⊙财通证券 陈健

　　上周大盘先抑后扬，周K线在三连周阳之后收出阴十字星，表明大盘在进入2388点之上套牢密集区之后出现了休整。虽受创业板退市制度出台的影响，大盘前半周一度出现大震荡，而后受金融改革破题和两只沪深300ETF发行建仓的预期，大盘再度向上挺进到2388点之上套牢密集区，预期大盘在强势震荡并有效站稳半年线之后，将向前期高点2536-2478点下降压力线进军。

　　基本面上，4月汇丰中国PMI预览指数升至49.1的两个月高点，意味着经济增速下滑趋于缓和，但产出和需求的增长步伐保持在一个历史低水平位，就业市场面临压力，这就要求决策层推出更多宽松政策。央行行长周小川表示，未来中国政府将继续加强宏观调控，加快结构改革，保持经济的强劲、可持续和平衡增长。这也表明“调结构、稳增长”已成为决策层的首要任务，而以高铁为代表的“铁公基”项目陆续复工，显示“微调预调”正在加速。

　　从市场资金面来看，有三个有利因素：一是短期来看，沪深300ETF发行顺利，预计华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300ETF两基金将带来500亿元左右的资金，有望在5月中上旬集中建仓，有助蓝筹股的活跃，最起码撬动板块轮动的因素依然存在。不过也要考虑剔除股票认购的比例，因为它们不会带来新多资金，估计不会超过180亿。二是中期来看，个人税收递延型养老保险有望年内在上海试点。试点将为上海带来年均约100亿元的保费增量，向全国铺开后，每年贡献的保费增量将超千亿。由于投资运作方面与企业年金可能相似，由此也会相应为股市带来可观的资金增量。三是中长期来看，人社部正抓紧制定全国基本养老金投资运营管理办法，预示着养老金投资管理将步入常规化。

　　总体上看，今年的总基调是稳中求进，一季度货币政策表现为“稳”，二季度将是“求进”。因此，二季度政策环境将会明显改善，三大看点分别是基建、货币和金改。我们认为，2400点以下市场可以仅靠预期上涨，而2400点以上则需要更多利好预期的兑现。当前经济处于“衰退”的后半期，增大了“经济降、政策松”可能性，决策层可能就当前货币、财政政策和一些行业政策等做出微调预调，降准等稳增长举措出台预期加大。

　　技术面上，从时间之窗角度来看，自2007年10月6124点高点以来，到2008年10月1664低点为神奇数字13个月时间之窗开启，到2009年8月3478高点为23个月（与21月时间之窗有2个月误差），到2010年7月2319低点为神奇数字34个月时间之窗开启。下一费波纳奇神奇数字时间之窗55个月是今年4月，考虑1月误差，第二季度可能会形成重大的转折点，预期可能会形成本轮反弹行情的一个高点。目前中、长期均线如20、30、60、120日均线大多汇集在2350点，显示市场中期平均成本在2350点附近，将构成短中期下档的强支撑。而2478高点的形成明显受40周均线的反压，而40周均线作为中期行情的生命线将继续构成上档压力，目前该均线在2422点，将构成短期上档压力位。沪综指自2011年11月以来形成了大的三角形整理，2536-2478点下降趋势线为上沿，2132-2242点上升趋势线为下沿，大盘中期向上沿线进军的趋势不变。但能否有效向上突破还有待进一步观察，而年线位将构成上档最强阻力。

　　目前大盘仍处强势市道中，个股机会仍将层出不穷，投资者宜“轻大盘、重个股”，市场有望出现“蓝筹股搭台，成长股与题材股唱戏”的局面，预计决策层基于调结构目的进行的预调微调，将支持新兴产业、服务业和中小企业，而以高铁为代表的“铁公基”陆续复工，将刺激基础设施行业及中西部股。策略上，可关注“确定性增长+真正成长股”，继续关注制度创新概念、券商、西部概念、涉矿概念、消费电子品、大消费等个股。

　　（执业证书：S0160209060005）