深圳市长亮科技股份有限公司(下简称“长亮科技”) 主要从事中小型商业银行全方位IT 解决方案的设计开发和IT 服务。该公司拟发行不超过1300万股，目前已成功过会，一只脚踏进了创业板的大门。

　　公司的保荐人是招商证券(微博)，而招商证券的直投公司招商资本正是长亮科技的唯一法人股东，证监会对先保荐再直投的模式已经严令禁止，但长亮科技却游走在禁令边缘，采用的是先直投再保荐的模式，免受政策限制，但这两种模式的实质是一样的，由于保荐人和拟上市公司的利益捆绑在一起，都存在着内幕交易、甚至保荐人伙同公司操纵上市前业绩、虚造发行估值的嫌疑，保荐人的独立性基础存在严重缺陷。

　　从业务上看，公司做银行的生意，听起来多么吸引人。但现实并非如此美妙，这家公司面临着市场竞争激烈、严重依赖大客户、股权过度分散等多重风险。

　　先直投再保荐避开禁令

　　在长亮科技的股东中，还有一点引人非议。在160位股东中，唯一的法人股东是招商资本，于2010年12月24日入股。而公司此次上市的保荐机构是招商证券。招商资本为招商证券全资子公司，从事直投业务，可谓“一家亲”。

　　券商“保荐+直投”的模式，早已证监会叫停。按照有关规定，担任拟上市企业的辅导机构、财务顾问、保荐机构或者主承销商的，自签订有关协议或者实质开展相关业务之日起，公司的直投子公司、直投基金、产业基金及基金管理机构不得再对该拟上市企业进行投资。

　　然而，“保荐+直投”被叫停了，但“直投+保荐”却依然存在，长亮科技的情况便是后者。这两种方式仅是保荐与直投的顺序不同，但同样是券商和上市公司的利益捆绑在一起，在本质上并没有太大区别，存在利益输送的嫌疑。

　　行业地位低

　　目前，长亮科技所处的银行IT解决方案市、，参与竞争的厂商逐步增加，市场竞争日益激烈。

　　大型银行在核心业务系统(银行IT 软件服务的高级层次)方面通常采用下属技术部门自行建设或IBM(微博)、TGS 等国际知名厂商为服务提供商承建的方式，四大国有银行均是如此。

　　可以说，长亮科技目前很难分享大型银行的市场。也许正是意识到这一点，该公司的业务主要面向中小银行。在这个领域，公司的主要竞争对手有东南融通、宇信易诚、神州数码(微博)等，长亮科技在其中并不占优势。从招股说明书中的数据来看，在2010年营业收入及净利润两项指标中，仅宇信易诚的净利润低于长亮科技，其余公司在两项指标上均远远超越长亮科技。

　　此外，长亮科技2010、2011年新增客户的收入、毛利均低于2009年水平，开拓新客户的能力令人担忧。

　　在大厂商的夹击下，长亮科技的日子并不太好过。与可比上市公司比较，该公司软件开发这一主营业务的毛利率处于中下游位置。

　　严重依赖大客户

　　除难撼竞争对手的地位外，公司在经营中还存在着严重依赖于大客户的风险。

　　2009年-2011年期间，长亮科技软件开发业务收入、毛利占整体营业收入、毛利的比例较高，平均为72.74%、82.86%，因此，软件开发业务是该公司的主要业务。同期，软件开发业务前五大客户的收入占该项业务总体收入的比例分别为40.64%、44.31%和52.56%。可见，在软件开发业务的经营中，前五大客户有着重要的地位，公司对主要客户有较大的依赖性。

　　过高的客户集中度，一方面给公司的业绩带来较大的不确定性，一旦有客户因突发情况而导致需求出现大幅波动，公司的经营将受到严重影响；另一方面，公司在大客户中的议价能力也难以被看好。

　　股权过于分散

　　长亮科技不仅在经营上存在风险，在股权方面也隐藏着忧患。

　　长亮科技一度因“最严限售承诺”而引发市场热议。其招股说明书显示，包括控股股东、员工股东等在内的自然人股东承诺，公司股票上市3年内不减持公司股份。从公司离职的，从离职之日起3年内不减持所持股份。若离职时公司上市未满两年，则离职后3年的锁定期限从至公司发起设立和首次公开发行股票均届满两年起计算。若违反承诺，净收益的百分之八十归属公司。

　　“最严限售承诺”更像是长亮科技为顺利过会而抛出的“杀手锏”。在这一承诺背后，是该公司庞大的股东队伍。长亮科技上市前一共有160位股东，其中有159位股东为自然人，包括了平面设计师、行政专员等员工。大部分股东的持股比例都不及1%。

　　虽有限售承诺的限制，但过度分散的股权依然遭到诟病。一旦解禁，公司的套现压力突出，同时还存在被收购的风险，从而给公司的经营、二级市场走势都带来不利影响。