理财周报中国分析师实验室研究员 朱昌斌/文

　　2011年惨淡收官的A股，以21.68%的跌幅“熊冠全球”，全年跌幅在50%以上的股票更是高达200余只，然而，再“熊”的股票也有人推荐，众多跌幅惨烈的个股身后仍不乏一在研报中鼓吹各种美好愿景的券商分析师，如此重大误判，应该不是一句浅浅的“运气问题”所能抹掉的。

　　理财周报对去年跌幅惊人个股的背后研报进行了详细排查，发现2011年跌幅前几位的万邦达、东山精密和彩虹股份背后，都有着不少“忠实”守望的分析师，而跌幅最大的汉王科技，因为没有分析师发布相关研报，故不进入我们的观察范围。

　　万邦达：长江证券(微博)刘元瑞死顶、华泰联合肖晖“救市”

　　万邦达2011年暴跌71.56%，让重仓持有的华商、银华等机构损失惨重。然而即使是在万邦达股价兵败如山倒之时，仍有券商分析师为其摇旗呐喊。

　　万邦达和很多早期上市的创业板公司一样，高发行价上市，随后继续得到热捧，股价升天，此后再进入泡沫破灭，股价入地的过程。

　　公司2008年、2009年净利润增长率分别为969.82%、111.24%，如果这样的发展速度能保持下去，那么2010年2月公司以74倍市盈率上市并不是完全不能接受，但事实显然不是这样的。

　　2010年万邦达业绩跳水，全年利润同比下降24.11%。此时公司股价仍处在135元的高位，而华商旗下基金已经困于其中。

　　业绩下滑，部分卖方机构已经警觉。2011年3月1日东海证券发布《商业模式尚需验证》研究报告，并下调对万邦达的评级。

　　但是能及时为投资者敲响警钟的券商分析师仅是少数，大部分分析师仍然在大谈公司美好的前景，这很大程度上也是由卖方生态决定的。

　　2011年4月，万邦达股价出现短期调整，然而针对公司的订单，4月12日长江证券刘元瑞发表名为《订单又至，大客户优势再验证》的研究报告，指出“由于去年（2010年）公司业绩受到上游业主项目进度影响，很多工程项目极有可能延至今年执行，因此今年业绩将会大幅增加”。

　　订单刺激、分析师助推，4月中旬万邦达股价出现短暂反弹。但看清万邦达问题的投资者越来越多，而且由于华商深困其中，其他机构不愿接盘，公司最终走上长达三个季度的下跌道路。

　　但在万邦达股价一路阴跌的过程中，部分分析师仍没有停下鼓吹的脚步。除了刘元瑞，4月份后发布研报看好公司的分析师，还有申银万国(微博)于海、国都鲁儒敏、华泰联合肖晖、招商证券(微博)彭全刚。

　　肖晖是另外一位全力支持万邦达的分析师。2011年4月19日发布研报《业绩大幅下滑，未来依旧可期》、8月26日发布《业绩低于预期，期待新订单》，在业绩变脸的过程中，肖几次出来维护投资者信心。

　　最终结果是，在众分析师的“怂恿”下，如果投资者全年持有万邦达，账上资金将只剩三成。

　　东山精密：平安证券(微博)自卖自夸，叶国际孤身力挺

　　东山精密是2011年A股市场另外一只大熊股，全年股价（复权）跌去69.19%。不过从2011年开始，已经少有分析师触碰这家公司，只有坚定的“守护者”平安证券分析师叶国际，执着看多的态度仍未有丝毫动摇。

　　借助新材料的光环，东山精密的过去一度非常风光。自2010年4月9日登陆中小板，首日涨幅过100%，并一度攀升至82.41元的高位。但去年以来，因为新能源概念被市场炒作，股价已经严重高估，而公司基本面并没有出现太大变化，到今年，其股价开始走上了惨痛的价值回归路，一路狂跌并在12月15日创出了20.08元的年内最低价。

　　而就是在东山精密踏上漫漫熊途之后，平安证券分析师叶国际依然不改初衷。

　　东山精密一直都是叶国际力挺的个股，2010年以来发布相关研报数量可观，从2010年年底开始，叶国际更是连续发布研报推荐东山精密，2010年12月23日发布研报《LED进展符合预期，量产稳步推进》之后，叶国际更是在2月28日的《东山精密股权激励点评》报告中表示，维持目标价100元。而3月18日和4月19日，叶国际再发《东山精密：业绩低于预期新能源业务将苦尽甘来》以及《东山精密：传统业务好于预期，新业务二季度开始逐步量产》报告，虽然“目标价100元”的字眼消失，但依旧表示看好，四份研报都给予“强烈推荐”评级，而此时，东山精密跌势已难以逆转。

　　值得一提的是，东山精密首发上市的保荐机构即为平安证券，该股还曾在去年初被该券商评为2011年十大金股，这让叶国际的研报难以避免的被套上“自卖自夸”的帽子，研报的独立性和公正性存疑。

　　彩虹股份：分析师集体看错，胡文洲力捧遭当头一棒

　　三季度亏损超过9900万元的财务报表，让彩虹股份传统业务快速萎缩、经营压力巨大的现实困境暴露无遗，然而一系列的连锁反应早已在资本市场上不断表现出来。

　　自2010年11月底开始，公司股价便呈现一路下滑的态势，连创新低，全年跌幅达66.47%，而就在过去的一年中，这家公司却受到了众多分析师力捧。

　　2010年10月，中银国际证券的胡文洲开始频繁推荐彩虹股份，多次给予“买入”评级，将其奉为至宝。并以诸如《王者回归，再塑辉煌》这样的研报标题表达对彩虹股份的大力支持。胡文洲在1月17日报告《彩虹股份：打造中国显示器件龙头》中建议投资者“买入”，目标价是25.25元，高出当日收盘价69%。

　　无独有偶，东北证券吴娜，在2011年3月到4月间，连续发布4份推荐报告。

　　2011年3月8日，吴娜预测彩虹股份当年全年净利润为4.58亿元，并给予“推荐”评级。而实际上去年一季度该公司亏损2446万元，但她仍在2011年4月25日发布的《彩虹股份一季报点评》中，维持盈利4.58亿元这一结论。报告称：“当前是公司业绩低谷期，预计随着新建玻璃基板生产线优良率的不断攀升，二季度有望开始逐步好转。”