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　　□西部证券 王梁幸

　　由于市场对希腊退出欧盟区的担忧情绪有所加剧，加上国内经济预览数据回落较快，上周A股难免受此负面拖累而上攻乏力，但针对经济的回落状态，国内管理层及时表态并出台相应的稳经济政策还是在很大程度上使得负面因素的冲击得到了缓冲，同时也使得政策预期这个本轮反弹的基石尚未出现根本性的动摇。从盘面的表现也可以看到，尽管指数表现并不十分给力，但盘面上并不缺乏结构性的机会，尤其是水泥、建材、高铁等板块，受到市场对基建项目可能加速预期强烈的刺激而在盘中反复活跃，也使得指数不至于出现深跌的情况。

　　我们认为，短线来看，股指可能继续围绕2350点宽幅整理从而消化欧美股市等外盘剧烈动荡所带来的负面影响，在2320点上方完成整固后，有望重回上行通道。操作上，在留出三、四成左右机动资金防范风险的同时，不妨积极参与盘中各类热点的交易性机会。

　　上周汇丰公布中国制造业PMI预览数据为48.7%，不仅创出两个月以来的新低，同时也是连续第七个月处在50%的荣枯线下方，数据显示目前我国经济活跃度在小幅反弹后，再度重回低迷，未来经济增速持续放缓的压力依然偏大，这也在无形中对国内A股构成一定的负面拖累作用。但回顾本轮始自2132点以来的反弹，可以发现逐步预调微调的政策导向才是股指重要的推动力量，而由此不断得以强化的乐观政策预期也保证了股指不至于出现深幅的下跌。但凡市场对于政策的结构型宽松预期较为强烈，股指运行过程中就会或多或少对经济面的回落有所忽视。而在这样的背景下，PMI预览数据的回落未必是件坏事，反而会加剧市场对宽松政策尽快出台的预期，从而形成股指运行的支撑力量。

　　从管理层近期更为强调“稳经济”目标的表态来看，未来货币政策预调微调的节奏或有所加快，同时积极的财政政策将在经济运行过程中发挥更大的作用。一方面，目前存款准备金率下调所带来的效果已经开始出现不断的边际递减，而在物价水平已经得到较为有效控制的情况下，市场对央行采用降息的价格型货币工具，从而延缓经济增速放缓速度的预期不断升温。结合最近国务院经济工作会议的内容，同时考虑到房地产调控尚未有明确放松的情况分析，近期降息的概率较小，但存准率下调的节奏将较之前加快，这将为A股提供正面的支持。

　　另一方面，近期管理层再度重申和强调刺激消费和投资的财政政策，从支持民间资本参与铁路建设的表态，到财政部投1700亿推进节能减排的举措，再到赋税的结构型调整和支持中小微企业发展，都透露出管理层稳定经济的坚定决心和意图，而经济工作会议上对启动“事关全局、带动性强”的重大项目的提法更是意义重大。我们认为，经济增长的三驾拉动马车中，投资目前仍是主要的拉动力量，基建项目的加快有助于将经济的回落保持在可控的范围之内，同时也将为经济结构的转型创造良好的基本环境。在一定程度上，财政政策的持续给力也将在A股市场中催生出更多的结构型机会。

　　技术面上，由于上周二股指突破自2453点回落所形成的下降通道，因此，短线上的回落更多的是对通道上轨支撑力度的技术性确认，而以前期2242点的低点作为黄金分割也可以看到，半分位的2350点和0.382位的2320点附近都将存在强劲的支撑。