中国资本证券网 王强

　　2011年，华中数控（300161.SZ）实现净利润2834.26万元，同比下降47.90%。公司2011年1月13日才上市，如今业绩大变脸，令投资者和券商人士大跌眼镜。

　　4月18日，湖北一位接近华中数控的投资人士对中国资本证券网表示，这个公司是靠政府“喂养”，上市前，政府支持力度大，今年政府补助减少，业绩大变脸是预料之中的。

　　4月18日，北京一位券商研究员则向中国资本证券网表示，华中数控主营产品毛利率的下降及销售费用和管理费用的大幅攀升是公司业绩大变脸的元凶。

　　上市1年净利折半

　　资料显示，华中数控主营数控系统、机电一体化、电子、计算机、激光、通信等技术及产品的开发、研制和销售，公司控股股东为武汉华中科技大产业集团有限公司（以下简称，产业集团），持股2194.98万，占比20.36%，除控制华中数控外，产业集团还控制天喻信息（300205.SZ）、华工科技(000988.SZ)两家上市公司。

　　华中数控2011年实现净利润2834.26万元，同比下降47.90%。

　　华中数控上市1年，净利损半，属于典型的上市即变脸的公司，伴随着业绩下滑，华中数控股价在2011年也大幅下挫，公司上市之初发行价为26元/股，4月18日，华中数控收于15.64元/股，跌破发行价10.36元/股，跌幅高达39.85%。

　　政府“断奶”毛利率下降致业绩下滑

　　4月18日，湖北一位接近华中数控的投资人士向中国资本证券网表示，这个公司是靠政府“喂养”的，上市前，政府支持力度大，今年政府补助减少，业绩大变脸是预料之中的。

　　2011年，华中数控政府补助金额为1389.73万元，占净利润比例为49.03%，同比下降38.91%。

　　事实上，除了政府补助锐减导致华中数控业绩下降外，公司主营业务的盈利能力也出现了大幅下滑，2011年，华中数控实现的扣除非经常损益的净利润为1672.29万元，同比下降51.84%。

　　2011年，华中数控实现主营业务收入41542.83万元，同比增长11.81%，其中主打产品数控机床实现营业收入21890.17万元，同比增长6.53%，主营产品主控系统及散件实现营业收入16909.16万元，同比增长11.20%。

　　为何华中数控主营收入在增长，而净利润却折半呢？

　　对此，北京一位券商研究员4月18日向中国资本证券网表示，华中数控属于国内行业龙头企业，但与西门子(微博)等国外大型数控企业之间还存在很大差距，公司2011年业绩也低于我们的预计，华中数控净利下滑一方面因为部分产品降价毛利率下降，另一方面因为拓展市场导致销售费用和管理费用增加。

　　上述研究员还表示，公司的大客户主要是教育、教学机构，华中数控能够获得这些大客户的信赖一方面源自公司的关系营销，另一方面源自公司广阔的校友资源的间接支持，上述教育、教育机构数控机床的采购采用招投标形式，时间久了，价格下降理所当然；另外，作为上市公司总去依赖老客户，毛利率无法上去，公司盈利能力就无法提升，所以上市之后华中数控不断地开拓新客户，希冀提高产品的毛利率，而这就导致公司管理费用以及销售费用的大幅上升。

　　2011年，华中数控主打产品数控机床毛利率为13.21%，同比下降6.79个百分点，主营产品数控系统及散件毛利率为33.35%，同比下降5.81个百分点。

　　而2011年，华中数控管理费用为5168.28万元，同比上涨35.14%，销售费用为3999.31万元，同比上涨64.08%。

　　刚上市即重组

　　卖出的资产再收回

　　华中数控是一个不缺乏惊奇的企业，除了2011年业绩下滑，更让投资者意外的是公司上市不足4个月即筹划资产重组，最让人意外的是，华中数控重组收购的部分资产竟然是公司上市前出售的。

　　华中数控2011年7月23日发布的重组草案称，公司拟向华工创投和华工孵化器购买其各自持有的华大电机1098.2万股，合计2196.4万股，占华大电机总股本（3100万股）的70.86%，交易价格为12537.4万元；另外，华中数控拟向产业集团购买其持有的登奇机电56.68%的股权，成交价格为1621.29万元。

　　对于此次收购，华中数控表示，本次交易的目的是通过收购整合具有行业领先技术的企业，介入伺服电机领域，进而完善本公司数控系统产业链；另外，公司通过收购还可以减少与华大电机和登奇机电的关联交易。

　　对于华中数控的此次重组，上述北京券商研究员表示，华中数控的销售拓展还不是很理想，公司的产业化进程还需要些时日，短期内很难见到成效。

　　此次华中数控拟收购的登奇机电56.68%股权曾为公司所有，2008年7月，华中数控以431.88万元向产业集团出售登奇机电30%股权，2010年6月，华中数控以612.14万元向产业集团出售登奇机电26.68%股权。

　　华中数控2次出售登奇机电股权总计获得收入1044.02万元，比收购金额低了577.27万元。

　　随着登奇机电业绩的发展，股权一进一出，华中数控损失577.27万元，如果公司需要登奇机电，当时为何一定要将其出售呢？

　　对此，4月18日，华中数控董秘伍衡向中国资本证券网表示，公司上市前，登奇机电与华大电机存在同业竞争，而华大电机股本较大，公司收购条件有限，如果不卖出登奇机电，公司就上不了市，所以只能将其卖掉。