养老金

　　在经历了周线七连阳之后，最近A股市场又走出了周线三连阴，股市的步步下滑也加大了投资者对救市资金和利好政策的期盼。而本周最让投资者纠结的是社保基金会运营广东千亿养老金的消息。养老金会不会进入股市？何时进入股市？如果进入的话，会有多少资金？给股市会带来多大影响？

　　据统计数据，中国基本养老保险基金今年1月底结余1.92万亿元。虽然社保基金会“澄清”称，养老金将主要投资于国债、银行存款、企业债、金融债等有固定收益的产品，但也并没有把投资股市排除在外。多家基金公司近日受全国社保基金会委托，正紧锣密鼓地设计新的投资组合方案，内容包括权益类和固定收益类。这意味不久以后，股市和债市或迎来新鲜资金血液，这其中很可能就包括养老金。

　　当然，养老金入市的目的是为了保值增值，而不是“救市”。短期对投资者的心理影响大于实质，但其进入股市对推动A股理性投资的理念具有积极意义，蓝筹股的估值水平会有所恢复。

　　近2万亿养老金给股市带来多少“活水”

　　据官方公布的数据，中国基本养老保险基金今年1月底结余1.92万亿元。虽然社保基金会“澄清”称，养老金将主要投资于国债、银行存款、企业债、金融债等有固定收益的产品，但也并没有把投资股市排除在外。

　　之前，全国社保基金理事会理事长戴相龙表示，养老金可以有一部分投资于股票，投资比例应该低于全国社会保障基金，高于商业养老基金。目前规定全国社会保障基金投资股市的比例最高为40%，一般情况下占30%左右；商业养老保险投资股市的比例最高为25%。2011年底，社保基金的股票资产占比为32.39%。分析人士认为，按此估算，今后养老金投资股市的比例最高可能不会超过30%。

　　从国外养老金的情况来看，大部分都允许投资于股票，投资比例一般在20%~50%。

　　有报道称，在社保基金运营千亿广东养老金之后，浙江、江苏跟进的可能性很大。不管怎么说，广东养老金入市开闸之后，其他各地养老金入市只是个迟早的问题。如果按30%的上限测算，2万亿养老金有望最多给股市带来6000亿“活水”。

　　浙江大学管理学院教授、会计与财务管理系执行主任姚铮认为，养老金真正入股市还要经过一段时间，包括行政审批、社保基金管理人(部分基金公司或券商)上报投资方案、投资股市比例的限定等。进入股市之后也有个摸索的过程，投资比例将从低到高。这样可打消人们对养老金入市资产缩水的恐惧，使养老金委托投资的起步更加审慎。

　　有消息称，多家基金公司近日受全国社保基金会委托，正紧锣密鼓地设计新的投资组合方案，内容包括权益类和固定收益类。这意味不久以后，股市和债市或迎来新鲜资金血液，有人猜测这其中很可能就包括养老金。

　　养老金入股市心理影响大于实质

　　对于养老金投资股市，市场颇有争议。一种说法是，养老金投资股市是实现保值增值的一个手段。另一种说法是，养老金投资股市，万一投资亏了，便是对老百姓的不负责任。在A股“十年零涨幅”以及2011年A股再次领跌全球的背景下，这样的担心不无道理。而且，A股市场充斥着内幕交易、老鼠仓、上市公司造假等行为，想依靠价值投资来赚钱似乎很难。

　　长期以来，我国地方管理的养老金主要用于购买国债和存入银行。据测算，按一年期利率计息，近10年银行平均存款收益率为2.88%，而近几年CPI数据涨幅达到3%到6%，实际生活成本升幅则远高于表面上的CPI数据，养老金的贬值问题非常明显。

　　面对养老金入市的忧虑和质疑，中国社科院世界社保研究中心主任郑秉文表示，“不投资运营保值增值，更是对老百姓的不负责。”

　　当然，养老金入市的目的是为了保值增值，而不是“救市”。浙商证券首席投资顾问施震陨认为，养老金入股市，对投资者的心理影响大于实质，利好作用有限。一方面，养老金的性质决定了其投资运营必然把安全性放在第一位，不会把股票资产作为主要配置品种。另一方面，进入股市之后，对蓝筹股的利好影响，还需要有分红制度的保障。如果蓝筹股光有低估值的优势，没有分红保障，养老金要实现保值增值难度还是很大，蓝筹股就没有足够的吸引力。

　　养老金入市，何必羞羞答答

　　全国社保基金理事会运营养老金，不少市场人士认为这标志着养老金进入股市正式启动。然而社保基金理事会却急着出面澄清这是“误读”。其实，在我看来，这恐怕是社保基金羞羞答答不肯直说而已。

　　中国人似乎有个习惯，人家表扬你，你总要先“否定”。人家称赞你工作出色，你会马上找出自己许多“不足”；人家表扬你的孩子聪明、成绩好，你会说他(他)有好几次考试考砸了……

