理财周报执行主编 罗周

　　 每一周的公司价值研究都是一次妙不可言的体验过程。从本周起，我尽量把更有趣的公司展示给诸位，当然就绝不仅仅限于生物技术类别了，而是资本森林里更多样化的公司标本。

　　 本周研究的公司叫秦宝牧业，一家来自秦岭的主营业务与牛相关的公司。下周的标本是烟台一家叫山东仙坛的公司——它也很有趣，一个烟台，居然出了两家在养鸡行业前五的公司——那么，它与益生股份，如何来比较呢。

　　 秦宝牧业是一家养牛、买牛和宰牛的公司。它的核心资产是牛——3037头基础母牛和8803头存栏秦宝牛，它的3037头基础母牛分布在宝鸡市陈仓区的10个村，养殖基地分布在6个县区的47个自然村。它的秦宝牛繁育主要依托这47个自然村的肉牛繁育基地完成，公司为基地村的母牛提供冻精，母年产犊后，由养殖农户养犊牛4－6个月，然后收购犊牛。

　　 采购活牛是这家公司十分重要的经营内容，活牛分为两个种类——秦川牛和秦宝牛犊牛。秦川牛采购由秦宝良种牛公司和富农良种牛公司承担——来源于个体肉牛育肥场和活牛经纪人，后者由杨凌牛业承担采购——47个与其达成合作的养殖基地村。2011年，秦川牛的出栏量是21693头，秦宝牛犊牛采购7685头，秦宝牛出栏量2825头。

　　 它有四家核心子公司：宝鸡秦宝良种牛繁育公司（短期育肥业务），净利润541万；宝鸡富农良种牛繁育公司（秦川牛短期育肥业务），净利润93万；杨凌秦宝牛业公司（饲料加工及良种牛繁育、育肥），净利润4246万；杨凌秦宝食品公司（牛肉深加工业务），净利润－31万。

　　 在它主营业务收入构成方面，毛利率最高的是秦宝雪花牛肉，达到了55.82%，不过它的比例才27.10%。而毛利率才35.47%的秦宝优质牛肉占比是60.30%。

　　 要特别注意它的核心数据的变化——比如营业收入与净利润指标：2009年是19037万，净利润1914万；2010年是25293万和3782万；2011年是29628万和5951万。这其中的净利润率分别是10.05%、14.95%和20.08%——2011年的净利润率几近等于2009年的一倍，这似乎很难符合常理。所以，这两个数据需要你确认和辩别——很多公司上市之年实施财务转移是一种通行的方法。

　　 这是一家商业模式很简单，而且商业价值很容易计算的公司。这家公司两年内可观察的几个监测点是：基地自然村从47个增加到100个的实施能力？1万头秦宝牛规模化养殖基地项目——投放基础母牛6000头，直线育肥规模2万头以上的预期动态？2000吨牛肉深加工项目动态情况？因为后两者涉及的净利润预期是7700万。

　　 需要注意的是，它的实际控制人史文利不仅仅是一个很有想法的创业者，而是一个在创业的全程中都充满想法的资本高手——在7年的创业历程中，他引进了4家PE机构，而且4年前为了引进新企投资不惜签定对赌条约，而选择与创业团队分手为代价。可以预见的是，它未来一定符合很多投资人的胃口，它会有很多故事讲给资本听。