2012年中国资本市场峰会于12月3日在北京举行。图为工银瑞信副总经理夏洪彬。（新浪财经 程祖灏 摄）

　　新浪财经讯 2012年中国资本市场峰会于12月3日在北京举行，主题为《预测与展望——全球经济预测与资本市场展望》。工银瑞信[微博]基金管理公司副总经理夏洪彬出席会议并发表精彩演讲。

　　附：工银瑞信基金管理公司副总经理夏洪彬演讲实录

　　夏洪彬：各位嘉宾早上好，首先感谢峰会的主办单位给我们这样一个机会来做主题发言，我今天的主题发言是“绝对收益策略在中国的发展”，这正好接上了高总刚才谈的机遇。他谈到了两点，第一点是信托平台上的资产，另外一个是银行理财，我下面要交流的话题正好是我们怎么以绝对收益从银行理财产品的角度去提供更优的服务、更优的产品。

　　对于中国证券基金也行业来说，2012年的春天的确是阳光明媚、春意盎然的，为什么呢？这个春天在监管机构、在新的领导班子的带领下，给我们证券基金行业营造了一个具有活力和富有想象空间的环境，如果说成熟市场金融发展的现状的主线条是生存、去杠杆化和产品脱媒化，那么我们基金、证券行业所面临的环境正好是相反的。第一发展，第二上杠杆，第三金融衍生工具的创新。

　　这两个不同环境下的证券基金行业为我们提供了许许多多的商机和挑战，绝对收益产品就是其中的机遇之一，在此我想和同行一起探讨，我们对绝对收益的认识和做法。工银瑞信的话题有四个方面：第一，绝对收益策略为什么又变得热门起来了，什么因素促成了这个行业和投资人重新来探讨这个老话题。第二，我们工银瑞信在这个方面上瞄准的是什么样的客户群体，我们的解决方案是什么。第三，有了这些解决方案以后，我们怎么样去努力做好实现绝对收益。第四，我们在一年左右的时间的努力过程中，所面临的问题和挑战。

　　在我们资本市场里面，多方参与主体促成了我们重新来探讨绝对收益这个话题。第一个方面是监管倡导创新，推动发展，我们总理讲话要求提振股市信心，这在以前是非常少有的。我们证监会的辛主席特别鼓励创新，强调发展，在对我们过去的五年进行了分析、总结以后，我们行业各个参与方得出了一个基本的结论，就是过去的时间里，偏紧的监管环境是我们基金行业、证券行业在过去几年发展不是很快的主要因素。这就跟我们在今天证券、基金行业提出了两个新字，一个是新纲领、第二是新思维。新纲领就是以创新突围、做强做大。新思维是如果没有明文禁止的，就可以尝试、就可以去做，这是排除法。我们以前明文规定的、符合监管的才能去做，这才叫圈定法。

　　第二个因素是投资人的需求发生了巨大的变化，这个巨大的变化就是投资人的避险情绪达到了前所未有的高潮。从以下几个点来体现。第一，中国股市三年来连续持续下滑，投资人对预期回报由原来的需要100%、50%回归到了非常正常的预期。现在的诉求是什么呢？财富保值高于一切。另外，由于国内外一系列金融上的危机、事件，造成了股市大幅的波动，现在投资人逃避股市的情绪是非常强烈的，这从我们中国基金行业以发行为导向的业务模式可以体现出来，以前我们发行股票产品是主流产品，发行100亿、200亿，在07年的QD可以一次性发行四百亿是非常正常的，而现在一个股票基金能发行两个亿能成立就非常不错了。

　　第三个方面就是由于监管环境的宽松，造成了可投的产品种类和数量大大增加。现在可以投的衍生工具有哪些呢？有股指期货、商品期货、可转债、分级基金，特别是对国外来的朋友，对了解中国的分级基金是非常有趣的现象。中国目前在深圳交易所上市的分级基金总容量已经接近了1500亿，是非常新的品种，非常具有中国特色的品种。接下来可投的衍生工具马上就会进入实质性的操作阶段，已经叫停了17年的股指期货业会推出来，现在只有沪深300股指期货，之后很多股指期货都会推出。所以工具的种类和数量都在大大增加。

　　再有一点，中国的绝对收益产品已经进入第三个阶段，在我们看来有这么三个阶段。2008年投研团队推出的产品是灵活配置的，他们认为他们有研究能力，可以做到把股票仓位随时调整，从0到100，根据他们对市场的观点。但是这样一种理论在国外是被否定的，效果也确实不大。但是根据当时的情况，很多公司都发行了灵活配置的产品，四年以后这些产品全军覆没，如果你现在到银行去说，我想再发一个灵活配置的绝对收益，不会有人理你。

　　第二，在08年债市出现了比较好的牛市以后，股市又出现了一定的回调，我们的债券基金经理开始冲动了，他们参与到IPO里边，参与到可转债里边，可转债的比例有的高达40%，甚至出现了债券型基金可以参与到二级市场买卖股票，这在国外叫混合型基金，在中国已经变成了债券基金。所以由于这个投资的不存，造成了2011年的股债双熊。

　　第三，以2011年开始，主要以数量化和对冲策略来实现绝对收益的操作思路和理念已经开始出现，2012年今年的春天，QDLP这个项目的推出，也把很多国际上的知名对冲基金引入到中国，我们也接触到很多。还有一个现象就是在英国、美国和澳大利亚曾经做对冲基金的华人开始回到中国，他们的回归引入了国外对冲基金的理念、操作思路和实践，我们认为这也是一个非常重要的标志。

