《红周刊》记者 郝宁

　　市场急速反弹触发分级基金暴涨

　　 本周反弹中高风险股票型分级基金表现突出，尤其以指数型基金进取端价格涨幅居前。由于有效杠杆比较高，撬动了其净值和市价的大幅增长，抢反弹“利器”的特性再次得到验证。据wind统计，本周以来银华鑫利市价上涨33.41%，涨幅最大，还创下了杠杆基金连续两日涨停的纪录。此前一段时间，杠杆基金净值及市价折损严重，不少基金一度触及“到点折算”警报。而近期杠杆基金大逆转，主要得益于市场上涨和其自身的高杠杆。

　　 “杠杆基金价格飙升是因为大盘转暖，以及投资标的指数的大幅上涨。”银华基金(微博)量化投资部基金经理助理张凯说道。比如，银华鑫利母基金所跟踪的标的指数为中证等权90指数，该指数近期表现领涨全市场所有的大盘蓝筹指数，这就为银华鑫利两次涨停板提供了先决条件。

　　 而经过前一年整个市场的大幅下跌，所有指数型分级基金的杠杆份额净值都处于较低的位置，杠杆率也被放大，导致其在近期市场反弹时的弹性十足。海通证券(微博)基金研究中心数据显示，截至1月9日，杠杆股基中动态杠杆率最大的为申万进取达到4.91倍（初始杠杆为2倍），其次是银华鑫利为3.96倍（初始杠杆为2倍）。

　　进取端抄底要适时获利了结

　　 但值得注意的是，目前已经有部分机构出逃的迹象。涨势最强的银华鑫利、信诚中证500B周五放出天量，表明有资金借机出逃。交易所公开信息显示，机构席位近两日也有趁涨势出货的迹象。多位业内人士认为，此轮反弹缺乏实质利好支撑，反弹高度有限，机构兑现涨幅是明智之举。

　　 “急先锋”挥舞着的是一把高收益与高风险并存的“双刃剑”，杠杆率放大在市场上涨时自然能博取到高收益，但在市场下跌时跌幅也是远超普通基金。招商证券(微博)分析师高昕炜表示，随着反弹力度减弱，进取端的吸引力将逐渐下降。目前进取端的杠杆率仍然处在较高的水平，一旦出现溢价回归的情况，即便母基金净值上涨，进取端价格仍然将面临滞涨甚至下跌的情况。

　　 多数受访的基金分析师都表示，分级基金并不适合做长期投资，而适合炒短线。目前高风险份额较高的溢价水平，在一定程度上抑制了其未来的上涨空间，若基础市场出现下跌或震荡，该类基金存在较大的回调风险，投资者需谨慎对待杠杆基金溢价回落的风险。数据显示，12日申万进取的溢价率为85.14%，银华鑫利和信诚500B皆为34%左右，投资者应适时获利了解。

　　综合考虑各因素优选品种

　　 对希望博取短期反弹收益的投资者来说，选择分级指数型基金还要考虑其标的指数的规模属性和行业属性，结合对市场风格和行业轮动的判断有选择地进行投资。同时，还要综合考虑进取端的折溢价率、净值杠杆等多方面的因素（见附表）。

　　 “在配比相同的条件下，净值低的基金杠杆更高一些，净值会随着大盘的上涨快速回升，从而在一定程度上化解高杠杆。”浙商证券分析师邱小平表示，“投资者在选择杠杆基金博取反弹时，应当在杠杆大致相同的条件下选择溢价率较低的基金，或者在溢价率大致相同的条件下选择杠杆较高的基金。”

　　 邱小平表示，目前来看杠杆最大的基金是申万进取和银华鑫利，但银华鑫利的溢价率远低于申万进取。银华鑫利和银华锐进的溢价率差不多，但杠杆远高于银华锐进。因此，尽管银华鑫利近期已大幅上涨，但仍有一定的相对优势。不过高杠杆意味着高风险，如果大盘反弹结束时继续调整，银华鑫利仍有可能触发“到点折算”。届时，银华鑫利将有可能面临净值和溢价率都大幅下降的双重风险。风险承受能力相对较低的投资者，也可考虑杠杆适中且溢价率相对较低的双禧B。