理财周报记者 丁青云

　　对公司财务最有话语权的人，可能不是老板，而是财务总监。这是我读“公关第一股”蓝色光标2011年报最大的感悟。

　　 蓝色光标（300058.SZ）2011年的年报很漂亮，净利润1.21亿，增长100.54%，每股收益0.67元。而2010年，这一增长率仅24.6%。

　　 从财务结果看，这主要是蓝色光标上市以来大打并购战、高速扩张的成果。但蓝色光标对会计估计的调整，值得关注。

　　 一般而言，上市公司调整会计政策和会计，背后隐藏人为动机。公司财务部绝不会没事找事去做调整，特别是涉及追朔调整，得翻几年的老账，伤筋动骨。

　　 蓝色光标从2011年7月1日起，对应收账款的会计估计进行变更，将账龄在6个月内的应收账款坏账计提比例从5%调整到0%，对6-12月到期的应收账款坏账计提比例从5%调整到2%。按现行会计准则规定，蓝色光标对此次变更采用未来适用法，无需追朔调整。

　　 因为这一变更，蓝色光标2011年立刻减少计提应收账款坏账准备2106万、其他应收款坏账准备131万，合计少计提坏账准备2237万，相应减少2011年资产减值损失和增加利润1988万。

　　 也就是说因这一会计估计调整，少计提2237万坏账准备，让蓝色光标利润看起来增加1988万。请注意，这相当于蓝色光标2011年1.21亿净利润的16%。剔除掉人为会计估计调整因素，蓝色光标增长率约为68%左右。

　　 但从应收账款周转情况看，蓝色光标对应收账款回收情况估计显然过于乐观。从2008年到2011年，应收账款周转天数分别为56.49天、59.32天、67.18天和77.57天。应收账款回款速度越来越慢。

　　 从应收账款规模看，2011年蓝色光标应收账款有4.3亿，比2010年多了2.9倍。而应收账款/营业收入比例高达34%，而去年这一比例只有22%。

　　 我实在想不出，高速扩张的蓝色光标采取保守坏账计提做法的借口是什么。动机只有两个字：利益。

　　 蓝色光标一直背负着“高管提款机”的名号。蓝色光标2011年年报显示，其发起人之一高鹏（已离职成竞争对手）从未停止减持步伐，截至去年年底累计套现约2.28亿。

　　 2011年，蓝色光标公告高管股权激励方案，激励对象包括高管、核心业务及技术人员等。其中，财务总监陈剑虹和董事会秘书田文凯分别被授予12.25万份和10万份期权，是受惠最大的高管。

　　 股权激励首日授权期是2011年4月20日，行权条件为：2011年-2013年相对于2009年的净利润增长率分别不低于50%、85%、130%，同期净资产收益率分别不低于8%、8.5%、9%。

　　 2011年年报公布这段时间，正是蓝色光标高管第一期行权的最后半个月。如此亮丽年报数据刺激下，蓝色光标股价生猛，高管一举两得——行权、套现两手都硬。

　　 而财务总监陈剑虹和董秘田文凯，两人都有2011年三季报公布当日，顶风减持套现的前科。

　　 当所有底牌都打完，谁还陪蓝色光标玩？蓝色光标，让我看到的不是蔚蓝的天空，而是忧郁的海洋。