编者按：9月17日，中证指数有限公司在上海举办第六届指数与指数化投资论坛。来自境内外多家证券期货机构的嘉宾围绕“市场变革中的指数化投资”这一主题发表演讲，包括中国证监会、中国上市公司协会、中国期货业协会、中国基金业协会、证券期货交易所、基金管理公司、基金托管银行、证券公司、期货公司、保险公司在内的100多家内地机构，以及包括香港交易所、台湾证券交易所在内的近30家海外机构的300多人参加了此次论坛。

　　今年以来，跨市场ETF、跨境ETF、人民币QFII ETF相继面世，国债期货仿真交易启动，管理层鼓励上市公司分红回馈市场，呼吁长期资金入市，转融通业务开始试点，普通基金产品审核通道合并，发起式基金通道开启……在市场变革的大背景下，市场各方如何相互协作，共同努力，使中国内地的指数化投资走上一条持续发展和创新发展之路，成为本届论坛的主题。

　　中国证券金融股份有限公司总经理聂庆平

　　开发多样化指数产品满足不同投资需求

　　■本报记者 谢 诚

　　中国证券金融股份有限公司聂庆平在论坛发表演讲，探讨了中国指数化投资与融资融券制度相互有机结合发展的经验和趋势探讨。

　　他表示，从2002年以来，中国第一只指数基金推出，指数化投资在中国已经走过了十个年头。十年来指数化投资事业蓬勃发展，取得了骄人成绩。到2012年上半年我国指数化产品达到180只，涵盖了普通指数基金、ETF等多种品种。资产规模达到3600亿元，较2011年底增长了24%。资产规模占共同基金总市值比重达到了15%。

　　指数基金和融资融券应该说也是有密切联系的。我国融资融券业务推出以来，指数化产品与信用交易进行了互为补充、共同发展的一个新阶段。目前，我国共有9只ETF产品纳入了融资融券标的证券，其中大部分是投资者进行套利和对冲交易的主要品种，深化了融资融券基础性的制度建设，拓宽了投资者的投资方式和领域，增强了套利效率，完善了股票市场的做空机制。到2012年8月底，9只ETF累计融资融券交易金额已经达到416.06亿元，占同期全部标的证券融资融券交易金额的2.4%。9只ETF的交易中其中融资交易金额为232.49亿，占到53.62%，而融券交易金额是201.13亿，占到46.38%。目前融资融券主要是以融资为主，但是9只ETF可以看出它的统计数据显示，融资金额和融券金额是大体平衡的。所以可以看出，ETF作为做空机制，应用是比较平衡的一种结果。

　　近期以来，中国证监会推出了一系列的中国股票资本市场改革措施。比如说，深化股票发行制度的改革。还有就是建立多层次资本市场方面也迈出了新的步伐。而且在上市公司的约束分红和加强市场约束这方面，也做了一些重大改革。对于市场上的炒作，比如炒小、炒新，也进行了约束，目的是为了鼓励价值投资。我想说的是，这些重要的改革实际上就是中国资本市场在进入到一个基础性的、功能性完善的改革。这种改革，是中国资本市场一种历史性的转变。是从我们过去的盲目的追涨杀跌的那么一种股票投资风格，过渡到注重上市公司价值投资的风格；从过去那种比较粗放式的投资风格，而过渡到比较精细化、注重上市公司基本面的投资风格。这种转变，是一种什么样的转变？是新兴市场向成熟市场的转变。

　　所以在这种转变过程中，不仅监管部门要从机制上、监管方式上进行以价值投资理念为核心的转变，同时市场各种参与者也要逐步从过去那种粗放式的投资风格向价值投资风格转变。这是中国资本市场从新兴市场到成熟市场的一种重要的转变。

　　无疑，在这种转变过程中，融资融券和转融通的推出以及指数化投资的稳步发展，对证券公司的资产管理、基金管理公司的基金资产管理，对投资者的个人理财管理都有一些新的挑战。适应这种转变，有如下几点需要市场各方努力做好工作。

　　一是要继续积极稳妥的发展指数化产品。一方面，要开发多样化的指数产品，满足不同投资者的投资需求。另一方面，也要在指数化产品规模不断扩大的同时，注重研究指数化产品作为衍生品种的风险特性和风险管理措施，防范系统性风险的发生。

　　二是认真加强指数化产品与信用交易内在机理的知识普及与研究工作。一方面，使广大投资大众对指数化产品的投资特点和交易属性以及指数化产品与信用交易互为补充的现实状况，更为熟悉。另一方面，要对信用交易机制在指数化产品投资套利、对冲等交易中的功能作用加强了解，以及可能出现的新型套利、投资等行为方面要进行研究。这是一个基础性的工作。因为这是我们市场转变过程中带来的新的投资方式。这种投资方式和资产管理的方式与我们以前的方式是完全不同的。应该说无论是机构还是个人投资者，目前都还不适应。所以应该加强这方面的知识普及工作，投资者的教育工作，非常重要。在推出转融资试点的时候，市场上有很多似是而非的误解，其实这是很复杂的一个机理。别说是普通投资者，就是包括在座的证券业、基金业的同行，如果真正能把做空机制包括个股做空机制以及由此带来的新的金融产品创新内容弄清楚，都是一种挑战和熟悉市场运作的过程。作为业内人士，有必要加强对这些新的市场操作做法、做空机制具体的操作流程和方法、对产品创新带来的新的机遇、以及投资的基本理念和风险控制的要求的了解。这对我们国家发展指数化投资产品以及推出融资融券机制、转融通机制都是非常重要的一个方面。

　　三是专业机构投资者应加强与指数化产品和信用交易的业务创新。未来在充分考虑融资融券与转融通机制的基础上，专业机构投资者应加强信用交易机制与指数化投资对资产管理行业的影响研究，紧密围绕着指数化产品的投资特性，加大市场中性、组合套利等产品的创新范围和力度，推出更多贴近市场需求的创新投资产品。融资融券、转融通推出以后，我相信对证券公司本身的资产管理业务和投资者的管理业务，公募基金的资产管理业务以及私募基金相应的管理业务，都在积极的运用。当然，从目前我们了解的情况看，各类机构投资者对这些运用套利方式所进行的业务创新研究深度、广度、范围、创新程度是不一样的。但是，我们希望所有的资产管理者无论是从证券公司行业对客户提供的服务看，还是从基金管理公司管理资产的情况看，还是从公募基金的竞争对手私募基金的管理风格看，都有必要认真研究融资融券交易机制以及融券卖空机制以及股指期货、ETF之间的联系，还有由于这些功能的出现，对整个金融创新和资本市场创新带来的挑战。