⊙浩子 ○编辑 杨刚

　　法定存款准备金率下调，并未给市场带来太多的惊喜，一切都在预料之中。我认为，这次下调是针对1月份M1增速大幅下降、新增信贷投放偏低的一种修正，目的不言而喻，就是希望商业银行能够在信贷方面多投放一些，以满足实体经济增长的货币需求。

　　不过，我认为这种刺激对于信贷市场的推动作用有限，反而会刺激债券市场的投资热情。因为信贷市场现在不是钱多钱少能解决的问题，信贷市场已经进入一种观察期，这主要是由于信用风险上升导致商业银行信贷投放信心下降所造成的。去年，商业银行从一开始是没钱放贷款，四处忙着拉存款，到三季度是有点钱但没有指标放贷款，而到年底就是有点钱也不敢放贷款了，因为去年年底到今年商业银行的不良贷款开始集中冒头了，不良贷款率五年来首次攀升了。这导致商业银行对于新增贷款普遍持谨慎态度，现在钱和指标都具备了，但信心少了，因此信贷市场进入观察期。

　　这意味着什么？意味着一种不良循环开始了。小微企业融资难的问题依旧延续，因为它不能衍生出存款，所以商业银行本身的贷款冲动就弱，出了不良情形后就愈加谨慎。这种局面如果得不到有效改善，对实体经济显然不利。

　　不过，有坏总有好，虽然债券市场也存在信用风险，但毕竟是个案，债券市场的投资吸引力在不断增加，现在资金供给也开始增长了，所以我相信今年债券市场会出现不错的上涨行情。