　　养老金如果只是用来买买国债，或者存放在银行，似乎没必要交给社保基金来管理。这就好比你如果只是要买国债、办银行定期存款，也没必要找证券公司、基金公司的理财顾问。再说，养老金入股市，与买国债、银行存款并不冲突。普通小股民，也不可能只买股票，也可能买债券、买理财产品，甚至买房作为投资手段。

　　社保基金理事会大概是怕“养老金入股市”的消息炒高了股价，错过抄底的机会，其实大可不必。哪怕千亿养老金全部入股市，股市涨跌恐怕也不是这点资金撬得动的。再说，现在股票数量有2300多只，选择的机会多得很，谁知道养老金会买哪些股？养老金入市，最多也就是提振一下投资者信心，短期涨一涨而已。

　　社保基金的“澄清”，让不少投资者想起了2007年“5·30”暴跌之前，财政部官员对印花税上调传闻的“辟谣”。只是这一“辟谣”，让财政部一时成了众矢之的，声誉扫地。养老金入股市只是投资选择之一，其目的是实现养老金保值增值，没必要羞羞答答。否则，到头来投资者会质疑社保基金会明修栈道，暗渡陈仓。

　　傍大腕，跟着社保基金去炒股

　　社保基金年化收益率18.61%，比基金平均收益高一倍多

　　社保基金运营广东千亿养老金之所以广受市场关注，一方面是因为市场希望庞大的养老金能为股市带来增量资金，另一方面则是因为社保基金一向是股市运作的高手，抄底时间准，投资收益高。

　　目前上市公司2011年度年报已进入集中披露期。从这些已披露年报的上市公司中，我们可以寻找到社保基金投资的踪迹。

　　社保基金近半收益来自炒股

　　全国社保基金近日公布的数据显示，自2003年6月开始投资股票以来，历年股票资产占全部资产的比例平均为19.22%，累计获得投资收益1326亿元，占全部投资收益的46%，接近一半；累计投资收益率高达364.5%，年化投资收益率达到18.61%，比全部基金累计平均收益率高出10个多百分点。

　　社保基金投资股票采用直接投资和委托投资方式，除4只股票组合由全国社保基金理事会管理外，被社保基金选中的委托投资管理人包括华夏基金(微博)、南方基金(微博)和博时基金(微博)等18家基金公司和券商机构。截至2011年底，社保基金会投资运营总资产8689亿元，其中，直接投资资产5042亿元，占58.03%；委托投资资产为3647亿元，占41.97%。到2011年底，各大类资产的比例分别为：固定收益占50.66%，股票资产占32.39%，实业投资占16.31%，现金及等价物占0.64%。

　　社保基金投资股市向来以抄底精准而闻名。在最近两个熊市、一个牛市的轮回中，社保基金都精准地把握了大趋势，其操作手法也为市场所津津乐道。如2006年高仓位享受牛市，2007年末仓位最低顺利逃顶；2008年市场底部持续加仓顺利抄底，结果在2009年的小牛市行情中，社保基金获得了850亿元的投资收益额，收益率为16.12%。

　　全国社保基金理事会理事长戴相龙称，2011年社保基金投资已实现收益431亿元，收益率5.58%。期间上证综指累计跌幅高达21.68%。2010年，上证综指跌幅14.31%，社保基金投资同样逆向实现收益321亿元，收益率4.22%。

　　喜欢长期持股也爱低估值小盘股

　　同花顺iFinD统计显示，截止到昨天，共有742家上市公司公布年报。到去年底，在已公布年报的上市公司中，共有103家上市公司的十大流通股东出现社保组合的身影。

　　统计显示，社保基金并不像许多人认为的那样只爱蓝筹股。社保基金持有股份占流通股比例最高的10只个股中，有8只是创业板、中小板个股。持股数占流通股比例最高的是创业板的新宙邦，占比10.74%，与去年三季度末相比增持58.3万股。其次是中小板的金杯电工，持股数占流通股比例为10%。

　　社保基金持股数占流通股比例超过5%的个股共有9只。这些社保重仓股的市盈率大多在30倍左右或以下，市盈率最高的宋城股份也就37倍多，万丰奥威只有15倍多；而净利增幅一般有30%甚至更高，其中广联达净利增幅68.89%，只有万丰奥威净利同比下降8.75%。

　　持股数最多的前十只个股分别是中国平安(微博)、万科A、平煤股份、美的电器、金钼股份、南山铝业、陕鼓动力、深发展A、芜湖港、粤电力A。除了金钼股份市盈率达到65倍多，其他个股市盈率基本上在40倍以下，如万科A、深发展A的市盈率都在10倍以下，中国平安、平煤股份、美的电器、南山铝业的市盈率都不足20倍。

　　去年第四季度社保基金新进的股票有16只，其中占流通股比例超过3%的分别是金杯电工、宋城股份、赞宇科技、通源石油、华力创通、小天鹅A和平煤股份。在去年三季度持股的基础上，四季度继续加仓的有26只。