理财周报中国分析师实验室研究员 张欣然/文

　　2011年饱经风雨的中国资本市场，料已告别低迷。但是，卖方研究市场却并未停歇。

　　 据理财周报中国分析师实验室统计数据显示，2011年1月1日至2011年12月31日共采集了105594份卖方研究市场报告，其中不仅包含了15897份宏观研究报告和策略研究报告，同时还囊括了89697份个股研究和行业研究。

　　 一年356天，245个交易日，1293位分析师，1986家上市公司，86967份个股及行业报告。这庞大的数据流背后，到底蕴藏了多少真正具有价值的资讯呢？又有多少研报是浑水摸鱼，滥竽充数呢？

　　 理财周报中国分析师实验室系统梳理了卖方研究报告中存在的四大怪状。

　　怪状一：集体唱多，“强烈推荐”报告高达32.27%

　　 回顾2011年卖方研究报告，也许投资者最关注的是分析师们到底做了些什么？在面对各种不同类型的评级标准时，又该听谁的或是不听谁的？

　　 据理财周报统计，2011年市场上的个股和行业报告共有86967份，根据报告中所涉及到的公司属性，可分为25个大行业。其中，房地产、金融和有色金属是研报数量较多的行业。但是，从分析师的行业分布状况看，机械设备、化工、电力却成为分析师集中度最高的行业，所涉及到的分析师人数分别为309、281和214位。

　　 从公司覆盖面来看，化工、机械设备和电力行业的公司覆盖面最广，报告中涉及的上市公司数量分别是184、161和155家。

　　 从报告发布情况来看，排名前三的行业依次是医药、房地产、金融，报告数量分别达7171、6276和5812份。

　　 事实上，2011年上证指数全年跌幅达22.74%，最终止步于2199.42点。各板块的全年表现，也在2011年的最后一刻分出了胜负。那就是：基本没有一个赢家，绝大多数行业都是惨绿。个股的普跌几乎成为常态。其中，机械设备、交运设备、家用电器的板块跌幅超过35%，成为下跌最严重的三大行业。而25个行业的平均跌幅约为27.88%。

　　 然而，大多数分析师在面对2011年惨淡的行情时，却抱有如同2010年一样的乐观和执着。据理财周报统计，86967份报告中给予最高级的“强烈推荐”和“买入”评级的报告共计28064份，占比32.27%。而给予“卖出”、“回避”、“减持”建议的报告仅为212份，占比0.24%，可谓寥寥无几。

　　怪状二：212份“卖出”报告40.74%集中于北京高华

　　 虽然给出“卖出”、“回避”、“减持”建议的报告仅有212份，约占总研报数的0.24%，但是，据理财周报观察，实际上大部分的看空报告都来自同一家券商——北京高华。

　　 事实上，212份最低评级报告，共涉及22家证券公司的54位分析师。其中，来自北京高华的分析师就有22位，占比40.74%。北京高华看空的主要是采掘、餐饮旅游、电力、房地产、化工、医药和金融等13个行业。

　　 能在乐观的卖方市场上大胆地给出“卖出”评级确实需要勇气。北京高华的集体看空也许是出于同一种策略。

　　 与北京高华不同的是，渤海证券分析师任宪功则将看空的视线集中于个别行业，他在去年6月22日发布的《寻找能源、民生、粮食、出口主题：引领的新一轮投资热点》报告中，给予27家机械设备公司“回避”评级，即这些公司6个月内绝对收益率料在10%以下。

　　 而截至12月19日，上述公司的平均预测偏离度为-9.09%，预测几乎完全准确。

　　 与任宪功相类的是，民族证券分析师曹鹤将目光瞄向了汽车业。

　　怪状三：大牌分析师屡发研报，却频频误判

　　 分析师的天然乐观或过于保守都会影响报告中的预测结果。但是，也许没有投资者会预料到，一些以往的“大牌”分析师竟会在去年大失水准。

　　 据理财周报统计，2011年预测偏离度超过20%以上的报告共有25454份，约占报告总数的29.27%。预测偏离度超过100%的报告共有404份，约占0.46%。

　　 正如前文所述，2011年，“不靠谱”的分析师似乎比预测准确的分析师更能占据市场的洼地，在食品饮料、通信设备和计算机设备业中，预测偏离度高的研报竟占86.21%、85.59%和84.55%。

　　 譬如，去年6月20日，华创证券分析师高利发布了《TMT行业周报》报告，文中给予计算机设备企业同方股份6个月43元的目标价。但是，研报发布当天同方股份的收盘价仅为9.82元，如果要达到43元的目标价，同方股份需在6个月内上涨337.88%。

　　 结果非常明显，同方股份在去年12月31日，期内最高涨跌幅仅为15.27%，预测偏离度高达322.6%。

　　 也许上述提及的分析师和研报并不被投资者所熟悉，但兴业证券(微博)分析师王晞一定会给市场留下深刻印象。其一年之内先后给重庆啤酒发出13份“强烈推荐”的研究报告，却令不少机构也深陷泥沼。

　　 此外，“不靠谱”的分析师还有瑞银证券的陈国喜、光大证券的汪前明、中信建投的陈夷华、中银国际的胡文洲。其中，胡文洲在一年之中不幸连踩3只熊股。

　　怪状四：研报高产户，刘元瑞年产460份报告

　　 并不是所有机构和分析师都愿意成为“高产户”，但是，2011年的卖方市场，却出现了一个奇怪的现象：尽管市场难以催生奇迹，但是，个别机构和分析师却愿意“以量取胜”。

　　 据理财周报统计，华创证券的高利是去年发布研报颇多的分析师之一。约发布研报435份，覆盖278家公司，跨越21个行业，一共给予了903次评级。投资者也许会惊讶，分析师为何能如此“高产”，毕竟，研究是一件又费时又费力的工作。

　　 其实，除了高利外，长江证券(微博)刘元瑞发布的报告数量同样惊人。

　　 2011年，其共发布了460份报告，主要涉及个股研究、行业研究和季度研究。报告跨越了采掘、电力、纺织服装、钢铁、化工、机械设备等13个不同的行业，涉及189家上市公司，共发出评级715次。

　　 此外，2011年，还有12位分析师发出的评级超过400次。