创新措施进入密集落实期

　　 本报讯 日前，转融通试点实质启动。中金公司认为长期来看，转融通机制完全理顺之后，按照美国和日本的经验，融资融券余额（含转融通）占市值的比例稳定在1%左右，意味着融资融券的规模将随市值增长而增长。我们预计，中国证券市场融资融券规模（含转融通）将在2015 年左右达到股市市值的1%，对应融资融券余额约为3600 亿，其中转融通1400 亿。2015 年之后，转融通规模将随市值增长而增长。

　　 中金公司表示，转融通启动、新三板扩容、资管业务正式松绑、中小企业私募债推出，各项创新和监管放松措施进入密集落实期，为证券公司长期盈利能力提升和业务转型奠定扎实的基础，我们依然看好券商行业中长期结构性机会。目前A 股大型券商交易于1.5 倍2012 年市净率，中信和海通估值仅为1.3 倍2012 年市净率，考虑到中国证券公司极低的杠杆率，目前的估值表明市场并没有反映创新业务溢价，股价继续向下的空间较小。