上周，继深圳证券交易所开出打击炒新的猛药之后，上海证券交易所也紧急“亮剑”遏制炒新。从新规的内容来看，两个交易所的具体规定虽有不同，但其主旨都是为了遏制新股上市首日的爆炒行径。

　　深交所公布规定的3月8日，即有两只新股中招。当天，创业板新股博雅生物和蓝英装备在开盘半小时内换手率均超过50%，被临时停牌至14时57分。

　　根据深交所统计数据，买入博雅生物5万股以上的个人投资者仅11个，买入股数占比仅8.02%。买入1万股以下的个人投资者有5777个，账户数量占比为96.82%，买入股数占比为60.09%。其中，买入5000股以下的个人投资者5517个，账户数量占比为92.46%，买入股数占比42.92%。可见，买入账户主要是中小散户，基金等专业机构均未参与两只新股的首日交易。蓝英装备的投资者参与情况也大同小异，基本上也是中小散户为主。

　　因为中小散户是炒新主力的数据很冗长，这里就不一一列举。总之，在监管当局的眼里，炒新之祸，问题主要出在中小投资者，他们盲目，非理性，而不是所谓的机构或者庄家，更不是其他因素。

　　显性的数据证明了这一点，接下来的逻辑就比较好理解了。既然炒新参与者主要是中小投资者，而炒新被套的也总是中小投资者，那监管当局对炒新的严打，自然就是对中小投资者的一种特别保护了。

　　监管当局的苦心我们非常理解，其主观愿望也非常良好。但是，将炒新之祸简单地归结为中小投资者的盲目也有失公允。因为这种说法很难解释：既然炒新中受损受害的总是中小投资者，但为何中小投资者却又总是热衷于炒新呢？更何况还有不少中小投资者在炒新中赚了钱。

　　说到这里，不要以为我们支持爆炒新股，我们和监管当局一样，内心深处对这种恶炒充满了憎恨。我们深知，一个热衷于爆炒恶炒的市场，绝对不会成为一个健康良性的市场——过去20年来的A股历史已经充分说明了这一点。

　　但是，如何理解爆炒新股的现象，不但牵涉如何解决爆炒新股的问题，更事关如何建设一个好市场的大局。对于这个问题，我们不同意将爆炒新股归结为完全是中小投资者的盲目和非理性，但我们同时也很难赞同阴谋论逻辑，把爆炒新股简单地指向有某种神秘力量在操纵市场。

　　因为，如果没有某种神秘力量的存在，我们无法理解新股首日动不动就是50%、100%甚至200%的涨幅，如此涨幅完全靠散户的力量是不太可能的，但是如果存在某种神秘力量即所谓的庄家，那交易所的数据为何又不支持这一点？

　　显然，这个问题非常复杂。一方面，交易所提供的数据，并不能证伪有庄家的存在，因为庄家完全可以分散账户“作案”。另一方面，市场也没有确凿的证据证明有庄家的存在。既然这是一个既无法证明而又很难证伪的事情，过多纠结于此并不明智。

　　退一万步，假设这个炒新市场上既有庄家，也有大量散户，我们要问的是，这两股力量怎么会走到一起、为何又能合二为一共同把新股搞上去？对此，很多制度学派可能又会从制度上寻找根源，因为我们的新股发行等股市制度确实存在很多问题，一大堆可以供好事者选择。

　　但这显然不是问题的根本，我们相信，即便将美国的市场制度搬到中国来，人们仍旧会热衷于炒新，其原因在于：中国散户众多，而散户炒新往往是抱着博彩的心理，反正以小博大，亏了是小钱，要是赚了则数目可观，大不了第二天出来就行了。更重要的是，散户们总是相信有某种神秘力量甚至有某位史诗般的英雄一定会出现，而且他们认为这股神秘力量或者这位英雄是不会坐视新股处于疲弱局面的。

　　有了散户这种自以为是的群众基础，只要神秘力量稍加利用，就很容易控制住局面，最终在热血沸腾之中演绎出一场场集体狂欢。

　　长此以往，就在市场里制造了一种“炒新不败”的氛围，形成一个个“稳赚不赔”的神话，经过不断的自我强化，进而演化为一种中国A股市场里特有的“炒新文化”。这种文化，说白了，抱的就是“赌一把”的暴利心态，玩的就是击鼓传花的博傻游戏。

　　很多人认为这是因为中国人骨子里具有赌徒性格，对此我们不打算反对，毋庸讳言，这确实和我们的文化里潜藏的赌博基因有关。

　　认识到这点，我们再回头看看监管当局严打炒新的猛药就不难发现，中长期来讲，这副药方未必会有效果。原因很简单，赌博式的“炒新文化”这个驱动因素不变，只是改变一下交易制度，并不能从根本上解决问题，所谓“道高一尺魔高一丈”，人们还会变着法儿继续把博傻游戏玩下去。

　　就在严打新规公布当天，在网络的各大论坛上，已经有人开始探讨起新的玩法来了，气氛相当热烈。其中一种玩法是：当人气高涨时，机构中签大户可以高开100%，然后在跌停10%上一点空间附近出货，吸引小散接货，并在第二天第三天连续跌幅8%出货。而当人气低迷时，如果庄家看好某新股，可以压低价格开盘，然后连续阳线吸货。而且，深交所最后三分钟、上交所最后五分钟的规定是有问题的，理论上在尾盘几分钟可以暴拉无限制。

　　我们没有玩过，不知道是否可行，但可以肯定的是，如果不改变股市里的赌博文化，针对新的严打规定，人们还会继续热烈地探讨对策，并践行出更多新的玩法。

　　所以，我们认为，对于赌博成性的中国A股市场而言，改革制度固然重要和迫切，但构建一个健康理性的股市文化更为根本。如此，才能真正让市场往郭树清主席向往的价值方向前行。