王亚宁

　　创业板最近的日子不太好过。4月25日刚刚登陆创业板的三只新股当日均因换手率达50%而遭临时停牌，最近发行的6只创业板新股全部破发。

　　按照有关数据统计，截止4月23日，已经披露了2012年一季报业绩预告的306家创业板公司中，仅有41家公司预增，预亏、预减的创业板公司数量明显多于预增公司数量：179家创业板公司预告第一季度业绩为“略增”，业绩出现负增长或者亏损的公司达到83家之多。　　业绩变脸的创业板公司们伴随着近日创业板退市制度的正式出台再一次被推上风口浪尖。已经公布的创业板企业一季报中，佳讯飞鸿、启源装备和新大新材等公司均出现了净利润同比下滑的情况。

　　事实上，去年11月28日，《关于完善创业板退市制度的方案》向社会公开征求意见，深交所根据各界反馈意见进行修改完善，于今年2月24日正式发布。而 4月20日晚，深交所20日晚间正式发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则》(2012年修订)，规则中明确了创业板退市相关规定，并自2012年5月 1日起施行。

　　相关退市制度完善了恢复上市的审核标准，充分体现不支持通过“借壳”恢复上市而强调要做实实业，也就是说规则更加强调的是规范性 与成长性。比如：新增“暂停上市公司申请恢复上市的条件”，要求公司在暂停上市期间“主营业务没有发生重大变化”，并“具有可持续的盈利能力”。明确因连 续三年亏损或追溯调整导致连续三年亏损而暂停上市的公司，应以扣除非经常性损益前后的净利润孰低作为恢复上市的盈利判断依据，杜绝以非经常收益调节利润规 避退市。　　综上所述，退市制度强调了盈利持续性，主营业务能力的作用被突显，也就尽可能地杜绝“浑水摸鱼”。毫无疑问，随着5月1日，退市制度的正式实施，将剥去一些滥竽充数带着创业板光环的名不副实的公司。　 　有意思的是，尽管创业板受政策因素大幅下跌，但仍有一部分成长性高、业绩好，或者符合国家战略发展需要的股票走势强劲，使得整个创业板公司呈现两极分化 趋势，这似乎很多程度上是退市政策的提前反应，以前一些单纯炒概念的公司狐狸尾巴可能露出来了，而投资者的任务是拨云见日，寻找真正的“黑马黄牛”。

　　再说站在创业板背后也一度被认为是创业板最大赢家的创投们，创投们是部分创业板公司的输入者。现在创业板退市制度要实施了，至少有以下方面的影响：首先 是发行市盈率的分化。此前主要是随着创业板整体估值下移的发行市盈率逐步走低，以后两级分化的趋势将越加明显。一方面审核制度在改革的进程中，也就意味着 上市的行政审核将可能放松，放松的结果是，上市“看上去容易了”。“看上去容易”同时可能意味着“卖出去越来越不容易”，也就是说只有“好公司”才能卖出 好价钱。其次破发或者不赚钱可能成为常态。现在国内市场的状况是，市场不好的时候少赚，市场好的时候多赚，而随着退市制度的出台，二级市场的投资者对公司 的选择也将越来越苛刻，这就意味着业绩不好即便上市也可能不被看好，这样“不赚钱”的概率将大大增加，而在业绩难持续增长的公司身上会成为常态。　　这种情况下，创投该怎么办？答案比较简单，就是回归创投本原，寻找真正有成长性的好公司，这些才可能是将来创业板上的“黑马黄牛”。问题是，怎样才能找到持续成长的“黑马黄牛”？说起来容易，做起来很难，可见创投行业任重而道远。