记者 李茵琳

　　“市场就好比头痛脚也痛的病人，证监会作为医生，既要医头也要治脚。”近期，一系列针对新股估值体系、压制炒作之风的新政令人目不暇接，IPO改革之风在证券市场上雷厉风行。先是改变单一的发行价询价模式，后有放宽新股上市首日临时停牌标准，虽然改革仍然是摸着石头过河，从政策的大方向来看，市场化是最终的发展目标。不过，在一些新股发行体制研究者眼中，新股发行体制顽疾仍然存在，“头痛医头、脚痛医脚”的政策或许只是治标不治本。

　　郭树清：完善新股价格形成机制

　　IPO改革越来越紧凑了。证监会网站5月25日消息，第十四届主板发行审核委员会成立大会日前在京召开，证监会主席郭树清在会议上表示，要进一步深化发行体制改革，并把进一步提高发审透明度，完善新股价格形成机制等工作作为重点。

　　郭树清强调，发行体制是直接融资制度的重要组成部分。从2009年以来，已经对新股发行体制实施了三轮改革，改革的市场化方向获得了各方的认同。深化发行体制改革，要注意把握好以下几个方面的重点：一是要进一步推进以信息披露为中心的发行制度改革。二是进一步提高发行审核透明度，加强社会监督。三是进一步完善新股价格形成机制，多管齐下抑制“打新”、“炒新”行为。四是进一步推动市场主体归位尽责，加大对各类失信和违法违规行为惩治力度。证监会将在整体规划、统筹协调的基础上，突出重点，分步实施，保障改革平稳有序推进。

　　事实上，近期IPO改革之风在证券市场上引起广泛关注。近日，证监会表示将修订发行体制，把原来单一的询价形式变更为直接定价，把定价权交还给发行人及主承销商，这被理解为新股发行市场化的方向。

　　光大证券新股发行体制改革研究小组分析师徐彪在接受《投资快报》记者采访时表示，在监管层系列组合拳出台之后，对抑制新股“三高”发行成效明显。他甚至认为，在IPO改革进一步深化后，市场对新股的估值体系都会发生本质的改变。

　　政策背后其实是“摸着石头过河”

　　除了对一级市场的监管，政策面对新股上市后的表现也是严加管制。今年3月7日，深交所发布过一份《关于完善首次公开发行股票上市首日盘中临时停牌制度的通知》。该通知被市场称为是“史上最严炒新限令”。

　　然而，近期监管层推出的限制炒新政策有松绑的迹象。按照修改后的新股发行通知，新规只是将临时停牌时间调整为1小时。只有当盘中成交价较当日开盘价首次上涨或下跌达到或超过20%时，才会将临时停牌时间停牌到收盘前3分钟。

　　“监管层之所以放宽对新股上市首日的交易限制，有可能是因为前期的措施力度过猛。”光大证券新股发行体制改革研究小组分析师范敏表示，可能是旧的措施让许多新股都在上市首日纷纷触碰了临时停牌的警戒线，打击市场人气。

　　“还有一个重要的原因，新股一直是市场炒作的对象，无论政策如何打压，炒新也只是时间长短的差别而已。如果对新股上市首日的压制非常厉害，有可能会把风险留给新股日后的交易。”范敏认为，与其把风险在后期才释放，还不如在上市首日就把风险的口子拉大一点，让市场决定走势。

　　对于近期政策面上关于IPO改革的措施，范敏说，系列政策背后其实也是“摸着石头过河”，“从新股上市首日临时停牌变更指标这一项来看，可以看出规则的制定者都是处于摸索阶段，相信陆续还会有新政出台。”

　　“就比如，这次还推出了发行价由发行人与主承销商协商定价的方式，估计后续还会实行配套的政策，例如承销商包销股份之类的措施，从而约束发行人与主承销商，使得新股定价、发行更趋于合理。”范敏补充道。

　　首批新股遭机构甩卖

　　在实施了网下配售锁定期解除的新政后，新股上市首日的流通盘占总股本的比例增加，也增加了新股上市后的流通性。从上周五上市的首批新股表现来看，三只新股登陆二级市场后均遭到机构不同程度的抛售。

　　上周五在中小板上市的3 只新股发行量、机构网下配售情况分别是：东诚生化（002675）网下配售810 万股， 网上发行1890 万股；顺威股份（002676）网下配售1200 万股，网上发行2800 万股；浙江美大（002677）网下配售万股，网上发行3500 万股。

　　其中，浙江美大涨幅最大，机构抛售力度也最大。浙江美大当日涨16.88%，成交4077万股，换手率为81.54%，成交金额45432万元。深交所交易公开信息显示，买入第一名厦门证券厦门仙岳路证券营业部，成交金额903万元，而卖出前5名均为机构席位，前两名的金额均约2775万元，第五名也有1444万元，5家机构合计成交1.09亿元，按照均价约11元计算，卖出大约1000万股。

　　从网下配售的情况来看，东吴证券自营账户、国联证券自营账户等六家机构各获配250万股合计1500万股。其中确认5家获配的1250万股中首日抛售了约1000万股，从成交金额推算，成交量居前的2家抛售得一股不留。也可能6家都参与抛售，只是公开信息仅统计成交前5名而已。

　　由于网下配售锁定期解除，有参与配售的机构甚至称，新股上市首日只要有5%以上的涨幅，就会抛售，以便回笼资金准备下一只新股的申购。这无形中成了新股首日的空军，对首日的爆炒构成一定的压制。

　　《投资快报》发自广州