私募，你在想什么？——与私募大佬零距离（第86期）

　　“对于私募来说，最重要的还是做业绩。我们接下来推的产品，会通过对冲的策略确保收益，并且在一定条件下放大杠杆，获得更大收益。”陕西创赢投资董事长崔军这样对记者说。与很多私募不同，崔军的产品利用股指期货进行了对冲操作。

　　对冲套利

　　2010年推出的股指期货，让A股投资人第一次有了对冲风险的工具。借助股指期货这一利器，中国式对冲基金开始显山露水，试水对冲的主力则是私募基金。据国泰君安期货(微博)不完全统计，2011年约有50余家私募基金运用了股指期货、融券等对冲工具。崔军管理的“创赢2号(宝赢对冲)”在2011年获得了高达48.51%的年度收益，高居合伙制私募基金排行榜头名。

　　崔军的秘诀，就是利用股指期货来对冲。大盘下跌时，他做空股指期货以保证盈利，大盘上涨时，他们再度反手做多期指，获得更多的利润。

　　“创赢2号资产配置包括70%的股票仓位和14%的股指期货仓位。另外，我们预留14%的资金作股指期货保证金，剩下的资金作为机动资金应不时之需。”崔军告诉记者。他解释说，目前股指期货有5倍的杠杆，因此14%的期货仓位就可以对冲70%的股票仓位。“我不需要保证我选的股票一定上涨，我只需要保证，我的股票比大盘走得好。大盘下跌时，我有股指期货做对冲，只要我的股票比大盘强，我就是挣钱的。比如说，大盘跌了10%，我的股票跌了3%，由于我的股指期货仓位已经对冲了大盘10%的下跌，而我的股票强于大盘7%，那么这7%就是我赚到的。等到大盘反弹的时候，我还可以反手做多股指期货，让利润奔跑起来，获得更高的收益。”崔军说。

　　在崔军的这样一个盈利模式中，选股显得至关重要，必须要确定选的股超越大盘才行。而崔军认为，要选择价值低估的公司。“要注重资金安全，选股要有足够的安全边际。从跑赢大盘的角度来看，我也会比较关注一些小股票。”他说。

　　实际上，现在资本市场上小盘股的估值状况远超过大盘股，找到价值低估的小盘股似乎并不容易。对于这个问题，崔军没有直接回答，只是说多做调研可以找到。看来，他并不想透露他的核心机密。

　　有了安全垫才能放大杠杆

　　“经常会和客户们做一些接触，发现大多数人对于资本市场还是比较谨慎的，甚至可以说有一点怕。和他们交流过后，发现他们一个比较重要的诉求就是，千万不能亏。”崔军说。

　　针对客户的这样一种心态，崔军设计了达到安全垫后才放大杠杆的方案。

　　“刚说了，我们的策略是用做多股票同时做空股指期货的方法来确保获利，而当市场明确转向时，再反手做多股指期货，使得利润奔跑。但是，反手做多股指期货是有一个前提的，就是基金的获利已经达到了20%以上，就是说我们已经有了足够的安全垫。”

　　“我觉得，目前市场的机会已经来了，创赢投资的股指期货对冲基金的目标就是追求稳定的每年30%左右的绝对回报。如果每年有30%的复利，那理论上我们10年就有可能获利13.78倍，20年就可获利190倍。这就是复利的威力。”崔军说。

　　记者 陶炜