《红周刊》作者　郝宁

　　通胀数据走高冲击债市

　　今年以来，在债市延续慢牛的格局下，债券型分级基金表现抢眼。好买基金统计显示，除嘉实多利外，1月份分级债基全部取得正收益。

　　尽管如此，1月CPI超预期的再度走高，也给短期债市带来了一定的调整压力。动荡的市场让投资者再度把目光转向较低风险、稳定收益的债券型基金，而分级债基的A类份额就是收益较为稳妥的基金产品。海通证券表示，A类份额其实就相当于一个债券，几乎没有违约风险。虽然短期收益率可能不如其他基金产品有吸引力，但从长期来看，它为投资者提供了一个稳定且高于市场无风险利率的产品。

　　厌恶风险 盯牢分级债基A类份额

　　究竟何为分级债基呢？分级债基就是按照一定杠杆比例，将基金分拆为稳定收益部分的A类份额和高杠杆部分的B类份额，分级债基A类份额享受约定年化收益，B类份额属于高风险高收益类型，设计原理上相当于稳定收益部分的A类份额以较稳定的成本将资金借贷给杠杆部分的B类份额。A类份额最主要的特点是低风险、低收益，收益来源于条款中约定的收益率。

　　具体来说，根据产品结构不同，现有的分级债基可以分为三类：有固定存续期半封闭、有固定存续期全封闭和无固定存续期。有固定存续期半封闭是指A份额不上市交易，定期开放申购赎回且“净值归1”，B份额上市交易，A:B份额比例根据A份额在开放日的申购赎回情况变化，天弘添利、富国天盈、博时裕祥、万家添利等均属于此类（见表1）。这种类型的A份额适合对资金流动性有一定要求且同时较为稳健的投资者，主要关注打开申购赎回的频率以及约定收益。比如目前正处于封闭期的万家利A，其约定年收益率为一年期银行定存利率加上1.1%，在开放日将根据当期一年期定存利率重新调整约定年收益率。目前一年期银行定存利率为3.5%，因此万家利A的约定年化收益率为4.6%。在封闭期结束后，基金净资产将优先分配予A份额的本金及约定应得收益，这将有利于A类份额的持有人，是比较好的中短期储蓄替代产品。

　　有固定存续期全封闭是指AB分别上市交易，但不可配对转换，属于这一类的有泰达宏利聚利、富国汇利、大成景丰和海富增利（见表2）。有到期日可上市交易的这类产品，目前在二级市场上均处于折价状态，投资者可计算其持有到期年化收益率来比较收益。根据截至上周五（2月3日）的数据计算，两年内到期的富国汇利A和大成景丰A的年化持有到期收益率分别为6.52%和6.71%，而当前半年期、一年期和两年期定存利率仅分别为3.30%、3.50%和4.40%，利差较大。不仅远超一年期定期存款利率，也跑赢CPI，且持有期均不到两年，适合风险承受能力较小的投资者。海通证券表示，这类产品持有到期年化收益较高，但由于平时仅能通过二级市场买卖，折溢价变动具有不确定性，因而其高收益或需要等到期时才能兑现，适合风险承受能力较低且投资期限与之相匹配的投资者。

　　最后，无固定存续期是指AB分别上市交易，且可以配对转换，包括嘉实多利、中欧鼎利和国泰信用互利。无到期日可上市交易的这类产品数量较少，由于在二级市场上交投不活跃，同时作为永续性产品其本金不能赎回，只能在二级市场卖出，而二级市场价格存在较大的不确定性，因此多数分析师建议谨慎投资此类产品。