■文 君

　　 “熊市下裁员减薪，券商研究所总是第一个挨刀的”，这是卖方研究行业无奈现状的真实写照。

　　今年上半年，证券全行业平均净佣金率跌至约0.076%，首次低于万分之八。据悉，万分之八目前依然是基金业股票交易的佣金率水平，也即基金在券商的交易佣金率首次超过了全行业平均水平，基金下调股票交易费率压力越来越大。虽说基金佣金在券商佣金收入中所占比例不大，但是基金佣金的减少对券商研究所来说却是一种冲击。卖方研究所目前主要以服务基金、保险等金融机构客户为主，在研究上侧重二级市场，这种模式在市场低迷的情况下对研究所的分仓佣金影响很大。

　　10年之前，券商研究通过“报告换佣金”的模式找到了自己的盈利模式，基金分仓成为研究业务的主要利润来源。如今，单一的卖方研究业务模式存在高度同质化竞争，蛋糕已经越来越小，再加上市场的持续低迷，研究所的日子不再好过。不少研究所选择用“降薪裁员”的方式来应对熊市，不过要想在竞争激烈的行业中继续生存，转型迫在眉睫。

　　笔者认为，券商研究所转型可以从以下几个方面着手：首先是服务产品的创新。可以加强对其它类型客户的开发。客户多元化和研究方向多元化，将有助于券商研究所更好发展。比如，除了传统的公募基金，保险公司、QFII等机构投资者外，个人高净值理财市场容量很大，目前服务和产品还远远不能满足需求。这对券商来说，就是新的盈利增长点。

　　其次，可以扩大研究所职能。研究所可以突破仅仅从事原有的卖方研究服务。有业内人士指出，研究所除了从事原有的卖方服务之外，还可以承担更多的支持证券公司综合金融业务发展的证券定价、风险管理、产品开发、业务趋势研究、发展战略研究和社会影响力方面的研究职能。不过，如果涉及到券商公司的综合业务的话，还需要处理好风险控制和合规问题。

　　最后，打破基金分仓“潜规则”。由于基金公司不具备沪深交易所的会员资格，必须通过券商的交易席位才能交易，同时，因基金规模大，需通过多家券商的交易席位进行交易。一些中小券商为基金服务，从而获取的基金佣金分仓收入，不再与研究报告的质量直接挂钩。有的研究所更是一味讨好基金等买方机构，不敢撰写含金量高的研究报告。在利益链条潜规则的压力之下，研究所的研究水准失真，也频频遭到投资者“吐槽”和不信任。而只有实力雄厚、判断准确、敢于表达自己观点的研究机构才能在这个市场上生存下去。