煤炭行业

　　煤价短期将继续筑底

　　 短期动力煤价将继续筑底，但反弹尚需时日。港口和电厂库存处于历史高位、煤炭进口持续上升、下游需求疲弱、水电出力上升等多重负面因素导致近期动力煤价格大幅回落。但由于煤炭库存偏高以及煤价触及边际成本线，煤矿减产压力加大，产量增速下降将为动力煤价格提供一定支撑（秦皇岛5500 大卡/千克动力煤平仓价的支撑价位为650 元/吨）。

　　 考虑到库存仍然偏高而库存消化尚需时日，加上经济恢复较为缓慢，预计煤价反弹须等到三季度末或四季度初，反弹动力主要来自7、8 月份用煤旺季的去库存以及9 月份大秦线检修前后的再库存。

　　 中金公司认为，受欧洲利好带动，股价快速下跌后有望出现技术性反弹；由于盈利仍有下调空间，基本面好转需要时日，板块整体估值并无吸引力，但部分个股（特别是港股）的长期投资价值正逐步显现。动力煤价格快速下跌一个月后，已逐步逼近边际成本线，继续下跌的空间有限（秦皇岛标杆价650 元/吨有较强成本支撑）。但行业基本面转好尚需时日，考虑到盈利面临下调，调整盈利后的估值并无吸引力，重申谨慎观点，当然股价快速下跌后或有技术性反弹。A 股关注估值便宜而业绩确定的中国神华和兰花科创；H 股关注中国神华、中煤能源、兖州煤业和恒鼎实业的中长期投资价值。

　　医药行业

　　持优质股迎中报

　　 相对溢价率快速弹升，估值切换仍需业绩和时间。当前医药板块绝对估值2012年为24.56倍（整体法）市盈率，较4月底明显上升但仍处历史相对低位，相对溢价率136%则再次升至相对高位。

　　 国信证券认为，本轮医药板块行情与行业政策和数据温和好转、调整充分、及机构防御性配臵需求上升有关。未来2月将进入密集中报披露时期，提示业绩分化趋势难以避免，只有业绩增长明确的公司才能持续获得基本面支撑，并顺利完成估值切换。受毒胶囊事件影响，5月增速或走弱，但利润增速逐季回升趋势不变。医药行业5月数据尚未公布，考虑到毒胶囊事件的一过性影响，5月收入增速预计在20%左右，利润增速约16%。4月份受此影响1-4月医药工业收入同比增20.60%，增速较1~3月降2.60个百分点，但利润同比增长15.75%，增速较1~3月上升1.36个百分点。预计主业增幅30-50%公司：天士力、片仔癀、广药、三九、华东、人福、一致、双鹭、华海、海翔、长春高新；预计增幅50-100%的公司：红日、昆药、康美。持有业绩确定性增长的优质股。

　　建筑行业

　　景气有望触底企稳

　　 固定资产投资增速下滑趋势放缓政策预期强化：今年以来FAI增速放缓，回落幅度有所趋缓，在经济增速不断放缓的背景下，市场对于新一轮的经济刺激政策的出台预期正在不断强化，从目前情况来看短期内出台类似2008年“四万亿”大规模投资的可能性不高，但在关系到国计民生，符合长期经济发展利益的基建如水利、铁路和环保等领域的刺激政策正在逐步出台。成本压力缓解仅是短期利好。主要建筑上游原材料钢材及水泥的价格均从去年8月的高点呈持续下滑态势，原材料价格的下滑短期有助于缓解建筑行业的成本压力，行业毛利率短期会小幅提升，由于建筑行业的最主要的报价模式还是“成本毛利”，原材料价格下滑无助于行业长期毛利率提升。同时应该清楚的认识到原材料价格下滑的根本原因还是下游需求放缓，建筑行业整体盈利增速仍会因整体投资放缓而下滑。

　　 华泰证券认为，尽管市场对于新一轮的刺激政策有着强烈的预期，就经济基本面而言，现阶段大规模推动基建投资来拉动经济增长的外部因素不再具备，在重点领域有针对性的刺激政策仍有望拉动行业景气企稳，下半年维持行业“中性”评级。重点推荐公司：洪涛股份、普邦园林、海油工程、精工钢构和中国水电。（李昂 整理）