47家PE进驻12家公司，平均投资回报52.26倍。这个行业的上游正成为PE的新趋势

　　理财周报私募基金实验室、发行定价实验室研究员 张慧宇/文

　　 食品饮料行业一直都受到资本的青睐，随着这个行业的不断发展和成熟，资本介入的力度和速度也在增强。

　　 来伊份可以像海选超女一样去选择PE机构，它实际上占据了主导位置。食品饮料行业已经成为了资本追逐的热点，周黑鸭鸭脖、天景食品和绝味鸭脖等早已引来了创投的关注。而更有一些嗅觉敏锐的资本投资的食品饮料公司早已实现上市，如恰恰瓜子、洋河股份和好想你等。

　　 而随着原料成本上涨，上游公司向下游的转移和调整，创投会迎来更多的投资机会，这是食品饮料资本发展的新时代。

　　13项目解禁其中12个回报超10倍

　　 12家食品饮料公司聚集了47家创投公司，共有47个项目，平均每家公司就有4家创投机构参与，这还不算疯狂。

　　 食品饮料最引人注目的不是创投机构的狂热追逐，而是高额的回报。

　　 在47个项目中，34个项目还未到计划解禁日，仅有13个到了计划解禁日。数量虽不多，却足以证明行业的暴利。

　　 13个项目中，仅有1个项目在计划解禁日的投资回报倍数小于10，这是东兆长泰投资集团有限公司投资的涪陵榨菜，回报倍数为6.1倍。

　　 2007年11月28日，东兆长泰以5.45元/注册资本的价格获得了668.6万的出资额，出资金额为3643.87万元；2007年12月11日，东兆长泰以5.45元/注册资本的价格受让涪陵区国资委所持有的榨菜集团23.88%股权。由此，东兆长泰的出资额达到1560.1万元，总投资金额上升为8502.55万元。

　　 2010年11月23日，涪陵榨菜上市，当日收盘价高达40.8元，投资回报倍数为15.45倍。不过时隔一年，等到2011年11月23日，东兆长泰的计划解禁日到期时，投资回报倍数已经减少到6.1倍。而倘若东兆长泰在解禁后并未退出，则截至2012年3月29日，它的投资回报倍数将会再次减少，这一次只有5.81倍。

　　江苏高投押宝洋河

　　回报倍数接近900

　　 900倍！没有比这更疯狂的了，高昂的收益回报下隐藏的是资本蠢蠢欲动的欲望。

　　 洋河股份创造了食品饮料行业的资本神话，故事还包含了两个重要的PE机构：南通综艺投资有限公司和江苏省高科技产业投资有限公司。

　　 洋河股份设立于2002年12月17日，而2002年南通综艺投资有限公司和江苏省高科技产业投资有限公司（以下简称“江苏高投”）便是在这个时候进入洋河股份的，当时的投资金额分别为1500万元和300万元，此后这两家机构的入股成本没有发生改变。

　　 而洋河股份是在2009年11月6日登陆资本市场的，当日收盘价高达87.91元，首日的账面回报倍数为259.36倍；而到了2010年11月18日，两家创投机构解禁，当天的投资回报倍数已经增加到699.21倍。

　　 不过，这还不是最诱惑人的。倘若南通综艺投资有限公司和江苏高投在解禁后未退出，那么截至2012年3月29日，两家机构获得的投资回报已经高达899.82倍。

　　 除了洋河股份项目外，解禁日投资回报最高的当属双塔食品了，投资这家公司的创投机构有冠基国际投资有限公司、阳江市金科投资有限公司、北京怡合财富投资顾问有限公司、招远金都投资有限公司和上海裕坤合投资管理有限公司。

　　 这五家机构在双塔食品项目中的投资金额分别为167万，467万、494.7万、1453.2万和351万元，且均是在2008年4月15日入股的。而双塔食品是在2010年9月21日上市的，计划解禁日在2011年9月21日，5家PE在解禁日当天的投资回报均在30倍左右，而截至2012年3月29日，最新的回报已经减少到21倍左右。

　　国信弘盛入股佳隆股份亏两成

　　 一个收益倍数将近900，而一个还不到1，这就是佳隆股份和洋河股份的差距。

　　 国信证券直投子公司国信弘盛投资有限公司（以下简称“国信弘盛”）投资的佳隆股份，投资金额3075万，计划解禁日是在2013年11月2日。而截至2012年3月29日，国信弘盛可获得投资回报倍数仅有0.78倍。这就意味着，国信弘盛还亏了两成。

　　 2009年5月19日，佳隆股份公司股东大会决议将公司注册资本由7300万元增至7800万元，新增股份全部由国信弘盛以货币资金方式认购，新增股份每股认购价格为6.15元，总认购款为3075万元。

　　 2010年11月2日，佳隆股份登陆资本市场，不过上市首日的溢价并不明显。当日，佳隆股份的收盘价为33.81元，投资回报倍数为1.65倍。而截止到2012年3月29日，投资回报倍数已经低于1，国信弘盛投资有限公司还处于亏损状态。

　　 而现在距离计划解禁日还有大约18个月的时间，形势能否逆转，仍需时间来证明。上海一家大型创投的负责人强调，挑选食品饮料的公司要注重从品牌、渠道、食品安全性和原材料来源的安全性等角度来考虑。