卢晓平　　

　　昨日晚间寿险龙头中国人寿公布的半年报显示，2012年上半年，归属于上市公司股东净利润为96.35亿元，同比下降25.7%；每股收益（基本与稀释）为0.34元，同比下降25.7%。每股净资产为7.55元，同比增长11.5%。

　　半年报释放出敏感两大信号，净资产回升减值计提近尾声、新业务价值出现正增长业务品质明显改善。

　　减值计提已近尾声

　　从半年报可以看出，上半年净资产为2134.73亿元，同比增长11.5%。净资产出现大幅度提升，显示公司浮亏消化殆尽，减值计提快要结束。正在爬坡上坎的中国人寿，最艰难的时期已度过。

　　同时，结构调整效果正在逐步显现，半年新业务价值出现增长，业务品质明显改善。数据显示，今年前6个月的新业务价值为124.94亿元，同比增长2.5%。公司内含价值为人民币3343.26亿元，较2011年底增长14.2%。

　　由于资本市场不给力，国寿去年四季度和一季度已分别计提资产减值准备69亿元和77亿元。预计2012年下半年，尤其是4季度，计提减值压力降基本消除，净利润有望实现同比增速提升。

　　从行业看，寿险业正处于触底回升阶段，上半年业务增长缓慢。中国人寿2012年上半年保费收入较2011年同期减少100亿元；但国寿公司的保费收入增长已出现止跌企稳迹象。上半年实现保费收入1854.38亿元，同比下降5.14%。不过，与4月的-8.56%相比，缩小了3.42个百分点，且6月份保费收入出现正增长。

　　据悉，国寿掌门人杨明生在内部会议上再三强调：确保国寿在寿险市场“三分天下有其一”的市场地位。且公司在坚持业务结构优化调整的基础上，加大对适销新产品的开发和推广力度，可以预期，国寿三季度保费收入会呈现加速度。

　　减仓股票基金 增持另类投资

　　正如国寿此前所言，采取灵活审慎地配置原则，适度控制权益类投资，特别是股票投资。今年上半年银行存款明显增加，权益类投资继续减少。

　　从半年报的数据来看，国寿上半年减少了权益类（股票+基金）仓位，增持了定期存款。抢抓基准利率降低前配置机会，定期存款比例由2011年底的34.84%提升至37.66%；股权型投资比例由2011年底的12.17%降低至10.01%，降低权益类组合风险敞口。其中，基金从去年底的5.69%下降到今年6月末4.16%，股票从去年底6.39%下降至6月末5.74%。

　　值得一提的是公司加大另类投资拓展力度，新增股权基金投资项目1项，承诺投资金额20亿元；新增基础设施债权计划项目6个，合同总金额45.1亿元，平均预期收益率较高。有效匹配负债的同时，推动了投资组合的多样化，利于投资收益的长期稳定。

　　从半年报看，中国人寿持有前十大重仓股仍然是银行唱大戏，延续了钟爱银行的投资偏好。在可供出售的金融资产中，去年底占据重要席位的是民生银行、招商银行、农业银行、工商银行、浦发银行、建设银行等在内的银行占了6个席位。今年上半年变化不大，仍然是重点持有上述股票。

　　截至上半年，国寿投资资产达人民币1.66万亿，较2011年底增长11.2%。息类收入大幅增长，净投资收益率为4.48%；但受资本市场持续低迷因素影响，权益类资产减值大幅增加，公司总投资收益率为2.83%，包含联营企业投资收益在内的总投资收益率为2.98%。