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　　本期主持人：孙华

　　策者，出谋划策也。面对变幻莫测的资本市场，投资者尤其是小投资者非常需要权威专家的资本策。

　　今天本专栏邀请国开证券研究中心首席策略分析师李世彤，对当前市场的焦点、热点发表与阐述专家级的独到“计谋”与“计策”，并冀以对广大投资者提高对市场的宏观认知、提升实战操作能力有所帮助。

　　随着一季度经济数据的公布，沪深股市在2242点触底上涨，但投资者的分歧反而加大，对利好政策预期的落空、以及对经济增长的担忧，加剧了部分投资者的谨慎心理，新老“空头司令”粉墨登场。但在监管部门增加500亿美元的QFII投资额度后，多家境外养老金或直接、或间接准备进入沪深A股。内外资对股市的观点截然不同，其原因为何，A股后市更可能何去何从？

　　宏观经济无硬着陆之忧

　　最新统计局数据显示，2012年1—2月份工业增加值同比增长11.4%，回落至2009年8月份之前的水平，3月份居民消费价格指数CPI小幅回升至3.6，国内成品油在三月底上调价格，通胀压力依然需要重视，而工业品出厂价格指数PPI则大幅回落出现负增长，虽然减缓了物价上涨压力，同时也显示经济增速回落的特征已经十分明显。

　　尽管如此，对宏观经济的发展并不需要悲观。目前国内经济有滞胀的现象，但全国主要大中城市的房价已经出现回落迹象，未来固定资产投资力度有望加大，货币政策方面也有望出现积极信号。

　　政策性利好值得预期

　　新股发行制度变革和养老金入市是一季度投资者最期待的利好，目前管理层已经出手抑制新股炒作，近期上市的新股大多走势不振，新股发行“三高”现象暂时缓解。近期，全国社保基金理事会理事长戴相龙指出，2001年至2011年的11年里，全国社保基金共实现投资收益2847亿元，年均收益率为8.41%。社保资金的投资已经规范化、成熟化。近期在监管部门上调QFII投资额度后，包括魁北克储蓄投资集团、安大略省教师养老金、加拿大年金计划、家庭医生退休基金、韩国国民年金公团和香港医院管理局公积金计划等直接申请QFII资格；工商银行、中国银行的股东持股变化也显示，汇金公司及中国平安(微博)、中国人寿等出现大规模买入现象，一旦上述机构出现账面的较大盈利，养老金入市的呼声将会高涨。去年底以来，强制分红、上市公司退市机制的探讨，均是为养老金委托投资运营、营造长期牛市扫平道路。

　　重视市场历史性低估值

　　经过几年的下跌之后，目前沪深A股主要指数的市盈率均处在历史低位，沪综指动态市盈率仅11.87倍，沪深300指数的动态市盈率为11.19倍，虽然中小板指数及创业板指数的动态市盈率仍然为27.32倍和33.59倍，也均较以往大幅回落。另外，银行股虽然出现利空传言，但是目前市盈率普遍在6倍左右，股息率远超过一年期定期存款。诸如煤炭、地产、汽车、家电、工程机械等蓝筹板块也均处在历史性低估值区域，已经逐渐被保险等资金所关注。

　　因此，结构性投资是当前的主题。由于投资者的信心恢复仍然需要时间，目前股指仍然处在熊市结束、牛市初期的底部的构筑之中，我们认为，沪综指已经结束了第二浪的调整，四月份的低点已经出现，后市有望震荡向上冲击2478点的年内高点。年内可关注券商、地产、军工、电力及银行股，在股指上涨空间有限、但个股价值凸现时，继续以结构性投资为主。