业内人士表示，只有适当放宽权限，同时相关法律、法规逐步明晰，审批流程和配套细则完善，多数券商才有可能真正将此业务纳入经营范畴

　　■本报记者 潘 侠

　　为了让企业融资方式更加多元化，券商创新又一新路径开闸。

　　隧道股份近日公告，将委托国泰君安证券(微博)资产管理有限公司发起设立专项资产管理计划进行融资。公司拟以项目公司应收专营权收入为基础，设计资产证券化方案。这标志着券商将由此重启企业资产证券化这一业务。

　　业内人士认为，企业资产证券化 一是能为企业开辟一条低成本的融资新路径；二是为机构投资者提供了短期储蓄替代型投资品种，拓宽其投资领域，提高投资收益率并降低投资风险，同时资产证券化的再度开闸也给券商提供了一条新的创新业务途径，但其发展仍面临一些障碍。

　　企业资产证券化业务重启　

　　由于前些年金融危机的爆发，我国券商资产证券化业务试点一度暂停。而最近，券商从事资产证券化业务试点沉寂数年之后正迎来扩容，又有数家券商获得资产证券化业务试点资格，据悉，试点券商正积极根据市场需求变化设计相关结构化产品。　　

　　券商资产证券化业务的重启，无疑是监管层助推券商创新的新举措之一，这一举措为券商业务创新增添了新路径，也直接鼓舞了券商行业的创新动力。而且相比企业债和短期融资券，企业资产证券化项目设计、审批和运行更加简便。较为灵活的操作期限、低于同期贷款利率的融资成本也受到企业的欢迎。同时，作为区别与股票债券的一种直接融资方式，通过资产支持证券融资比上市等操作更简便，融资门槛更低，融资成本一般也较低，且资金用途不受限。因此，目前许多企业由于资金吃紧，对资产证券化的热情高涨。不少券商也正密切跟踪市场需求，设计具有融资功能的专项计划。

　　据悉，本期隧道股份拟资产证券化涉及基础资产金额约5.52亿元。隧道股份资产证券化的发行规模不超过5亿元，期限不超过4年，且发行方可根据需要设立不同期限的产品。本次计划综合融资成本预计不高于项目公司同期银行贷款利率，实际发行利率按专项计划设立时的市场利率而定。这么做对企业的好处不言而喻，隧道股份资产负债率近80%，本次资产证券化有利于公司降低资产负债率，提高资产周转率，同时也打开了企业基建融资的新途径，这就使得企业和券商双赢。

　　券商试点扩容

　　资料显示，证监会自2005年允许证券公司开展证券化试点工作，允许中金等证券公司设立9只资产证券化产品，其基础资产主要为高速收费收益权和租赁收益权等。2005年9月中金公司推出“中国联通(微博)CDMA网络租赁费收益计划”，拉开了券商参与企业资产证券化的序幕。这一项目募集资金103.15亿元，是迄今为止我国最大规模的企业资产证券化项目。

　　此后，2005年12月26日，广发证券(微博)推出首个专项资产管理计划“莞深高速公路收费收益权专项资产管理计划”。2006年，证监会出台了券商开展企业资产证券化业务的实施细则，之后有中信证券、申银万国(微博)、招商证券(微博)等多家券商跟进发行产品；其他券商也纷纷上报了计划，但2008年美国次贷危机发生后，我国企业资产证券化进程放慢。监管部门在2009年出台了《证券公司企业资产证券化试点业务指引(试行)》。此后，中信证券推出南京公用控股专项资产管理计划。

　　在资产证券化产品设计、发行及上市交易的整个过程中，券商是重要的参与者和组织者,券商可以作为产品设计人、承销商、交易商、做市商、财务顾问、投资咨询机构、机构投资者参与资金运作，蕴含极大的创新机会。

　　有业内人士认为，在当前市场低迷、股权融资难度较大的情况下，推出该业务的时机应该是合适的。而作为创新业务的企业资产证券化业务，对券商的经营能力、风险控制都是考验，故而很有可能像转融通一类，先试点再铺开。

　　不过根据监管层相关规定，券商若申请开展企业资产证券化业务，分类评级需在A级以上，而且近一年净资本不低于20亿元。而截至2011年底，净资本超过20亿元的券商有58家，再与“A类券商”及其他相关要求叠加，仅有少数券商符合这些规定。因此，要想业务在未来得以大规模发展，扩容是必走之路，只有适当放宽权限，同时相关法律、法规逐步明晰，审批流程和配套细则完善，多数券商才有可能真正将此业务纳入经营范畴。