近期，挂牌新三板的企业数量正在迅速增加，仅仅两周时间，有多家企业挂牌新三板，截止到11月9日，新三板挂牌企业已经达到164，其中仅中关村国家自主创新示范区，今年已经新增48家，超过往年一倍以上。然而，新三板至今交易不够活跃，部分企业股份成交价格短期下挫，亟待相关配套政策的制定与实施。

　　近期新三板市盈率成为机构投资者关注的焦点。今年8月新三板试点扩容以来，新三板挂牌企业正在受到VC/PE的关注。此外，在宏观经济形势低迷、VC/PE行业持续疲软、资本市场内外交困的背景下，新三板扩容的启动一方面可以提供大量可投项目供PE机构选择，另一方面也为其手中存量股权投资项目开辟了新的可靠退出渠道。因此，新三板或将成为VC/PE机构新的掘金点。

　　随着新三板日益受到投资机构关注，其定向增资的市盈率同样有不断攀高的趋势，历史年份中15倍左右的市盈率已经较为罕见，而如今大多数企业的增资市盈率早已悄然提高到20至50倍之间。2012年赛亿科技定增市盈率达到45倍，创造了新三板定向增发市盈率最高纪录；2010年初，联飞翔定向增资的市盈率为22.86倍，而时隔半年再进行二次增资时，市盈率已高达39倍；除此之外，中海阳的市盈率为31倍，而建工华创市盈率则达到38倍。

　　据清科研究中心统计，截至9月20日，新三板平均市盈率已达21.55倍，接近主板、中小板水平，再加上挂牌后投资至今周期较短、交投不活跃、部分企业股票成交价格短期下挫，因此机构回报水平较低乃至浮亏。

　　事实上，中关村企业挂牌6年以来，估值比较平稳，可以看出市场参与者还是比较理性的。未来新三板中一部分高成长性的企业会非常有价值，但是随着更多的企业会进入市场挂牌，维持在15—20倍的市盈率是比较合理的，比较容易被接受。

　　此外，虽然目前新三板的市盈率达15倍到20倍，企业本身仍有惜售心理。由于新三板挂牌时不强制释放股权，所以公司的大多数股权仍然保留在企业创始人手里。特别是一些2—3年内有中小板或者是创业板上市预期的公司，创始人往往有较强的惜售心理。

　　与此同时，近期也引发了业界对于新三板挂怕企业被炒作的担忧，这不由让人回忆起三年前的创业板。但事实上，此市盈率非彼市盈率，目前新三板所反映的市盈率并不具有代表性。因此，仍需要提高新三板交易活跃度。

　　需要提醒的是，当年创业板建立初衷是为中小企业服务，解决中小企业融资问题，而实际上目前创业板的进入门槛较高，众多的中小微企业达不到上市条件，难以利用资本市场进行直接融资，大量有需求的企业被挡在资本市场门外。

　　而新三板定位于为成长型、创新型中小企业提供股份转让和定向融资服务，新三板的扩容将有加强对经济薄弱环节的支持，促进民间投资和中小企业发展。

　　因此，新三板扩容的同时，仍需要落实相关制度提高交易活跃度。所幸的是，在经过向社会公开征求意见之后，中国证监会已于10月11日正式发布《非上市公众公司监督管理办法》。该办法将于2013年1月1日起实施，并且该办法突破了传统的股东人数200人之限，允许非上市公众公司股票公开转让和发行，规定除公司股东、高级管理人员与核心人员以外，特定对象的市场参与主体不局限为机构投资者，变为符合投资者适当性管理规定的自然人投资者、法人投资者及其他经济组织，允许非上市公众公司股票转让和发行向个人投资者开放。

　　《非上市公众公司监督管理办法》解决了公开转让问题为做市商制度打开空间；突破股东人数200人的限制；向特定个人投资者开放。这三条规则能够保证新三板的交易活跃度，进而确保新三板的融资功能。

　　 现阶段由于《非上市公众公司监督管理办法》还未实施，依然受股东200人的限制，股票还不能自由交易，新三板实际交易活跃程度仍不高，尽管如此，目前已有几家企业的市盈率达到20多倍，相信在明年该办法实施后整体交易活跃度会有所提高。

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