27家PE机构进驻11家公司，平均投资回报19.39倍

　　理财周报私募基金实验室、发行定价实验室研究员 张慧宇/文

　　 梦醒时分，几多欢喜几多忧。

　　 这并不是一个很受PE关注的主流行业，11家有色金属行业的企业引来了27家PE机构的股权投资。大多数PE都是在2007年和2008年开始入股的，11家公司多在2010年和2011年上市。

　　 三年一梦。IPO的盛宴让创投机构欢声雀跃，却不是最终的结局。在股权解禁日，PE中有赚有亏，比如广东省科技风险投资有限公司（简称“广风投”）在格林美项目解禁日当天的回报倍数高达51.26倍，而在精艺股份项目中却只有0.84倍，处于亏损状态。

　　 而这只不过有色金属行业的资本故事的一部分。

　　11家有色金属公司

　　引来27家PE机构参与

　　 27家PE机构参与了11家有色金属的投资，共有29个投资项目，这样的数字并不算多。

　　 其中广东省科技风险投资有限公司和广东粤财投资有限公司均投资了格林美和精艺股份，南昌创业投资有限公司投资了赣锋锂业和章源钨业。

　　 在11家有色金属公司中，章源钨业是最受欢迎的，它聚集了6家PE机构。

　　 截至2012年3月29日，29个投资项目中，有10个未到解禁日，19个已经到解禁日。而10个未到解禁日的项目中，按照2012年的3月29的投资回报倍数排名的话，崇义章源投资控股有限公司投资的章源钨业项目最新回报倍数为180.21倍，是最高的，解禁日是2013年3月31日。而崇义章源投资控股有限公司是章源钨业的第一大股东，并不算真正意义上的PE。

　　 而深圳市伟创富通投资有限公司、深圳市合智投资有限公司、深圳市湃龙投资有限公司、深圳市立达创业投资管理有限公司和南昌创业投资有限公司则均是在2007年10月16日同时入股章源钨业，按照美元13.89元出资额分别投资1699.52万、4998.58万、5598.4万、1199.66万和1499.5万元获得相应的股权。

　　 此后5家创投机构的入股成本没有再发生变化，在2011年3月31日解禁日当天的投资回报倍数均为8.4倍。若未解禁，截至2012年3月29日的投资回报倍数就下降为6.31倍了。

　　广东科技风投押注格林美和精艺股份各获最高和最低回报倍数

　　 这是个极其分裂的结果，卷入的是广风投和广东粤财投资有限公司。

　　 按照解禁日的投资回报倍数进行高低排列，理财周报记者发现广风投同时包揽了最高和最低回报倍数，分别是51.26倍和0.84倍，投资的项目分别是格林美和精艺股份。

　　 查阅资料发现，广东科技风投成立于1998年1月8日，三大股东广东省粤科风险投资集团有限公司、广东省科技创业投资公司和广东粤财投资有限公司的持股比例分别为80%、10%和10%。

　　 广东科技风投是最早的一批国有创投，因其资金规模和政府资源而备受关注。

　　 而这一次在有色金属行业，广东科技风投的投资却表现出两个极端。广东科技风投和格林美的故事要从2005年9月19日说起，这也是PE投资有色金属的第一次尝试。

　　 在格林美未上市前，共经历了6次股权转让，而广东科技风投是在第三次股权转让时入股格林美的。2005年9月19日，格林美的股东荆门永发与广风投、协迅实业及许开华分别签署了《股权转让协议》。在这次股权转让中，广东科技风投以264万获得了荆门永发持有的格林美的12%的股权，成为第三大股东；同时在这一天，广东科技风投参与格林美的出资，出资1100万元。

　　 时隔不到一年，2006年6月格林美第二次增资中，广东科技风投按照1.25：1比例以800万的价格再次认购640万元注册资本。至此，其共出资2164万元。

　　 2010年1月22日，格林美上市时，广东科技风投的首日账面回报倍数为44.64倍、解禁日的回报倍数为51.26。而假设未解禁，则截至2012年3月29日的投资回报倍数为50.35倍。这是其第六个成功上市的项目。

　　 不仅广东科技风投，其它投资格林美的PE也获得了丰厚收益，比如2007年1月入股的盈富泰克创业投资有限公司解禁日的回报倍数为22.46倍，排名第二。

　　 除了格林美项目，为PE带来丰厚收益的还有赣锋锂业项目，海富产业投资基金管理有限公司和南昌创业投资有限公司均是在2007年6月18日入股这家公司，解禁日的回报倍数均为15.47倍，仅次于广东科技风投和盈富泰克创投的格林美项目。

　　 不同项目的回报倍数不同，同一项目的入股时间不同，回报也不相同，而同一家PE机构投资的不同项目之间也存在着很大差异。和格林美形成强烈反差的是，广东科技风投所投的精艺股份项目，解禁当日还没有收回成本。

　　 2008年1月8日，广东科技风投以每股5.5元购买精艺股份2000股，投资金额共1100万元。精艺股份2009年9月29日上市时，投资回报倍数只有0.91。大约15个月后，到了解禁日，情况并没有好转，此时的回报倍数甚至下降了，为0.84倍。若广东科技风投并未解禁，截至2012年3月29日，它的回报倍数将更低，仅有0.55倍。

　　 实际上在2007年，创投界经历了爆发式的增长后，广东科技风投与华南地区的其它创投机构的距离已经明显拉大，尤其是深创投。在格林美和精艺股份的两个项目中，不仅广东科技风投，还有广东粤财投资有限公司，有巅峰有没落。