7年培育汉王科技上市；慧眼挖掘西部牧业，开创新疆创业板上市公司先河

　　理财周报IPO实验室和上市公司重大项目实验室研究员 吴爱粧/文

　　国内首家同时管理境内及离岸基金的PE，位列理财周报中国PE榜单第31位。

　　1999年以6000万人民币国资起家，12年后管理着20亿美元的资金规模，含5只人民币基金和1只美元基金。

　　投资项目不下90个，其中有28家公司成功上市，平均回报率高达11倍。

　　这一连串闪闪发亮的数字，就是上海永宣在创投行业拼杀十余载赢来的奖章。

　　尽管2007年经历了民营化和更名（原名上海联创），永宣的投资理念十几年来始终如一，那就是：追求价值投资。就像这家创投的名字一样，“永代表水长流，宣的意思是持久”。

　　寻找塔尖增长率

　　“全民创投”的发烧年代，注定是千帆竞发百舸争流。丝毫不逊色于全民炒股和全民炒楼的竞争浪潮当前，永宣却总有令人惊叹的高收益项目浮出水面。

　　例如，永宣从IPO重启以来投资的4家创业板、中小板上市公司的最新账面回报率分别为：达华智能（002512.SZ）11.59倍、汉王科技（002362.SZ）15.07倍、欧比特（300053.SZ）8.49倍、西部牧业（300106.SZ）9.07倍。

　　永宣有自己的一套金字塔哲学。

　　据说在总裁冯涛的案头贴着一张表格。表内有3000多个在关注项目，经过筛选变成几十个“备选项目”,然后再经过审慎调查，最终成为目标项目。

　　永宣挑选的“四部曲”是：先挑高增长行业，其次是选这些行业里的潜在领导者，然后要有较高的进入壁垒，最终是能为客户增值。

　　冯涛将这种投资策略比作一个金字塔，最底端是约10%的GDP增长率，第二层是部分行业的增长率（约20%）,第三层是行业领军企业的增长率（约30%），第四层是永宣投资的行业和企业的增长率（约40%）。“我们最希望投到的是塔尖的那些高增长公司。”

　　关于如何甄别企业的成长性，永宣只相信 “调查”。“一年至少要看3000-4000个项目，有时候调查300家企业才投1家。我们要多看多想，大不了不投就是了。”冯涛说道。

　　2008年入股郑煤机之前，冯涛曾带领团队对郑煤机进行了为期一年的全面考察，包括走访郑煤机的客户、煤炭系统专家和一些境外公司，同时深入了解郑煤机的管理团队。

　　得出结论后，冯涛说服前来劝阻的出资人（LP），并主动带头投钱以振信心。2010年8月3日，郑煤机在沪市挂牌，给永宣带来超过8倍的回报。

　　同样地，在2001年永宣以800万元投资东江环保前，冯涛已到深圳做了一系列的考察。目前该项目的回报率已超过40倍。冯涛曾表示，“不达到100倍我们是不会退出的。”

　　非高新不投资

　　IT, 高成长性技术，生物医药，高附加值的制造业，是永宣主攻的四大领域，“高新技术”是离不开的标准。

　　例如，2007年永宣向嵌入式芯片供应商欧比特注入了2500万元资金。两年半后，永宣将欧比特扶持上市，发行市盈率高达74倍，远远高于电子行业的平均市盈率（50倍）。据理财周报统计，该项目带给永宣的最新回报率不低于8倍。

　　2009年永宣旗下的两只基金上海联创永津和杭州联创永津各向智能卡制造商达华智能投入了500万，投资成本仅为2.375元/股。一年后，达华智能成功登陆中小板，首日收盘价高达43.02元/股。截至2012年3月29日，永宣从该项目获得的回报超过11倍。

　　最受瞩目最具争议的案例还是汉王科技。

　　2000年互联网泡沫破灭，和许多PE一样，永宣投资的互联网项目也打了水漂。不同的是，永宣并未因此退出PE江湖，而是调整投资思路。汉王科技就是在那个时候走进了冯涛的视线。

　　2003年汉王科技面临资金压力，接纳了永宣增资3000万元救火。永宣也因此获得了25%的股权。经过7年的培育，汉王科技终于在2010年3月3日成功登陆中小板。

　　然而汉王科技上市后的发展道路并不平坦。主打产品电纸书遭到了IPAD的无情冲击。迄今汉王科技已连续亏损5个季度，2011年年报显示每股亏损2.03元。

　　冯涛最初的想法很简单，只要汉王科技的研发成果一一实现，一日千里的发展就不是梦。然而，他失算了，苹果的IPAD半路杀了出来。高新科技的风险简直猛于虎。

　　尽管获利颇丰，蛰伏9年后，永宣决定逐步退出。2011年3月4日解禁后，永宣就开始减持汉王科技，先后套现5.1亿元，如今手上仅有8.73%的股权。

　　西部另辟蹊径

　　永宣的价值投资，也表现在“投别人不投的地方”。

　　早在PE扎堆中东部找项目时，永宣就已经把投资的目光瞄准了西部。

　　2010年8月20日，西部牧业以惊人的天价（29.98元/股）开盘，成为新疆第一家创业板上市公司。永宣的独具慧眼再次震惊业界。

　　据说在永宣发掘到西部牧业时，国内刚爆出三聚氰胺事件。冯涛在西北寻找项目，希望能找到一家安全的天然奶制品企业。无疑，新疆生产建设兵团的下属企业西部牧业成了不二之选。“我们相信，军人对于奶源的质量是有保障的。”冯涛曾如此表态。

　　于是，2008年12月26日永宣作为发起人向西部牧业投入了2520万元，占股19.49%。据理财周报统计，该投资的最新账面回报率已达9倍。

　　冯涛确实没看错西部牧业作为天然奶源基地的优势。上市以来西部牧业业绩表现平稳，2011年全年盈利3856万，增长了12.9%。

　　其实早在8年前，永宣就已经盯上了西部这片投资乐土。

　　2004年永宣相中了西部矿业。冯涛在接受采访时曾表示，看过了一个矿山，已将样品交给第三方鉴定，相信矿山的水平和质量，于是投了2884.5万元。

　　2007年7月12日，西部矿业登陆上交所，首日收盘价32.84元，溢价144%，给永宣带来超过30倍的回报。冯涛也因此被誉为"点金之手"。

　　西部矿业和西部牧业，仅仅是永宣西部投资的冰山一角。

　　2006年，永宣以250万元投了金风科技50万股，2009年又向新疆泰昆集团投资1亿元人民币。当被问及为什么独爱西部投资时，冯涛曾开玩笑说道，“扎堆的地方是赚不到钱的。东部一个项目有好几个PE在抢，喜欢清静的我就躲到西部去找项目了。”