2012年中国资本市场峰会于12月3日在北京举行。图为美银美林亚洲外汇及固定资产专家克劳迪奥·派伦。（新浪财经 程祖灏 摄）

　　新浪财经讯 2012年中国资本市场峰会于12月3日在北京举行，主题为《预测与展望——全球经济预测与资本市场展望》。美银美林亚洲外汇及固定资产专家克劳迪奥·派伦出席会议并发表精彩演讲。

　　附：美银美林亚洲外汇及固定资产专家克劳迪奥·派伦演讲实录

　　各位下午好，感谢大家邀请我参加资本市场峰会，非常荣幸能够参加这个会议，我的发言题目是中国债券市场开放、挑战与机遇并存。今天有三点大家要记住，一是开放的中国债券市场，对国内经济和外国投资者有什么样的效益，我想说这是互利的，我们不仅仅有这样的机会，也应该有共同挑战。第二现在的潜力还是非常大的，中国是第三大债务市场，机会比较多。第三我们要看出资本的流动，原来是东部向西部流动。最后现在有很多区域化债券流动，市场的开放要在这样的框架下考虑。一是互利的问题，二是潜力很大，三是区域性发展。

　　什么是最佳转化债券市场风险？第二有效分配资本是非常重要的，随着收入水平提高，资本要有效分配。美林参加了美洲央行行长会议，很多央行和主权基金都参加了会议。我们对中国债务市场确实有很大的希望，51%的参会者对中国的证券市场有兴趣，33%想在中国进行投资，可见在中国投资的兴趣是比较高的，因为中国的规模比较大，也有多样化的需求。中国经济非常依赖于银行贷款，图中蓝色部分是中国GDP的发展趋势，橙色是银行贷款。资本分配都是通过银行系统，在中国经济中发挥自己的作用。淡蓝色是债券，可见对银行的依赖程度很高。那我们做的工作是否是减少对银行贷款的依赖而增加债券市场？也不完全是这样，银行会有一些渠道信息，而债券市场是不对称的，国际国内要有透明度，进行监管审慎研究，所以我说重点要放在这个方面。转轨过程不是一夜之间完成，它是非常关键的。对国外投资者具有讽刺意义的是中国现在结构性的增长非常大，有很多授信，还存在道德风险。大家很依赖银行贷款，但立刻转到证券市场融资也不是很容易实现。

　　中国的机遇和潜力，左图是每年债券发行情况，中国的市场增长7%，债券市场3万多亿人民币，也是很大的比例，在世界上也占有很大的地位，需求非常大，必须有充分的贡献。如果银行系统在资本市场的作用受到了限制，外国投资者进入市场投资，还要做很多工作。另外主板市场、二板市场、一级、二级市场。2011年-2012年，国家在银行占比多少，也就是说国有银行、央行全部收回。但二级市场也有这样的情况，外国银行虽然比例比较小，但在二级市场也发挥一定的作用。当然有了中国银行执业知照的话，会有更多的经营渠道。

　　关于QFII和RQFII，有一点值得关注，中国经济过渡的过程中，QFII是合格的外国机构投资者，他们进入投资重点是股票市场，但RQFII是放在两方面，一是允许银行间投资，股票、外汇市场，RQFII的设计原来是把重点放在债券投资而不是股票投资。今年我们看到了很大的变化。二级市场是央行的票据和政府的债券，给大家讲一下有限的，积极的重点，在二级市场大家可以看到左图在2011年总量中的比例，可以看出达到8%，参与很积极。国家银行在二级市场中的作用不如在一级市场中大。所有外国银行在二级市场，2005年就开始购买中国的债券，外国银行持续购买中国的债券市场。

　　监管情况，QFII宣布以后，贷款利率进一步放开了，可以让更多的银行业摆脱参与中间的行为，进一步开放QFII市场。QFII计划在不断向上增长，这是非常好的。现在将达到250亿美元，有158家外国的金融机构参与进来。这张幻灯片是我们非常感兴趣的，即其他机构持有的债券，1160亿人民币，增加了40%。这是银行间债券市场，使用RQFII和其他的投资者渠道有大量的活动。持有这些的不仅仅是央行的票据、政策性债券和其他的债券，主权基金确实是大家愿意持有的，因为它是高流动性，高质量的投资产品。中国在国际基准中所处的水平，仍然比较落后。

　　对亚洲来讲，财务政策作为缺少全球通行措施，2008年开始，亚洲区域财政出现了一些赤字。外国银行确实进入做了很多补充，支持亚洲各个政府的财政政策。右图是亚洲从菲律宾、中国、马来西亚、印度尼西亚、新加坡这些国家向亚洲资本流动，作为全球的总述，现在占25%。从2005年开始，不断向上增长。2005年亚洲国家把更多国际市场的债券流入亚洲地区，这也是非常好的迹象，有助于宏观经济周期的发展。外国的亚洲投资，只占2.5%。因此最大地区的投资者都是亚洲投资者。看资金的流向，30%是韩国和OECD国家，只有35%流到中国。看起来这个图是错的，应该有更多的比例流入中国，事实上图没有问题，因为中国有政策限制。

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