有分析师认为，市场对政策变化预期已较为充分，证券板块难以重现上半年持续跑赢大盘的强势表现

　　■ 本报记者 潘 侠

　　 近期，证监会连发4项支持券商创新的政策。首先是证监会拟对券商资管业务规范做六大调整，接着又放宽券商代销金融产品范围；8月24日，又就修订《外资参股证券公司设立规则》《证券公司设立子公司试行规定》公开向社会征求意见，拟降低外资参股证券公司门槛；27日，转融通业务规则发布，转融资先启动。如此算来，证监会以平均“一天一策”的频率发布券商创新政策，这也证实了此前各家机构的预测，三季度券商创新政策将会集中“落地”。

　　转融通“掀起盖头”来

　　 8月27，转融通推出（经中国证监会批准，深沪交易所《转融通证券出借交易实施办法(试行)》(以下简称《办法》)发布，并自发布之日起施行。中国证券金融公司有关负责人向媒体表示，备受市场关注的转融通业务试点即将正式启动。

　　 在融资融券转为常规业务已经大半年，大多数券商都符合开展此类业务条件，在管理层尽全力推动行业创新背景下，将已经运作两年多的“两融”、股指期货业务大规模放开，无疑是最为合理、最切实可行的策略。

　　 据悉，中国证券金融公司将于近日内先行启动转融资试点，转融券试点尚需进一步进行技术系统与业务组织方面的准备，条件成熟时再择机推出。同时，公司已选定业务技术系统准备就绪、业务方案周密可行、综合管理能力较强、融资融券客户基础较好的11家证券公司为首批试点证券公司；《上海证券交易所转融通证券出借交易实施细则（试行）》、《深圳证券交易所转融通证券出借交易实施细则（试行）》等转融通业务规则及实施细则已获中国证监会批复同意，也会于正式公布实施。

　　 转融通推出后，作为转融通业务的流转中枢，证券金融公司可以通过借贷利率、保证金比例和借贷规模来调节融资融券业务的总体规模，为证券行业带来财务杠杆。从长远的角度看，转融通业务的推出以及不断普及将为市场上不同类型的投资者提供不同的盈利模式。

　　创新政策密集出台

　　 近期可谓新政频频，新三板扩容、OTC（柜台交易）市场、港股ETF、转融通、现金管理业务扩容以及优化大宗交易等均紧锣密鼓的加紧推出。 除了转融通业务即将开展以外，近期的创新措施还包括：8月23日，证监会公布《证券公司代销金融产品管理规定(草案)》明确,证券公司理财产品、商业银行理财产品、信托公司信托计划、保险产品等都将纳入证券公司代销范围； 同时证监会出台修改《证券公司客户资产管理业务试行办法》的征求意见稿，对证券公司资产管理业务的审核方法、投资范围、监管方法等方面进行了调整，松绑券商资管姿态明显；此外，为了进一步扩大证券公司对外开放，落实第四次中美战略与经济对话成果，证监会就修改《外资参股证券公司设立规则》和《证券公司设立子公司试行规定》公开征求意见，主要的修改是将外资在合资券商中的持股比例上限从三分之一提高到49%。

　　 另据媒体报道，证监会近日向证券公司下发《关于推进证券公司改革开放、创新发展的思路与措施》（简称《措施》），新增鼓励券商开展资产托管、结算业务，自主决定分公司组织架构及产品在柜台市场流通转让等相关政策。“在经纪业务下滑，自营业务亏损的背景下，创新业务必然成为券商重点考虑的转型方向。”某大型券商资深投资顾问对本报记者表示，“比如客户保证金和托管市值这些作为传统经纪业务的延伸，融资融券业务能为券商带来较稳定的高收益，而转融通的推进又会加速两融业务量放大。而以客户资金存款、托管市值为基础的资产管理和融资型业务，也是撬动券商的可用资产，提高经营杠杆的重要途径。此外，代销金融产品也能为券商带来一项长期收入。”

　　 这些创新业务的推出对行业的推动无疑是积极的。方正证券(微博)甚至对转融通业务给券商带来的收入增长潜力作了测算，预计2012全年整个行业融资融券业务收入有望突破100亿元。

　　 另外，代销金融业务全面展开后，券商营业部将成为金融产品销售终端，客户资源的争夺成为竞争的关键点。加上新型营业部设立、非现场开户的放开，将进一步提高券商网点在理财市场中的渗透力。资产管理分级计划的推出和投资范围扩大，也会为券商资管规模迅速提升打开了空间。

　　利好难敌解禁潮

　　 不过在新政频出的时候，券商股在二级市场的表现却并不好。有人怀疑是否因为前期对券商创新的利好已经基本消化。上述投顾认为，券商股大跌主要因为巨量解禁。在A股19家上市证券公司中，有6家上市券商的限售股集中在8月左右解禁，且大都集中在8月中下旬。

　　 本周一，A股再次遭遇“黑色星期一”，而拖累大盘的又是券商保险股，几乎重演了两周前的一幕。

　　 当日，广发证券超百亿元市值的限售股流通显然让市场更为担忧，周一一开盘，广发证券便一路跳水并在开盘6分钟后首次跌停，此后多空双方又经过10多分钟的博弈最终广发证券牢牢封死跌停板，直到收盘仍有16万多手的封单。受其影响，宏源证券、西部证券等也快速跳水一路低探，至收盘另有4股跌幅超6%，而整个板块暴跌5.52%。业内人士认为，广发证券的跌停主要与其9亿多股的限售股解禁有关。广发证券于去年8月26日定向增发4.52亿股，经过一次10转10分配之后解禁股数量变为9.05亿股，以上周五的收盘价计算该部分解禁市值达到110亿元。不过，由于去年的增发价除权后相当于13.46元，远高于周一的11-12元的股价，参与增发机构理论上没有出售的动力。但深交所龙虎榜数据显示，当日卖出前五全数为机构席位，合计卖出超1.5亿元。直到昨日，广发证券似乎都没恢复“元气”。不过，8月28日，受转融通业务规则发布消息影响，午后券商股迅速拉升。截至收盘，券商板块上涨1.39%，其中，国金证券领涨该板块大涨6.32%，国元证券涨幅4.7%涨幅第二、此外，一批券商股均出现大幅拉升宏源证券、东北证券、国海证券、西部证券、西南证券、东吴证券、华泰证券和方正证券涨幅均达到2%及以上。

　　中金公司非银金融分析师毛军华表示，短期内从目前行业平均估值看，市场对政策变化预期已经较为充分，证券板块难以重现上半年持续跑赢大盘的强势表现。申银万国(微博)分析师何宗炎认为，中小券商三季度将面临较大解禁压力，非现场开户一旦启动，将面临经纪业务量价齐跌的困境，估值向下修正的压力较大。其中广发证券、华泰证券下半年面临较大的小非解禁和再融资压力。