化工行业 农药出口供不应求

　　今年1-5月，我国农药出口39.2万吨，同比增加11.1%，出口金额12.37亿美元，同比增加15.8%。我国农药出口整体势态良好，大致呈供不应求状态，海外需求渐增而国内企业生产促紧，三大类农药出口数量与金额较去年均有较大幅度上升。其中，草甘膦和吡虫啉出口异常火爆，价格一路上涨。化肥市场库存较大，需求不足。由于化肥市场整体仍处于淡季，市场需求不足，尿素价格仍处于下行通道，钾肥、磷酸相对运行稳定，复合肥市场缓慢启动；预计在高库存下，短期内尿素仍将维持弱势下行态势，而下游市场启动以及在上游产品价格的支撑的作用下，磷肥和复合肥将会缓慢回升。原油方面，价格高位震荡，需求渐上行，石化产品的大部分价格整体处于涨势。磷化工方面，运行稳定，聚氨酯趋向上行。

　　渤海证券对化工行业维持中性评级，从原油市场看，近期内原油价格仍将保持高位震荡。从国内化工市场看，目前需求仍偏弱，仅部分产品因企业检修供应偏紧而推动价格上行，随着下游市场的启动，化肥、农药以及磷化工将会迎来新一波行情。在子行业中，重点关注化肥、农药以及磷化工等需求有保障的行业，推荐扬农化工、长青股份、九九久、湖北宜化、六国化工。

　　商业贸易 估值已处底部

　　 受行业景气度下滑，零售公司的营业收入都出现不同程度的下滑，其中全国性零售公司及商业竞争激烈地区的区域零售商，营业收入均出现个位数增长，如大商股份、王府井、成商集团、首商股份等；中西部区域零售龙头收入增速虽有下滑，但仍保持高位增速，如友好集团、欧亚集团等。由于目前仍看不出行业景气度回暖的迹象，各零售公司都十分重视对门店内生性的调整，如提高购物环境、加强品牌引入、增强购物体验、增加门店服务性功能等。

　　安信证券给予行业领先大市-A的投资评级。目前股价已反映上述负面消息，当前零售公司估值已处底部区间，且现产业资本纷纷增持。看好收入回暖弹性较大的王府井，强势区域龙头企业的下半年反弹机会，如银座股份、欧亚集团、友阿股份，以及具有收购题材的大商股份、东百集团。

　　水泥行业 基本面有望改善

　　八月中旬以来，水泥价格在不同地区有零星上涨，主要集中在华东地区，主要原因是高温和台风过后需求的环比反弹。八月下旬有部分地区价格开始回落，可以作为旺季调价趋势的持续性还有待观察。安信证券认为，就同一地区而言，价格连续上调的压力加大，而不同地区的试探性上调可能继续，上调后市场接受度不高还会回落。

　　兴业证券观点，从季节性视角来看，每年8-11月份水泥需求环比会逐月改善；从趋势性视角来看，随着宏观放松政策效应的逐步累积，水泥行业需求下降趋势将逐步得到扭转。季节性改善、趋势性扭转的双重作用下，水泥行业需求年内最差的时刻基本已经过去。以安徽、江苏为代表的省份，水泥价格探底迹象越来越清晰。因此，行业基本面有望迎来阶段性的改善，仍对水泥股中长期走势持谨慎态度，维持水泥行业中性评级。推荐同力水泥、巢东股份、海螺水泥。(莫迟 整理)