■富国基金固定收益大讲堂系列连载之十三

　　经济调结构与债基加杠杆乍看之下，似乎是风马牛不相及的两件事。因为在很多人眼中，经济结构调整与股票投资的相关度更高，往往还会引发一波又一波的概念股炒作。

　　但我国的本轮经济结构调整中，融资结构也在调整，“以债替贷”趋势明显。从而为债券基金增厚收益，做大规模，创造了历史性的机遇。

　　据同花顺iFinD数据统计，一方面，国家在进行产业结构调整的过程中，并没有通过大规模的信贷投放来拉动；相反，今年以来的信贷投放，还从年初的7300多亿元一路下滑到10月份的5052亿元。

　　另一方面，在产业结构调整的过程中，越来越多的融资需求被引导到债券市场，债券融资逐渐被越来越多的企业重视。

　　其中，短融、中票、普通企业债、公司债等四类企业债券，每月的发行总规模由去年底的1825亿元上升至今年10月底的4223亿元；与每月新增信贷的比率也由去年底的28.49%逐渐上升至10月底的83.59%。

　　伴随着“以债替贷”效应的显现，具有较高票息收益的债券品种更是出现了“万亿级别”的扩容。

　　另据财汇数据统计，截至11月26日，今年以来分别发行普通企业债、公司债11027亿元与2273亿元，简单平均票面利率分别为7.08%和6.03%。而这两类债券最大的特点在于适合债券基金等进行杠杆操作，以谋求放大收益。

　　而杠杆操作，早已成为债券基金赚钱的手段。根据wind数据统计，纳入统计范围的162只债券基金三季度末的整体杠杆率在1.2126倍，二季度末在1.1044倍，而在去年底时仅为1.0801倍。

　　此外，杠杆操作，不仅使债券基金成为最近一年最受关注的基金产品，而且还占据了市场上最赚钱基金的前三席。

　　同花顺iFinD数据显示，截至11月30日，富国汇利B、海富通稳进增利B、天弘丰利B最近一年分别取得37.77%、36.43%和34.89%的业绩，成为市场上净值增长率最高的三只基金。而富国天丰、中银增利、以及国联安增利A等三只债券产品则成为最近三年最赚钱的三只基金。

　　富国基金指出，融资结构“以债替贷”持续深化，债券市场稳步扩容，为债券基金投资做杠杆提供了丰富的标的；而今年三季度以来，央行通过频繁的逆回购操作，引导市场资金利率处于一个较为“合意”的水平，则使得做杠杆的成本也易于控制。

　　融资结构“以债替贷”持续深化

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　　注：企业债券融资按短融、中票、普通企业债、公司债每月发行总规模统计

　　数据来源：同花顺iFinD、富国基金

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