明河投资张翎：

　　今日之消费股

　　即零五年之有色股

　　⊙本报记者 周宏

　　大约是七年之前（2005年），时任基金经理的张翎面临一个重要抉择，是否敢于重拳出击当时并不被市场关注的有色股。

　　“当时许多有色股和资源股的基本面已经出现了巨大的变化。有色金属在旺盛的需求驱动下价格飞速上升，欧美和香港同类上市公司股价早已大涨。但国内股市对之的反应却完全是麻木的。”张翎回忆说。

　　周详调研后的张翎顶着压力做出了一个重要决断——买入。包括中金岭南、厦门钨业、铜都铜业、盐湖钾肥等这批日后3年内涨幅巨大的个股先后纳入基金组合。在2005年中市场跌至千点时，张翎出手重仓配置的有色股超过净值的20%，这样的比例在当时业内是绝无仅有的高。

　　此后的故事为人所知，中国经济的快速增长被市场认识到，股市两年内出现了六倍涨幅。而张翎重仓的资源股的业绩出现了比他预计中更乐观的大幅上涨，累计涨幅都在30倍以上。

　　此后的几年内，在他的公募基金组合内重仓持有了张裕、上海家化、双鹭药业、盐湖钾肥、小商品城等一批长线成长股。张翎每次都无例外的低位介入、并持有数年，把股票业绩飞升段的行情“吃透”。张翎亦借此成为了五星级的基金经理。

　　2010年转战私募（明河投资）后，张翎先于市场挖掘出了家纺行业，第一年业绩就进入行业前20%。不过，他认为这一切仅仅是开始，嗅觉敏锐的他认为他又一次看到了未来的大机会。

　　“我在中国消费股的身上，很明显地看到了当年有色股才能看见的大机会。”张翎很有把握地说。

　　张翎认为，中国正在兴起一轮消费复兴的大潮，有着很强的时代特征。居民收入的增长，消费观念的转变，政策推动，都使得原有的市场空间大幅扩大，同时还诞生出很多新兴的消费服务子行业。仔细调研许多细分行业，无论是奢侈品还是快消品，销售的增速和空间都是前所未见的。

　　在欧美股市，中国消费驱动的品牌股正演绎着大行情。凡在中国火的品牌在欧美股市一定是大牛股，如星巴克(微博)、爱马仕、苹果等。凡是还没大规模进入，但有进军中国市场计划的公司，也开始受人追捧。“Coach年前宣布在中国开30家门店，股价应声而起，半年涨幅50％，按今年15％的利润增速，动态估值28倍，纽约二线服装品牌Kors推出未来三至五年在中国新开100家门店的计划后，股价立即从25美元涨至45美元，动态估值接近60倍”。几乎全球的投资经理，都在用手中的资金向中国消费投上坚定的一票。而同时，Ａ股的大量优质消费股因为股市低迷正在历史最低估值上徘徊，相对他们快速且持续的业绩增长，估值远低于欧美市场市盈率。“这像极了2005年，当时铜、锌等金属价格开始大涨，欧美和香港有色金属股票全线上升，Ａ股估值极低的有色股的表现却滞后一段时间。”张翎说。

　　他甚至认为，中国的“消费”和美国的“创新”一样，是世界未来多年的两大投资主题。这其中结合的最经典的案例就是全球市值最大的苹果公司。

　　在2012年初的致投资者信中，张翎引用著名投资家彼得林奇的话说：“股市大跌其实是好事，让我们又有一次好机会，以很低的价格买入那些很优秀的公司股票。”张翎说，他现在最开心的事情——就是把深入调研后挖出的好标的不断逢低买入，并等待未来的到来。

　　很显然，他已经有了自己的目标，他还将继续。