深圳商报记者 张琨

　　创业板退市制度正式出台后，面向主板退市制度也即将收紧。近日，证监会负责人表态将准备研究剔除政府补贴等非经常性因素作为衡量盈利新规，近4年来A股中ST股年年“亏而不退”的奇怪现象将有望终结。

　　而一些市场人士更乐观表示，如果主板退市制度得到修订，垃圾股疯涨、蓝筹股无人问津的时代将会过去，A股有望真正迎来价值投资的春天。

　　新规剑指ST保壳绝招

　　剔除非经常性收入，直接触及A股131只ST股的痛处。

　　按照现行退市制度规定，ST 公司短期将没有退市风险，而*ST 公司则濒于退市的边缘。如果*ST 公司实现扭亏，但主营业务没有恢复正常，扭亏只是由于非经常损益项目的原因，则可以申请摘星，但不能摘帽。因此每年末都有大量*ST 公司进行保壳重组，只为暂时“保壳”。

　　2007年实行的新会计制度并视为是ST股这些年来的救星。证监会负责人日前在广东调研时解释称，由于在此种制度下一次性收入也可以算作盈利，企业得以借助政府补贴或变卖资产等非经常性收入等措施使账面盈利，从而规避退市标准。

　　而近4年来，事实上这种做法在A股也已经成为上市公司“摘帽”的主要手段，一些地方政府为了“保壳”，也深深牵涉其中。以正在努力“摘星”的*ST天润（002113）为例，该公司在亏损两年后，去年得以实现盈利500万元，但细看其财务报告可以发现，该公司主营业务并无起色，营业收入更下降六成，利润全靠去年上半年在地方政府政策支持下出售资产获得的4898万元支撑。但如果按退市新规果真剔除“非经常性收入”，那么该公司出售资产的收入将不能再视为盈利，难以逃脱因连续三年亏损而退市的命运。

　　根据中金公司对*ST类公司“摘星”的统计，近年来有接近一半的*ST公司通过“非经常性损益导致净利润转正”的办法成功“摘星”，但变回ST后，近九成公司又在来年重新“戴星”，重复“保壳”的游戏。

　　2008年后无退市

　　目前，沪深主板市场退市制度所依据的文件为2001 年出台并修订的《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法(修订)》 ，实行距今已有10年时间。自2007年12月*ST联谊因连续三年亏损而宣告退市之后， A 股市场连续4年没有因连续亏损而退市的公司。尽管主板的退市制度一直都存在，退市制度几乎已被闲置。

　　“没有完善退市制度的A 股市场就像一个无法正常新陈代谢的病人，” 中金公司分析员汪超指出， 按A股历史数据估算，绩差股退市概率仅有2%，但却有接近50%的几率通过各种办法成功“保壳”，这种现象对于一个完善的资本市场而言是不完善的。

　　从长期来看，“退市难”现象无疑给市场带来了严重的弊端。长期的退市难问题导致股市价值投资理念的逐渐流失；二级市场恶炒ST 股等绩差股的现象屡禁不止，广大中小投资者更是成为牺牲品。

　　“主板也要向创业板学习退市制度！”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，严厉、有效的退市制度将会颠覆传统的A股估值标准，尤其会重挫垃圾股的爆炒与垃圾重组。还原垃圾股价格，将会自动发挥抑制新股三高现象的作用。

　　应警惕ST股风险

　　受到消息影响，本周以来ST股表现不佳。周一、周二ST板块均普遍大跌，每日均有超过20只ST股跌停，上涨的仅寥寥十来只；而昨日收盘时，ST板块虽然追随大盘反弹，但仍有两只*ST股跌停。

　　汪超表示，在新规即将出台的制约下，ST股票的投机风险陡增。对于ST 及*ST 等戴帽公司，一旦有明确的退市机制，其整体板块的估值体系则需要重新评估。除了已经暂停交易，明显退市概率较大的23家*ST 公司之外，而目前尚未暂停上市的*ST 股但2011 年年报披露净利润为负或年报未披露的业绩预告为预减、略减、首亏、续亏类型的公司，退市风险也在加大。

　　董登新更认为，投资者应该远离垃圾股，应尽快抛售净资产为负数的股票，远离每股净资产低于面值（1元）的股票。他表示，新规定如果得以出台，未来将可以见到不少跌破1元面值的垃圾股。