□长城证券(微博) 张勇

　　清明小长假期间，政策出台多重利好，股市受此影响展开反弹，股指重返2300点。但是我们注意到反弹过程中有几点不足：首先是蓝筹股步调并不一致，地产、券商等蓝筹股反弹，但是银行、石油石化走势疲弱。第二是量能未能放大，表明大跌之后市场心态仍然谨慎。综合判断，笔者认为在政策推动下大盘超跌反弹第一步已经到位，短期在经济数据扰动下，多空双方将在2300点附近展开拉锯战，以等待更加明确的信号选择突破方向。

　　首先，政策利好效应基本释放，QFII额度增加不代表500亿美元立即入市，能否反弹仍取决于经济基本面因素。清明小长假期间管理层推出增加QFII以及RQFII额度以及新股发行制度改革六项措施等政策，期待能够恢复市场信心。受此影响，上周四大盘平开高走，地产、券商等部分蓝筹股推动股指强劲反弹。但是反弹过后，投资者最为纠结的依然是基本面因素。毕竟QFII额度增加与增量资金入市之间仍然存在时间差与数量差等不确定因素。额度增加只是表明可以有增量QFII资金入市，实际上是否真能有500亿美元进入到股市中仍然存在较大不确定性。此次额度大幅提高实际效应将会大幅递减。我们将密切关注新增QFII额度的申请情况，如果响应者寥寥无几，则该政策对A股的影响将会大打折扣。

　　其次，无论是已经公布的经济数据还是预期的经济数据，都表明中国经济回暖过程相当复杂，政策能否连续放松存在较大不确定性，股市上涨内力不足。本周一即将公布3月份部分宏观经济数据，CPI预计将会小幅反弹，加上近期部分蔬菜、食用油价格上涨，通胀短期抬头将会继续制约货币政策预调微调空间，市场苦苦期待的货币政策放松可能继续被延后。官方公布的3月份PMI数据大幅回升并未从根本上提振市场信心，1-2月规模以上工业企业利润下滑等一系列数据表明企业盈利前景堪忧，新增信贷数据也一直处于低位水平，表明宏观经济仍处于低迷之中。但是出台何种政策振兴经济目前仍然没有看到实质性措施，投资者投资缺乏明确的方向指引。

　　第三，超跌反弹过后市场缺乏明确领涨板块，热点频繁切换表明多头底气不足。与1月份的大盘蓝筹股估值修复行情与2月份超跌小盘股强劲反弹不同的是，清明小长假之后大盘的反弹品种较为杂乱，地产、券商、白酒等板块借助利好刺激轮番启动，但是其余多数行业并未积极响应，表明投资者对上述板块的持续上涨能力信心不足。地产借助价跌量增、销售回暖展开反弹，但是库存高企意味着小阳春很难持续；券商虽有创新支持，但是业绩大幅下滑仍是现实问题，反弹基础并不牢固；白酒在一季报超预期推动下强劲反弹，但是茅台等高端白酒价格已经开始大幅回落，表明利好推动仅为短期影响。除此之外，多数行业个股仅为超跌反弹而已，并没有看到显著的增量资金参与的迹象。

　　据此判断市场走势，大盘有可能在2300点一线展开拉锯战，向下将会继续受到政策扶持，向上将遭遇前期反弹套牢盘阻力。当然，大盘不可能在此位置长时间拉锯，未来判断方向选择的决定因素主要有以下几个：首先是货币政策放松的力度，其次是房地产政策放松的时间点。货币政策放松有助于降低企业资金成本，房地产调控放松有助于中国产业经济尽快回升。由于上述政策目前仍然难于判断，需要密切关注政策动向。

　　在操作策略上，目前的行情主要以个股形式展开，行业或者板块的整体性机会不多，投资者主要以灵活策略应对，一是仓位灵活，2250点以下逐步加仓，2350点以上减仓；二是品种灵活，主要以中小盘、业绩稳定增长品种为主。