■本报记者 张 歆

　　 　 2005年10月27日，建设银行在香港联交所成功整体上市，拉开四大国有商业银行整体上市的序幕。到2010年7月15日和7月16日，农行先后在沪港挂牌，国有商业银行上市“收官”。

　　 　 四大行股改上市，对其自身不啻为凤凰涅槃；对中国银行业来说，向“有国际竞争力的银行”迈出历史性一步；对金融改革来说，则是一轮极其重要的深化工程。

　　 　 在建设银行上市之前，有关国有商业银行究竟分拆上市还是整体上市的争论一直未歇。支持前一种观点的人认为，分拆上市募集资金规模较小，对证券市场的冲击自然也小；而支持后一种观点的人认为，必须要采取制度性措施杜绝当时普遍存在的集团公司与股份公司关联交易等弊病。

　　 　 经过反复论证并结合国内外资本市场实际，建设银行确定为“集团改制+IPO”的整体上市模式，而后中国银行、工商银行和农业银行也都采用了这一模式。

　　 　 选择“内地+境外整体上市”模式，一方面可以使国有企业接受国际资本市场的检验和监管，适应国际规则；另一方面也能使境内的投资者充分分享到银行业改革和发展带来的好处。

　　 　 值得一提的是，四大国有银行国有股比例都较高（以工商银行为例，中央汇金和财政部的合计持股占到工商银行A股的90%以上），在西方媒体眼中属于“国有股独大”。四大行的大股东包括财政部、中央汇金、全国社保基金和国家电网(微博)、宝钢集团等央企。这些“国字号”大股东的进入多数是在四大行股改引入战略投资者和财务投资者之际。事实上，不仅是工、农、中、建四大行国有股占比较高，交通银行、招商银行、中信银行、浦发银行、光大银行(微博)等上市银行的国有股占比也很高，这也可以说是我国上市银行股权结构的“中国特色”之一。

　　 　 需要指出的是，国有股占比较高，不仅符合中国金融产业发展的历史，也与国有资本在命脉企业占据主导地位的战略意图相一致。长期以来，国家财政投资并主导四大银行的发展，虽然完成了股份制改革，但国家控股的基本模式不能改变。并且，国有股东可以继续为上市银行的发展提供难以替代的支持。事实也证明，国有股占比高对于稳定上市银行的市场估值，乃至稳定整个资本市场信心，都发挥了重要作用。

　　 今年8月，交通银行实施定向增发计划，全国社保基金和财政部等国有股股东溢价增持，且主动放弃了对增持价格除权除息的权利，既保证了定向增发顺利发行，又避免了再融资对市场的冲击。近年来，中央汇金屡屡在银行股价值低估之际增持四大行，引领价值投资理念。

　　 　 近年来，我国上市银行始终保持持续的利润增长态势，并努力并回报股东。在部分行业成长乏力之际，2011年我国银行业依然保持着稳健的业绩规模和增速，成为A股利润贡献“大户”。上市银行2011年总营收达2.23万亿元，同比增长27%；净利润总额达8750亿元，同比增长29%，占据全部A股上市公司净利润的半壁江山；平均净利润增长率为38.86%，其中位居首位的深发展达64.55%。16家银行中，工、农、中、建四家国有银行2011年度合计实现净利润6237亿元，其中，工行不仅是国内最赚钱的银行，也是全球最赚钱的银行。

　　 　 回报股东方面，仅四大行2011年合计分红（于2012年中期实施）就达到2159.42亿元，比2010年的2076.44亿元总分红数额增加了近83亿元。其中，工商银行以708.64亿元现金分红仍列首位。

　　 　 2009年之后，次贷危机不断蔓延，西方银行问题缠身，急需补充资金，于是选择了抛售手中的中资银行股份。中国银行H股部分限售股于2008年12月31日解禁，解禁当日，瑞银就公告称出售全部所持中国银行34亿H股，套现8.08亿美元；2009年美国银行先后数次借助建设银行套现近800亿港币，苏格兰皇家银行借助中行套现约184亿港币。2011年，外资行展开第二轮减持潮，合计套现超过1500亿元港币。

　　 显然，外资银行两轮减持，多与其“后院频频起火”有关。2009年国际金融危机席卷西方，外资行减持中资行用于自身“救火”；2011年，欧洲金融不稳定因素来临，减持主要是为了补充外资行自身的资本金。不过，其中也有刻意做空的国际魅影。

　　 　 在这种形势下，“独大”的国有股东采取增持等举措，维护了中资上市银行的估值稳定，也抵御了一些势力的恶意做空。