13.4亿美元。

　　“从丁磊养猪到武钢养猪，近年来现代农业、生态农业已经成为VC/PE投资新热点，基于我国庞大的人口基数，农业产业规模的增长态势将长期持续。”清科研究中心研究员余昕表示。

　　 上诉研究员还表示，“目前农业产业投资价值正逐渐得到投资者认可，农业投资规模正呈现快速增长态势。各产业基金的出现，有助于农业企业引入专业化PE机构进行战略扩张，有利于整个农业产业链的整合。”

　　另外，在农副产品深加工领域，三季度共披露3起投资案例：深创投注资湖北荆州小胡鸭食品、同创伟业注资湖南贵太太茶油以及融汇鑫创投注资特色林果深加工企业刀郎枣业。

　　在投资回报方面，今年三季度农业账面退出回报率较高，达到5.49倍，高于全行业平均水平2.73倍。

　　 今年三季度农业领域共有3家企业登陆资本市场，分别是节水抗旱植物研发企业蒙草抗旱、水产科技研发企业百洋水产、猪肉产品供应商普甜食品。

　　 其中蒙草抗旱和百洋水产具有VC/PE机构投资背景，深创投、红杉资本等机构实现退出。

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