《红周刊》特约 彭肇建

　　历史会重演，但不会重复。11月19日沪指击穿“维稳行情”起点1999点，再次验证了自2008年以来所有被称之为“维稳”的行情都是稳不住的。但是，12月4日沪指探低1949点后就拒绝下跌并重回2000点，这样的走势又是2008年以来没有过的。

　　如果说沪指这次的表现是利用“维稳行情”的历史阴影，选择了诱敌深入的策略，那么，银行股打的却是一场防守反击，在多方球门前既无惊更无险。撇开汇金增持的四大行不谈，就以交行为例，9月26日的最低价是4.07元，“维稳行情”后的最低价是4.15元，到12月4日的最低价是4.21元。指数在下跌，交行的底部却在依次抬高。如今，银行股集体创出了自9月26日以来的阶段性新高，也就是说，多方在守护住自己球门的前提下，快速地将足球踢入空方的球门。

　　这场漂亮的防守反击，首先得益于银行股本身的利空已经在9月26日被市场充分消化。其次得益于股息红利税差别化征收的利好滞后效应逐步显现。

　　我一直将银行股与长期债券作比较，我曾在茶坊里写过《用买债券的心态买工行》一文，此后把银行股当做特殊债券来看待的观点始终未变。这次股息红利税差别化征收，就在银行股与长期债券的比价关系中，给银行股增加了一个砝码。

　　另外，股息红利税差别化征收不利于银行股融券做空。假设一家银行股的分配方案是每股派发股息0.2元，到分红时股票持有满一年，实际到手的股息是每股0.19元；现在卖出后再买进，实际到手的就是0.18元。对于高价股来说，0.01元的差异对收益率的影响微乎其微，但对4元左右的银行股来说就影响了0.25%的收益率，而目前活期存款年利率也不过0.385%。更何况，如果在分红前一个月内卖出再买进，实际到手的股息只有0.16元。时间越往后推，银行股融券做空的成本就越高。

　　在弱市中，我们会对利好熟视无睹，但利好的效应迟早会体现，这不以任何人的意志为转移，这样的历史也在不断重演。差别比红利税滞后效应的显现，就是一个最现实的例子。

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