■证券日报研究院基金评价中心

　　一周各类型基金表现分析

　　本期统计的447只股票型基金(非QDII)在统计期内整体平均上涨了0.62%，涨幅居前的股票型基金有光大小盘、信诚500B、天弘策略、农银策略、农银中小盘、华宝新兴、泰信优质、东吴新创业、天治创新等基金，而申万进取、深证60ETF、小康ETF、深红利、红利ETF联接、鹏华价值、汇丰2026等基金回报率相对较差。

　　本期统计的债券型基金(208只)整体平均上涨了0.16%，表现较好的有汇利B、长信利丰、添益宝A/B、泰信增收A/C、银河收益等；而表现较差的则是多利进取、易方达安心A/B、中海强债A/C、嘉实多利等。

　　本期统计的配置型基金(202只)整体平均上涨了0.64%，表现较好的有易基黄金、添富贵金、银河银泰、金鹰小盘、东吴进取、中银收益等基金，较差的有融通行业、中海新能源、泰达周期、富国天瑞等。

　　纳入统计的51只QDII基金在本期整体平均上涨了1.57%，涨幅榜靠前的有易基黄金、汇添富黄金及贵金属、诺安全球、嘉实黄金、国投新兴、招商金砖、建信新兴市场、南方金砖等。

　　一周热点基金投资分析

　　上周为春节之后的第一个交易周，基础市场小幅下探后在犹豫中震荡盘升，成交量初步温和放大，基金市场也出现小幅普涨的局面，各类型基金特别是股票型基金的成交量高企，其中银华鑫利、信诚500B等杠杆基金的成交量更是新高频创，银华鑫利上周换手率达到疯狂的262.45%。银华鑫利作为一支明星杠杆基金，自成立以来二级市场价格大幅下跌，最低下探到0.428元，经过连续反弹，截止上周收盘于0.638元。

　　银华基金(微博)管理有限公司成立于2001年5月，目前基金份额合计693.9亿份，其旗下管理着基金天华、银华优势、银华保本、银华内需、银华优选、银华鑫利等多只基金。

　　银华鑫利成立于2011年3月17日，作为银华旗下一支较新的封闭式股票型指数基金，由于杠杆基金的特殊性，其自成立之日就备受各方关注。银华鑫利作为银华中证等权90指数分级基金的下属分级基金，其收益依赖于银华中证等权90分级的收益状况，且该基金下属分级基金还有银华金利、银华90两只基金，其中银华90为基础份额，银华金利为稳健收益份额，银华鑫利则为积极收益份额，银华金利份额和银华鑫利份额比例保持1：1不变。每2份银华90场内份额可按照约定与1份银华金利和1份银华鑫利进行配对转换。银华金利份额约定年基准收益率为“同期银行人民币一年期定期存款利率（税后）+3.5%”，银华鑫利份额应得资产及收益为优先分配予银华金利份额的本金及约定应得收益后的剩余净资产。

　　其投资目标是力争对中证等权重90指数进行有效跟踪，并力争将基金的净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值控制在0.35%以内，年跟踪误差控制在4%之内，以分享中国经济的持续、稳定增长成果，实现基金资产的长期增值。其分配原则是在存续期内，基金（包括银华90份额、银华金利份额、银华鑫利份额）不进行收益分配。

　　银华鑫利是银华中证等权90分级的进取份额，即带有杠杆的高风险份额，由其配对转换关系可以知道银华鑫利的净值为2份银华90的净值和减去1份银华金利的净值。由于进取份额通过对优先份额的借款产生杠杆，且优先份额的净值较稳定，如果进取份额的净值越低，则相对杠杆越大，反之则杠杆越小。由于2011年市场跌幅比较大，银华鑫利的净值跌幅巨大，杠杆也从初始的2倍变为最大时的约4倍，其反弹过程中的超额收益特性也就令其大放异彩，在基金市场中受到各方追捧。

　　根据2011年已披露的季报，银华中证等权90分级去年二季度、三季度、四季度内的加权平均基金份额利润分别为-0.0499、-0.1438、-0.0798。其中三季报期间内的基金净值增长率为-15.41%，比较基准收益率为-15.44%；四季报期间内的基金净值增长率为-10.55%，比较基准收益率为-10.24%。同时，其净值增长波动率与业绩比较基准趋同，基本实现了投资目标。

　　2011年四季度末，该基金权益投资占基金资产比重达92.84%，存款与结算备付金占比为5.79%；从权益投资的行业配置上看，报告期末指数投资按行业分类的股票投资组合主要在金融、保险、采掘、金属、非金属、机械设备、仪器仪表、食品、饮料、房地产、生物医药等行业进行重配，特别是金融保险业集中了21.99%的净值占比，配置力度较大。而积极投资按行业分类的股票投资组合主要对机械设备、采掘业、食品、饮料、建筑业、批发零售进行配置，合计占净值比达5.57%。

　　从其前十大重仓股票来看，该基金去年四季度重仓持有工商银行、洋河股份、双汇发展、东阿阿胶、中国联通(微博)、贵州茅台、华夏银行(微博)、中国人寿等，皆为各行业板块内的龙头企业，价值作用突出。

　　在宏观策略上，该基金在四季报中认为主动去库存仍将延续，而库存再建及增长见底的时点还有待继续跟踪。未来，通胀和房价压力逐渐释放，广谱利率也将进入下行阶段，经济回落和政策维稳使得估值的分化矛盾继续下去。目前A股的估值水平与历史相比，已经处于底部区域，但大小盘股票的估值与盈利仍存在较大分化，相对更为看好确定性低估值和确定性盈利增长的板块及个股。这也与其操作策略想吻合。

　　从该基金的行业配置、资产配置和股票重仓情况以及未来操作策略来看，银华中证等权90指数分级基金坚持价值投资，在有效模拟跟踪中证等权90指数的前提下进行了一部分的积极投资以提升业绩，且其配置行业板块为近期热点板块，其估值修复带来的业绩提升作用不容忽视。综合考虑当前银华鑫利的杠杆特性和风险收益状况，我们认为该基金在二级市场中的天量换手盘整将使其未来中短期投资收益效果十分显著。（执笔：王耀磊 唐雷 姚东旻）