石贝贝

　　⊙记者 石贝贝 ○编辑 于勇

　　二季度上证指数仍将在2100-2500点之间震荡，上下两难。新增信贷、连续降低存准率、甚至降息，能够有效刺激指数上涨；而指数下行风险则来自全球经济展望再次暗淡、油价大幅上涨、以及通胀预期给中国经济蒙上“滞涨”阴影。操作上，建议以消费作底仓、加上三类主题机会的“1+3”配置。瑞银证券A股策略分析师张博昨日在上海表示。

　　“预计未来A股市场的金融生态可能逐渐发生重大变化，小股票、垃圾股可能还逐渐被边缘化，大、中盘蓝筹股可能再次受到投资者追捧，价值投资理念可能再次成为市场关注的中心。”针对当前A股市场的一些热点，张博做出上述预测。

　　瑞银认为，二季度末A股指数反映的是投资者对于三季度的预期，因此判断二季度指数趋势的主要逻辑依据是三季度流动性和盈利预期与二季度的比较。在流动性方面，通过货币吞吐模型计算，估算二季度整体流动性缺口在5500亿元，需要下调1.4次准备金来对冲资金的缺失，三季度整体的流动性缺口为1000亿元。而具体到二季度，瑞银判断4月相对不错，风险在于财政存款的季节性冲击，进入5月资金面将转为紧张，6月下旬临近半年时点，资金面将短时间变得非常紧，预计持续到7月中旬。

　　在企业盈利预测方面，瑞银预计2011年非金融上市公司净利润增速同比增3%。由于开工推迟和旺季不旺，预计2012年一季度企业收入增速继续保持低位增长，二季度在季节性作用下有所提升，瑞银预计全年非金融上市公司收入增速17.3%，净利润增速5.4%。而随着GDP、CPI在二季度见底，收入增速和毛利率将在三季度出现回升，带动净利润在2012年三、四季度实现10%和37%的同比增速。

　　近期，广东社保基金将1000亿元资金委托全国社保理事会管理，也有500亿美元QFII额度和500亿人民币RQFII额度新获批准。对此，张博表示，虽然新增资金的绝对量短期内有限，但对A股市场的影响在于增量资金决定存量资金的资产配置方向。如果未来养老金、QFII资金等长线资金大量进场，且目标主要是大中盘蓝筹股的话，则未来小股票有被逐渐边缘化的风险。

　　瑞银还称，如果二季度政府再次大幅放松货币和财政政策，或者对此前严厉调控的首套房政策出现松动，这将构成对指数显著的上行风险。此外，虽目前还不能断言通胀会快速卷土重来成为制约行情发展的重大因素，但如果油价持续大幅上涨、通胀预期再次升温，投资者可能对未来货币政策和财政政策对经济的扶持力度产生担心。

　　操作上，瑞银建议“1+3”配置，即，以消费作底仓，加上三类主题机会：制度变革带动的券商股、海外经济周期影响的电子股、以及包括汽车、一线地产和水泥在内的政策敏感的消费股等。