证券时报网（www.stcn.com）10月10日讯

　　华泰证券10月10日发布钢铁行业月度报告，报告认为， 行业基本面没有发生实质性改变，四季度钢价将重新面临下行压力，板块未来超预期催化条件不足。

　　9 月是传统的需求旺季，市场供需矛盾暂时得到一定程度的缓解，加上QE3 重启带动大宗商品反弹，期间钢价、矿价上涨明显。先前指出"金九"的需求虽略有回暖，但较于钢铁行业严重的供给过剩压力，其恢复程度明显低于市场预期，行业基本面没有发生实质性改变， 钢价上涨的基础牢靠，节前最后一周钢价再现小幅回调，预计后期随着钢厂资源的集中到货，商家年底还贷压力渐增，四季度钢价将重新面临下行压力，板块未来超预期催化条件不足。

　　钢价、矿价9 月借势上涨，钢材盈利略有改善，但后期需求仍将因季节性原因趋弱，钢价及产品盈利依然有回落空间。金九伊始，受到传统旺季需求略有好转、収改委批复逾万亿元基建项目以及美国QE3 政策推出等因素的刺激，综合钢价月末报3767 元/吨，月涨幅约7%。钢价大幅上涨带动，加上双节前夕钢厂采贩行为增夗，9 月矿价也持续走高，尤其是前提跌幅较大的迚口矿价，反弹最为明显，月底唐山铁精粉和印度粉矿的价格分别为878 和840 元/ 吨，较月初分别回升了4%和17%。据我们模型测算，9 月主要钢材品种盈利出现改善，螺纹钢、热卷、冷板的测算月均加权利润分别为110、-166、256 元/吨，月涨幅分别为176、94、104 元/吨。另根据我们关键假设表来看，四季度行业利空因素仍未消除，后期矿价、钢价均仍面临下行压力，模型测算四季度矿价下调约44 元/吨，螺纹钢、热卷、冷板的价格分别下调19、51 和10 元/吨，对应吨钢毛利分别约为-15、-190 和215 元/吨。

　　钢材产量继续高位，社会库存因贸易商加大资金回笼、建筑工地赶工而有所回落。中钢协数据显示，9 月中旬全国粗钢日均产量为185.65 万吨，旬环比下降2.01%，但从历史数据来看，仍处于较高的水平上。同时，因本月钢价反弹上涨，商家借机出货，加上今年以来在资金链缩紧的压力下，市场订货积极性丌高，9 月社会库存总量继续下滑，月末报1306 万吨， 环比下降150 万吨。需求方面，"金九银十"是钢铁行业的传统需求旺季，以长材为例，多数建筑工地需要赶在冬季来临前赶工，敀市场前期对于金九寄予一定厚望，但从整个九月的数据指标来看，需求虽然略有好转，但明显低于市场预期，预计后期还将随着季节性因素的减弱。

　　钢铁板块明显跑输大盘，钢管和军工股表现相对良好。9 月以来，叐到实体经济低迷、新三板扩容、钓鱼岛争端等因素影响，大盘持续走低，但节前最后两个交易日出现明显止跌反弹， 月末上证综指收于2086.17，月涨幅1.89%。钢铁行业方面，虽然钢价大幅上行，但板块表现却不如人意，这也验证了我们的观点，仅是万亿元実批和QE3 的刺激难以带来行业实质性的脱困，板块走势在无法得到基本面的支撑下，黑金指数月末收于1736.7，月降幅0.06%，跑输大盘，但我们前期持续推荐的钢管公司保持相对良好，军工特钢子板块股价走势在本月也表现亮眼，如以我们重点推荐的久立特材为例，月涨幅为3.08%（同期黑金指数月降幅-0.06%）， 相对收益明显。

　　维持行业"中性"评级。综合来看，9 月市场的基本面并无太大改善迹象，钢价反弹主要是建立在万亿项目政策获批、QE3 政策的如期推出以及节前备货的影响，很多个股上涨仅为昙花一现。从钢厂的三季报前瞻情况来看，华泰股票池重点钢铁企业的弼季净利润20 亿元左史（剔除攀钢丌可比因素），同比、环比下滑幅度均超过50%，由于缺乏盈利支撑，预计后期钢铁板块的走势仍以同步大盘为主，维持行业"中性"评级；个股方面，由于三季报即将公布， 建议选配一些业绩有望超越行业平均水平，股价有超跌表现的股票迚行配置，如我们今年持续推荐的特钢、钢管子板块，如金洲股份、抚顺特钢、久立新材等依然可以继续关注，另从中长期个股价值角度，普碳钢行业龙头宝钢业绩稳定、估值安全性较高，也可选择性配置。

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