　　我们在做绝对收益的时候，来看一端是需求方，另一端是供给方，作为需求方对我们基金公司冲击最大的是银行理财产品，在过去的银行理财产品的几年发展当中，正如高总刚才谈到的，那是高速的发展，我们银行的理财产品规模高达6万亿，而我们基金公司70多家公司，做了这么久，最高的资产也没有超过3.5万亿，而目前大约处在2.4万亿，这给我们带来了非常大的冲击。在我们今年带来倡导创新和鼓励发展的环境下，又迎来了另外一个现象，就是银行发行期限在30天以内的理财产品被叫停了，所以我们基金公司力图借助这个机会，在理财产品上做出突破，从银行这里拿到资产。我们做了两件事情，第一件事情就是短期理财产品，这个行业发行了7天、14天、21天、30天的理财产品，试图取代银行的短期理财产品。目前是非常成功的，工银瑞信发了一个560亿左右的，历史上最大的一只基金，就是填补这个空白，这是一个非常成功的案例。到了我们下一步绝对收益就是希望能够为银行理财产品相比较的时候，提供一个更有吸引力的绝对收益产品。银行理财产品我们总结之所以发展这么快，有一个非常重要的特点，它就是保收益。我们把产品结构化，通过结构化把银行端的产品可以拿到银行理财产品类似的确定性收益的特征。另外我们以管理人或者风险承受率比较高的投资人来承受刺激的风险，这样就打通了投资管理人和银行这个渠道。现在的情况是，如果我们能发行一个分级产品，能给银行5%的固定收益，可以融出的资本是无限的。具体的产品要在基金公司专户一对多的绝对收益组合，优先级是一年期定存，我们以刺激承担风险，近一端主要推向银行端的私人银行的客户和能够承受较高风险承受力的投资人，基金公司和工银瑞信希望通过这样一种做法能够保护银行端的客户，同时建立稳定的可持续的业绩。

　　我们推出了一款产品在国外已经运作了几十年，我们所做的一切就是要实现一个目标，在右边的图可以看出，红色的线是标普500的波动率，绿色的线是一家公司实际业绩的收益，我们希望能够做到像蓝线一样有固定斜率的直线。既然在这个理念上并不是很新，操作思路上国外也有实践，我们怎么来实现呢？第一就是风险管理是稳定业绩的基础，所以我们一定要考虑风险，而不是追求高收益。第二，投资激励，我们一定强调我们投资的激励是怎么刺激投资人做出高于稳定成本的收益，我们的首要目的是为投资人保值增值，而不是赌博，所以一定要管理好这个风险。

　　这些交易策略、交易思想，比如信用套利、商品期货套利等等，这些概念、方法都不是新的，但是在中国的实践是值得探讨的，我们认为最重要的是从细节上、精细化上出效益。最后一点是以开放的心态来与外部的投顾做好强强联合，我们希望从他们那儿拿到具有竞争力的投资业绩。这也是在新的监管环境下非常重大的一个转变。

　　我们基金公司原来脑海里所想的东西就是自己建立投资业绩，自己建立投资团队，但是现在的发展已经容不得基金公司建立所有的投资能力，所以我们必须做到强强联合，而且中国的绝对收益，我个人觉得私募由于生存环境不同，面临的挑战不同。所以我们希望跟基金公司合作，形成强强联合。

　　从去年底我们公司就和行业的一些同仁一起探讨怎么用延伸工具数量化的方法来做绝对收益，实现我们刚才谈到的风险收益投资6%的波动率，大约7%到9%的年化收益率，我们主要还是围绕公募基金来做，但是后来发现我们必须走国外已经走的路，就是把对冲基金的思路独立于公募基金。我们现在的交易系统不是按照适应高频交易来进行设置的，又例如我们相互之间的交往，反向交易、相互牵制，都造成了现在在共同基金的基础上，在推动对冲基金或者绝对收益是遇到了障碍。所以解决的方案就是11月1日证监会已经放开了我们基金公司可以设立专项子公司，我们公司和其他公司都会考虑把对冲基金绝对收益放到专项子公司来开展，完全脱离共同基金的平台。

　　第二个挑战就是业务的稳定性和持续性，刚才讲到业务模式实质的问题是投资人和刺激投资人一起向银行端的客户融了一笔资来进行操作，我们这个操作一定要有业绩，要高于融资成本。但是怎么做出业绩，永远是一个挑战。作为我们共同基金来说，原来是以量取胜，我们一年把200个、300个，基金的数量可能很快超过中国股票的数量，绝对收益是以收益为本的，所以我们一定要强调刚才讲的风险收益特征。有了这个业绩，我们才能有定价权，有了定价权，才可能享受到超额收益，有了超额收益，我们才最终能够走到国外对冲基金绝对收益的220业务模式。在这个过程中我们解决的方案是什么呢？证监会目前对于基金公司的基金经理跟投是不允许的，我们也在积极呼吁，如果跟我们合作的投顾要跟投，同时在基金经理的考核和引导上，我们强调我们的业绩点是7到9%，我们强调的是可持续性。

　　希望我们一同努力，能够为投资人提供有效的保值增值的解决方案。做大做强是我们证券基金行业所有从业人员的共同愿望，欢迎境内外同仁与我们工银瑞信一起来交流、切磋，共同进步，促进行业的发展。谢谢！

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